zero-coupon bond

Содержание
  1. Дисконтные облигации (бескупонные) — обзор ценной бумаги. Как инвестировать?
  2. История появления «нулевок»
  3. Российские Zero-Coupon Bond
  4. Характеристики и расчет доходности бескупонных облигаций
  5. Бонды, торгующиеся с дисконтом
  6. Кто выпускает бескупонные облигации?
  7. Как и в какие дисконтные облигации стоит инвестировать?
  8. Преимущества и недостатки дисконтных облигаций
  9. Заключение
  10. Zero-Coupon Bond — Definition, How It Works, Formula
  11. Quick Summary:
  12. Understanding Zero-Coupon Bonds
  13. Pricing Zero-Coupon Bonds
  14. Example 1: Annual Compounding
  15. Example 2: Semi-annual Compounding
  16. Reinvestment Risk and Interest Rate Risk
  17. More Resources
  18. Zero Coupon Bond (Definition, Formula, Examples, Calculations)
  19. Zero-Coupon Bond Formula
  20. Example
  21. Zero-Coupon Bond vs. Regular Coupon Bearing Bond
  22. #1 – Predictability of Returns
  23.  #2 – Removes Reinvestment Risk
  24. #3 – Longer Time frame
  25.  #1- Illiquid Secondary Markets
  26. #2 – High Duration and Interest Rate Risk
  27. #3 -No Regular Income
  28. Recommended Articles
  29. Облигация
  30. Облигация «зеро»:история, сущность
  31. Облигации «зеро»: риски и причины популярности
  32. The Zero Coupon Bond: Pricing and Charactertistics — The Financial Pipeline
  33. How Are Profits Created?
  34. Bond Cash Flows
  35. Calculating the Price of a Zero Coupon Bond

Дисконтные облигации (бескупонные) — обзор ценной бумаги. Как инвестировать?

zero-coupon bond

Дисконтными называется специфический тип облигаций, в которых отсутствует фиксированный купон, а прибыль держателя формируется за счет погашения бумаги по более высокой цене.

Изначально бескупонные облигации (они же «нулевки») создавались как средство для легального ухода от уплаты налогов, позже налоговое законодательство изменилось, но этот инструмент остался.

Бескупонные бумаги могут использоваться для формирования инвестиционных портфелей наравне с обычными долговыми инструментами.

Из данной статьи Вы узнаете:

История появления «нулевок»

Родиной дисконтных облигаций считаются США.

В 60-е годы в американском законодательстве был пробел – по облигациям без купонных выплат не платился налог на доход даже если инвестор покупал ее с дисконтом, и получал прибыль за счет разницы между ценой покупки и номиналом. Массово стали появляться так называемые Zero-Coupon Bond. В США бескупонные бонды еще называют казначейскими векселями.

К началу 80-х годов прошлого века изменения в законодательстве окончательно закрыли эту лазейку. Но Zero-Coupon Bond (нулевые облигации) остались и пользуются популярностью до сих пор.

Бескупонные облигации удобны из-за особенностей налогообложения:

  • эмитент «нулевки» может уменьшать сумму, с которой обязан платить налог, на величину накопленной стоимости выпущенных дисконтных облигаций. Согласно действующему законодательству США налог с накопленной стоимости уплачивается каждый год (имеется в виду разница между стоимостью ценной бумаги в начале и в конце года);
  • покупатель не теряет ничего. Если облигация подешевеет, то платить налоги не нужно. В противном случае уплачивается налог с накопленной стоимости, но и здесь есть послабления.

Дисконтные облигации — простыми словами это инструмент, по которому нет купонов, но гарантирован рост стоимости самой бумаги.

Российские Zero-Coupon Bond

В РФ Zero-Coupon Bond были очень популярны, но после 1998 г. и дефолта интерес к ним пропал. Если в США это был неплохой инвестиционный инструмент, то в РФ в 90-х годах «нулевки» превратились в финансовую пирамиду:

  • 1993 г. – российский Минфин выпускает ГКО (краткосрочные гособлигации). Иностранцы не могли покупать их. Для стимулирования инвестиций в ГКО предлагались невероятные 100-200% годовых;
  • следующие несколько лет идет активная работа инвесторов с ГКО. Срок обращения составлял до 12 месяцев, были варианты с 3 и 6 месяцами. В итоге деньги не приносили особой пользы государству, строилась типичная финансовая пирамида;
  • 1997 г. – потенциал внутреннего рынка истощается и Минфин открывает иностранцам доступ к ГКО;
  • август 1998 г. – дефолт.

Бескупонные облигации федерального займа пытались запускать и после дефолта, но отношение к ним было предвзятым. На этом история ГКО в России закончилась, сейчас Минфин выпускает в основном типичные купонные облигации.

Можете сами убедиться, то дисконтные бонды больше не выпускаются. Зайдите на сайт rusbonds.ru, в поле «Вид купона» выберите вариант «Дисконт» поиск выдаст лишь огромное число погашенных еще в 90-х годах ГКО.

Характеристики и расчет доходности бескупонных облигаций

Если доход формируется за счет купонов, прибыльность указывается в описании. Эмитент приводит гарантированную годовую прибыль в процентах и частоту выплат средств. Стоимость бонда на протяжении периода обращения меняется, но инвестор знает какую сумму он заплатит при покупке и при ее погашении эмитентом.

В случае с дисконтным подвидом бондов ситуация иная. Купонов в описании нет.

Указывается номинал – эта сумма в расчете на 1 бумагу будет начислена на брокерский счет инвестора.

Во вкладке «Размещение» видна стоимость, по которой бонды размещались, а также объем по номиналу и реальная выручка. Как видим – при номинальном объеме 90000 руб. выручка при размещении составила 45000 руб. Средневзвешенная цена составила 50%, то есть в момент размещения бонды торговались с 50-%ной скидкой.

В нашем примере срок обращения 10 лет, а это значит, что при выполнении эмитентом своих обязательств инвесторы получат 5% годовых. Несмотря на нестандартный принцип формирования дохода чудес здесь нет – прибыль выше 10-15% характерна только для ненадежных эмитентов.

Если известен номинал и требуемая доходность в процентах, можно оценить цену, по которой должны продаваться бонды. Используется формула

P = N/(1 + n)Y,

приняты следующие обозначения:

  • P – цена, по которой должны продаваться бонды, чтобы получить требуемую годовую прибыль;
  • N – номинал, та сумма, которую эмитент заплатит при погашении;
  • Y – количество лет обращения;
  • n – требуемая доходность в долях единицы. Например, номинал равен 1000 руб., годовая прибыль должна быть равна 6%, а срок обращения составляет 4 года. Значит, при размещении бонды должны продаваться по цене не выше

P = 1000/(1 + 0,06)4 = 792,09 руб.

То есть дисконт в этом примере составит 1000 – 792,09 = 207,91 руб. или 20,791%. Прибыль в процентах для проверки можно рассчитать относительно цены покупки, а не заявленного номинала.

Формула показывает, что доходность дисконтной облигации падает с ростом срока обращения. Для ее сохранения на прежнем уровнем должна расти и скидка.

Бонды, торгующиеся с дисконтом

После запуска цена обычных бондов меняется. Они могут стоить дороже номинала, что характерно для инструментов, предлагающих высокую прибыль, или со скидкой. Последний вариант встречается, если у эмитента наблюдаются финансовые проблемы и растет риск неисполнения им своих обязательств.

В этом случае говорят, что бонды торгуются с дисконтом. Но такие бумаги не относятся к дисконтным. По ним сохраняются купонные выплаты, а небольшое снижение стоимости – лишь возможность дополнительного заработка за счет возросшего риска.

Для обычных бумаг удешевление редко превышает 3-5%. Если видите инструмент, торгующийся по цене 80-90% от номинала, знайте – у эмитента серьезные проблемы и вероятность получить по этому бонду доход минимальна.

Кто выпускает бескупонные облигации?

То, что в России к этому типу инвестиционных инструментов сложилось не лучшее отношение – результат работы российского Минфина в 90-х годах. Министерство финансов выстроило финансовую пирамиду государственного масштаба, ее крах и дефолт заставили отказаться от выпуска ГКО после преодоления последствий дефолта.

У государственных бондов этого типа крайне низкая доходность.

До кризиса, вызванного пандемией коронавируса в 2020 г., инвесторы в американские T—Bills могли рассчитывать на 2,40% в 2019 г. и 1,60% в начале 2020 г. После кризиса наблюдаем катастрофическое падение доходности, рядовым инвесторам, обладающим небольшим капиталом, нет смысла вкладывать средства в бонды, дающие рост вложений на 0,09% годовых.

Доходность растет до 0,12%, если инвестировать в T—bills со сроком обращения 52 недели. Но этот доход даже не перекроет инфляцию.

Что касается российского рынка, то здесь стоящих внимания дисконтных бондов нет. Условно их можно разделить на 2 категории:

  • выпускающиеся крупными корпорациями и банками для их покупки конкретными организациями. Формально их может купить любой желающий, но номинал установлен неподъемным для рядовых инвесторов. Дисконтная ставка облигации стандартная, но стоимость одной бумаги в миллионы рублей сужает круг покупателей;
  • бонды с номиналом в 1-100 рублей, выпускающиеся в ограниченном количестве. Эмитентами выступают сравнительно небольшие компании, использующие бумаги этого типа, например, для передачи средств другим организациям. У них минимальная ликвидность и чаще всего небольшая доходность – непривлекательный вариант для инвестиций. В примере на рисунке ниже Вангор Капитал выпустил 510 облигаций с номиналом в 1 рубль и сроком обращения 25 лет. Покупатель – ООО «Капитал Плюс». Рядовому инвестору такие инструменты не интересны.

Как и в какие дисконтные облигации стоит инвестировать?

Предложения российских эмитентов исключаем. С точки зрения надежности и доходности оптимальный вариант – краткосрочные T—Bills, выпущенные казначейством США. Как только кризис завершится и их эффективность вернется к привычным 1,5-2,5% их можно рассматривать как консервативный элемент инвестпортфеля.

Есть 2 способа инвестирования в T—Bills:

  • через брокера, дающего выход на площадки, где торгуются эти бумаги. Interactive Brokers – неплохой вариант, но здесь высокий входной порог. Компания подойдет для инвесторов с капиталом в несколько миллионов рублей;
  • через соответствующие ETF. На ММВБ доступен ETF с тикером FXMM от Finex. Ниже – годовой результат этого ETF, рост на 5,47% с практически 100%-ной надежностью. Управляющая компания применяет рублевое хеджирование, что превращает фонд в аналог краткосрочного рублевого депозита.

Преимущества и недостатки дисконтных облигаций

К преимуществам этого типа ценных бумаг отнесем:

  • фиксированный, известный заранее доход, это облегчает планирование;
  • неплохую доходность, этот параметр зависит от эмитента;
  • возможные налоговые послабления для инвесторов, например, в США это касается вложений в казначейские бонды. Если инвестор, например, из России, то, если между странами заключено соглашение об отсутствии двойного налогообложения, то налог он будет платить только по законам своей страны.

Без недостатков также не обошлось:

  • есть риск дефолта эмитента. Дефолт означает в том числе и невозможность выполнять долговые обязательства;
  • нет стабильного дохода, дисконтный доход по облигациям этого типа начисляется в конце срока обращения;
  • низкая ликвидность, например, в России по многим бумагам такого типа ликвидность почти нулевая;
  • чем выше срок обращения, тем выше риск изменения доходности из-за неблагоприятных изменений ситуации в стране.

Заключение

Бескупонные бонды – типичный инвестиционный инструмент со своими недостатками и преимуществами. В России не пользуется популярностью из-за не лучших воспоминаний, связанных с дефолтом 1998 г. За рубежом инструмент этого типа обращается наравне со стандартными купонными бондами.

Инвесторы не ограничены рынком одной страны, поэтому в портфель можно включать зарубежные дисконтные облигации, например, T—Bills американского госказначейства. Если брокер не является налоговым агентом, придется самостоятельно решать вопрос с уплатой налогов, но это не самая сложная проблема для инвестора.

Источник: https://internetboss.ru/diskontnie-obligacii/

Zero-Coupon Bond — Definition, How It Works, Formula

zero-coupon bond

A zero-coupon bond is a bond that pays no interest and trades at a discount to its face value. It is also called a pure discount bond or deep discount bond. U.S.

Treasury billsTreasury Bills (T-Bills)Treasury Bills (or T-Bills for short) are a short-term financial instrument that is issued by the US Treasury with maturity periods ranging from a few days up to 52 weeks (one year).

They are considered among the safest investments since they are backed by the full faith and credit of the United States Government. are an example of a zero-coupon bond.

Quick Summary:

  • A zero-coupon bond is a bond that pays no interest.
  • The bond trades at a discount to its face value.
  • Reinvestment risk is not relevant for zero-coupon bonds, but interest rate risk is relevant for the bonds.

Understanding Zero-Coupon Bonds

As a zero-coupon bond does not pay periodic coupons, the bond trades at a discount to its face value.

To understand why, consider the time value of moneyTime Value of MoneyThe time value of money is a basic financial concept that holds that money in the present is worth more than the same sum of money to be received in the future.

This is true because money that you have right now can be invested and earn a return, thus creating a larger amount of money in the future. (Also, with future.

The time value of money is a concept that illustrates that money is worth more now than an identical sum in the future – an investor would prefer to receive $100 today than $100 in one year. By receiving $100 today, the investor is able to put that money into a savings account and earn interest (thereby having more than $100 in a year’s time).

Extending the idea above into zero-coupon bonds – an investor who purchases the bond today must be compensated with a higher future value. Therefore, a zero-coupon bond must trade at a discount because the issuer must offer a return to the investor for purchasing the bond.

Pricing Zero-Coupon Bonds

To calculate the price of a zero-coupon bond, use the following formula:

Where:

  • Face value is the future value (maturity value) of the bond;
  • r is the required rate of return or interest rate; and
  • n is the number of years until maturity.

Note that the formula above assumes that the interest rateInterest RateAn interest rate refers to the amount charged by a lender to a borrower for any form of debt given, generally expressed as a percentage of the principal. is compounded annually. In reality, zero-coupon bonds are generally compounded semi-annually. In such a case, refer to the following formula:

Note that the formula above looks similar to the previous one, with the only difference being the required rate of returnRequired Rate of ReturnThe required rate of return (hurdle rate) is the minimum return that an investor is expecting to receive for their investment.

Essentially, the required rate of return is the minimum acceptable compensation for the investment’s level of risk. (r) being divided by 2 and the number of years until maturity (n) being multiplied by two.

Since the bond compounds semi-annually, we must divide the required rate of return by two and multiply the number of years until maturity by two to account for the total number of periods the bond will be compounded for.

Example 1: Annual Compounding

John is looking to purchase a zero-coupon bond with a face value of $1,000 and 5 years to maturity. The interest rate on the bond is 5% compounded annually. What price will John pay for the bond today?

Price of bond = $1,000 / (1+0.05)5 = $783.53

The price that John will pay for the bond today is $783.53.

Example 2: Semi-annual Compounding

John is looking to purchase a zero-coupon bond with a face value of $1,000 and 5 years to maturity. The interest rate on the bond is 5% compounded semi-annually. What price will John pay for the bond today?

Price of bond = $1,000 / (1+0.05/2)5*2 = $781.20

The price that John will pay for the bond today is $781.20.

Reinvestment Risk and Interest Rate Risk

Reinvestment risk is the risk that an investor will be unable to reinvest a bond’s cash flows (coupon payments) at a rate equal to the investment’s required rate of return. Zero-coupon bonds are the only type of fixed-income investments that are not subject to investment risk – they do not involve periodic coupon payments.

Interest rate risk is the risk that an investor’s bond will decline in value due to fluctuations in the interest rate. Interest rate risk is relevant when an investor decides to sell a bond before maturity and affects all types of fixed-income investments.

For example, recall that John paid $783.53 for a zero-coupon bond with a face value of $1,000, 5 years to maturity, and a 5% interest rate compounded annually. Assume that immediately after John purchased the bond, interest rates change from 5% to 10%. In such a scenario, what would be the price of the bond?

Price of bond = $1,000 / (1+0.10)5 = $620.92

If John were to sell the bond immediately after purchasing it, he would realize a loss of $162.61 ($783.53 – $620.92).

To conclude:

  • Reinvestment risk is not relevant for zero-coupon bonds; and
  • Interest rate risk is relevant for zero-coupon bonds.

More Resources

CFI is the official provider of the Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificationJoin 350,600+ students who work for companies Amazon, J.P. Morgan, and Ferrari certification program, designed to transform anyone into a world-class financial analyst.

To keep learning and developing your knowledge of financial analysis, we highly recommend the additional resources below:

  • Continuously Compounded ReturnContinuously Compounded ReturnContinuously compounded return is what happens when the interest earned on an investment is calculated and reinvested back into the account for an infinite number of periods. The interest is calculated on the principal amount and the interest accumulated over the given periods
  • Effective Annual Interest RateEffective Annual Interest RateThe Effective Annual Interest Rate (EAR) is the interest rate that is adjusted for compounding over a given period. Simply put, the effective
  • Interest Rate RiskInterest Rate RiskInterest rate risk is the probability of a decline in the value of an asset resulting from unexpected fluctuations in interest rates. Interest rate risk is mostly associated with fixed-income assets (e.g., bonds) rather than with equity investments.
  • 10-Year US Treasury Note10-Year US Treasury NoteThe 10-year US Treasury Note is a debt obligation that is issued by the Treasury Department of the United States Government and comes with a maturity of 10 years. It pays interest to the holder every six months at a fixed interest rate that is determined at the initial issuance.

Источник: https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/trading-investing/zero-coupon-bond/

Zero Coupon Bond (Definition, Formula, Examples, Calculations)

zero-coupon bond

Zero-Coupon Bond (Also known as Pure Discount Bond or Accrual Bond) refers to those bonds which are issued at a discount to its par value and makes no periodic interest payment, un a normal coupon-bearing bond.

In other words, its annual implied interest payment is included in its face value which is paid at the maturity of such bond.

Therefore this bond is the one where the sole return is the payment of the nominal value on maturity.

These Bonds are initially sold at a price below the par value at a significant discount, and that’s why the name Pure Discount Bonds referred to above is also used for this Bonds.

Since there are no intermediate cash flows associated with such Bonds, these types of bonds don’t result in reinvestment risk because there are no cash flows prior to maturity that must be reinvested.

Such bonds possess the greatest duration, which is equivalent to the maturity of such bonds and, as such, are subject to the greatest level of Interest Rate Risk.

Since the Interest accrued is discounted from the Par value of such Bonds at purchase, which effectively enables Investors of Zero Coupon Bonds to buy a greater number of such bonds compared to any other Coupon Bearing Bond.

Zero-Coupon Bond Formula

we can calculate the Present value of using this below-mentioned formula:

Zero-Coupon Bond Value =Maturity Value/(1+i) Number of Years

Example

Let’s understand the concept of this Bond with the help of an example:

Popular Course in this categoryFixed Income Course
4.7 (487 ratings) 9 Courses | 37+ Hours | Full Lifetime Access | Certificate of Completion

Cube Bank intends to subscribe to a 10-year this Bond having a face value of $1000 per bond. The Yield to Maturity is given as 8%.

Accordingly,

Zero-Coupon Bond Value = [$1000/(1+0.08)10]

= $463.19

Thus the Present Value of Zero Coupon Bond with a Yield to maturity of 8% and maturing in 10 years is $463.19.

The difference between the current price of the bond, i.e., $463.19, and its Face Value, i.e., $1000, is the amount of compound interest that will be earned over the 10-year life of the Bond.

Thus Cube Bank will pay $463.19 and will receive $1000 at the end of 10 years, i.e., on the maturity of the Zero Coupon Bond, thereby earning an effective yield of 8%.

Zero-Coupon Bond vs. Regular Coupon Bearing Bond

Here are the key differences between Zero-coupon Bond and Regular Coupon Bearing Bond

Basis Zero-Coupon Bond Regular Coupon Bearing Bond
MeaningIt refers to fixed Income security, which is sold at a discount to its Par value and doesn’t involve any cash flow during the life of the Bond except on maturity.It refers to fixed Income security, which involves regular payment in the form of coupons and may be issued at a discount or premium depending upon market dynamism.
CouponsNo Interest Coupons during the lifetimeRegular Coupons semi-annually or annually.
DurationThe duration of a Zero-coupon Bond is equal to the maturity of the Bond.The duration of the Regular bond will always be less than its maturity.
Interest Rate RiskInvolves the greatest level of Interest Rate Risk due to the high duration of the Bond.Comparatively less than Zero Coupon Bond.
Reinvestment RiskThere is no Reinvestment Risk in a Zero-coupon Bond as there are no cash flows during the life of the Bond.Suffers from Reinvestment Risk due to regular cash flow in the form of coupon payments during the life of the Bond.

#1  Predictability of Returns

This offers predetermined returns if held till maturity, which makes them a desirable choice among investors with long term goals or for those intending assured returns and doesn’t intend to handle any type of Volatility usually associated with other types of Financial Instruments such as Equities etc.

 #2 – Removes Reinvestment Risk

These Bonds avoid the risk of Reinvestment of Coupon Bonds as Interest Rates keep changing with the passage of time, which impacts the Yield to Maturity of such coupon-bearing Bonds. Since there are no interim cash flows, the investor is assured of a fixed rate of return.

#3 – Longer Time frame

Usually, these Bonds are issued for a longer time frame, which can be used by a potential investor to align with their life goals such as Marriage, Children Education, and retirement, and so on.

Thus a smart investor their time horizon can invest in different maturity Zero-coupon Bonds by paying a smaller amount initially (as Zero-coupon Bonds are issued at deep discounts, one can buy more with lesser amount) and stagger them as per their career and life goals without getting impacted by the volatility.

 #1- Illiquid Secondary Markets

Not all Zero-coupon Bonds have a ready secondary market, which results in illiquidity. Furthermore, in case of any urgent need funds, it is difficult to liquidate the same without getting a major haircut in value.

#2 – High Duration and Interest Rate Risk

They have a single cash inflow for the Investor, which happens at the maturity, and as such, these bonds have the greatest Duration, which results in Interest Rate Risk.

Further, These are issued with call provisions that allow the issuer of such Bonds to redeem the bonds prior to their maturity at dates and prices, which are predetermined at the time of the issue of such Bonds.

In such cases, the Investor is left with the risk of reinvesting the proceeds at the rates available at the time of redemption, which will obviously be less than the earlier slated yield on the redeemed bonds.

#3 -No Regular Income

It doesn’t offer any regular source of income and is a complete misfit for those looking for a stable regular source of Income. Furthermore, one has to pay tax on the accrued interest on such bonds every year. However, it is pertinent to note here that there are certain categories of Zero Coupon Bonds, which can overcome the taxation problem.

This has been a guide to what is Zero Coupon Bond. Here we discuss how to calculate Zero Coupon Bond using its pricing formula along with its advantages and disadvantages and practical examples. You can learn more about from the following articles –

Источник: https://www.wallstreetmojo.com/zero-coupon-bond/

Облигация

zero-coupon bond

Облигация «зеро» — бонд (долговая бумага, облигация), которая отличается наличием нулевого купона, то есть отсутствием периодических купонных выплат.

Владелец такой бумаги может рассчитывать лишь на один вид дохода, а именно разницу между двумя ценами долговой бумаги (покупки и последующей продажи). Покупка облигации «зеро», как правило, производится по цене, которая ниже нарицательной (номинальной).

В дальнейшем инвестор дожидается срока погашения и продает бумагу по номиналу, получая таким способом прибыль.

Облигация «зеро» (с нулевым купоном) — долговая бумага, которая практически не подвержена реинвестиционным и процентным рискам. Это объясняется тем, что стоимость долговой бумаги увеличивается по мере приближения к дате покрытия (погашения).

Облигация «зеро»:история, сущность

Создание ценных бумаг, имеющих нулевой («зеро») купон — одна из наиболее интересных инноваций в сфере долговых бумаг. Несмотря на свою простоту, эти активы являются весьма полезными для инвестора.

В частности, покупатель облигации может решить сразу несколько задач — хеджировать риски, реализовать свои цели портфельного управления, разработать широкий спектр синтетических инструментов.

Активы с купоном «зеро», а особенно те, которые взяты из эмиссий казначейских облигаций, в первую очередь интересны финансовым инженерам и достойны внимания.

Сущность облигаций zero coupon bond проста. Как упоминалось, в этом долговом инструменте не предусмотрены платежи по купону. Зато купить облигацию можно с хорошим дисконтом (скидкой) к номиналу. Часто такие облигации носят название «дисконтных».

Несмотря на отсутствие начисления процентов, стоимость таких облигаций постоянно растет за счет увеличения стоимости посредством приближения к дате погашения.

Как только достигнут срок исполнения, за облигации с купоном «зеро» выплачивается нарицательная цена.

Есть мнение, что облигации «зеро» являются чем-то новым. На самом деле это не так. Казначейство Соединенных Штатов осуществляет эмиссию дисконтных инструментов довольно давно. При этом срок действия каждого из них минимален. В частности, в продаже есть казначейские векселя на 13, 26 и 52 недели. На практике такие инструменты относятся к активам с купоном «зеро».

Поддержка долговых бумаг с купоном «зеро» со стороны казначейских долговых бумаг появилась сравнительно недавно. Сами же активы с нулевым процентом возникли еще раньше.

В роли эмитентов при этом выступали крупные компании и муниципальные структуры. Отличие было лишь в том, что масштабы эмиссии были минимальными.

Но через время муниципальные долговые бумаги с «купоном» зеро сыграли в развитии рынка не меньшую роль, чем казначейские активы.

Первые долговые инструменты с нулевым купоном и периодом погашения от года и более появились в 1982 году. В качестве компании-эмитента выступила Merrill Lynch, давшая оригинальное название своему продукту — «тигры».

Сначала предприятие приобрело обычные активы Казначейства США и разделило их на два финансовых потока. Далее при поддержке банка-попечителя были созданы специальные трасты, в которых и выпускались паи («тигры»). Эмитированные активы компания распространяла исключительно среди своих клиентов.

Казначейство США не участвовало в эмиссии «тигров», но полностью их обеспечивало.

Благодаря существующим преимуществам и выгодам нулевых облигаций, рынок последних развивался огромными темпами. При этом упомянутые выше «тигры» не остались одинокими и скоро почувствовали серьезную конкуренцию. Так, инвестиционные банки начали выпуск новых инструментов — появились «кошки», «львы», «орлы», «собаки» и так далее.

Что касается вторичного рынка такой продукции, то он не отличался большой ликвидностью, ведь в роли единственного дилера выступала компания, выпустившая эти активы.

Для решения текущей проблемы группа дилеров под управлением First Boston Corporation запустила общий вид облигации «зеро» на основе казначейских обязательств.

Такие активы получили название — Treasury Receipts или расписка казначейства.

Возможность применения нулевых купонов для управления налоговыми льготами и рисками сделали эту продукцию по-настоящему привлекательной для вкладчиков. Как следствие, активы быстро набрали популярности. Уже к 1985 году общая нарицательная цена обращающихся на рынке активов достигала ста миллиардов долларов.

В истории создания облигаций «зеро» было еще несколько интересных моментов:

— во-первых, банки покупали обычную облигацию, «обдирали» ее и формировали серию с нулевым купоном. В дальнейшем эти активы продавались населению,

— во-вторых, популярность долговых активов с купоном «зеро» была беспрекословной. Повышение спроса на облигации с нулевым купоном привело к росту объемов покупок Казначейских облигаций, которые выступали своеобразным «сырьем» для дальнейшего создания «нулевок».

Рост спроса на «обдираемые» долговые бумаги приводил к росту цен на правительственные бумаги и снижению их прибыльности. До 1982 года Казначейство не занималось «обдиранием» облигаций, но уже в 1984 году была создана своя программа под называнием «STRIPS».

С первых же дней она стала популярна и применялась в дальнейшем на постоянной основе.

Облигации «зеро»: риски и причины популярности

Несмотря на отсутствие купонных выплат, облигации zero coupon bond получили широкое распространение у инвесторов.

Объяснить это явление проще всего с позиции рисков, которым подвергается владелец долговых активов.

К таковым можно отнести — процентный риск, риск реинвестирования, кредитный риск, риск долгосрочной оплаты, а также риск покупательской силы. При этом у каждого из рисков есть свои особенности:

1. Процентный. Здесь речь идет о риске изменения стоимости долговой бумаги после покупки, что может повлиять на доходность актива и размер процентных ставок.

2. Кредитный. В данном случае речь идет о риске, подразумевающем неспособность заемщика выполнить свои обязательства. В такой ситуации держатель не получает основную сумму и купонные выплаты.

3. Отзывной. Сущность риска досрочной оплаты заключается в том, что инвестор раньше срока совершит платежи по основной сумме займа (частично или полностью). Этот же вид риска можно назвать реинвестиционным, ведь полученные раньше выплаты можно реинвестировать по большему проценту.

Инструменты Казначейства — перспективные долговые активы, позволяющие эффективно управлять основными видами рисков — кредитным и процентным. Здесь есть несколько объяснений:

1. Они выпускаются с различным периодом погашения — от нескольких суток до тридцати лет. При этом вне зависимости от срока эти инструменты обладают большой ликвидностью.

Это значит, что любой потенциальный инвестор сможет найти эмиссию, срок действия которой подходит конкретно для его задач и целей инвестиционного портфеля.

В дальнейшем он может приобрести нужное число долговых бумаг с минимальными издержками.

2. Долговые бумаги Казначейства не боятся кредитного риска и инвестор может не обращать внимания на данный вид опасности. Даже для «отзываемых» эмиссий данный вид риска отсутствует.

С другой стороны, не все гладко. Несмотря на ряд преимуществ и уникальные характеристики, большая часть Казначейских активов подвержены реинвестиционному риску. Но именно этот вид риска не опасен для облигаций с нулевым купоном.

Сущность долговой бумаги такова, что по ней не осуществляется периодических выплат. Как следствие, инвесторы, выбравшие свой период действия долгового актива, ничем не рискует.

Получается, что покупатель облигаций «зеро» не боится кредитного, процентного и реинвестиционного рисков.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/13029-obligaciya-zero

The Zero Coupon Bond: Pricing and Charactertistics — The Financial Pipeline

zero-coupon bond

A zero coupon bond is a fixed income security that is created from the cash flows that make up a normal bond.

It can be a useful option for investors who knowing they will receive a certain amount of set income at a certain time, without having to spend too much time thinking about their portfolio.

a “Compound GIC,” the investor in a zero coupon bond does not have any cash flows prior to maturity. This means an investor knows his return in advance if he holds a zero coupon to maturity.

The yield of a zero coupon bond is different than the yield of a normal bond of the same issuer.

This difference of “spread” reflects the economics or profits available to investment dealers from “stripping” activities and the supply and demand for a zero coupon bond. There is also a difference in yield between coupons and residuals, which reflects the larger size of residuals and the economies of trading compared to the many smaller coupon positions or “lines.”

How Are Profits Created?

“Zero Coupon Bond” or “Strip Bond” are bonds that are created by “stripping” a normal bond into its constituent parts: the “Coupons” and “Residual” or “Resid”. An investment dealer will first buy a bond and then “strip” it.

The individual coupons are the semi-annual interest payments due on the bond prior to maturity. The residual is the principle payable at maturity. Both coupons and residuals are “zero coupon bond” or “zero”. Investment dealers exist to make a profit so the strips or zeros are sold to investors.

The dealers obviously make a healthy profit on stripping bonds.

The profit is created by the way the “Yield to Maturity” (YTM) of a bond is calculated. The YTM of a normal bond is the same for all the bond’s cash flows.

On the other hand, each strip bond is valued using the YTM of a comparable bond, a 5 year bond for a 5 year coupon and a 30 year bond for the 30 year residual. The sum of the parts is usually worth more than the whole bond was prior to stripping.

A “steep yield curve,” or big difference between short and long bond yields, make stripping very profitable.

Bond Cash Flows

The cash flows of a normal bond consist of the regular interest or “coupon” payments that take place over the term of the bond, and the principal repayment that occurs at maturity of the bond. For example, the cash flows of the Government of Canada 8% bond with a maturity date of June 1, 2023 are:

  • $4 every December and June 1st up to and including June 1, 2023, representing 4% of the $100 par value
  • $100 on June 1, 2023, representing the repayment of the principal or par amount of the bond.

Taken individually, each of these payments is an obligation of the issuer, in this case, the Government of Canada. The process of “stripping” a bond involves depositing bonds with a trustee and having the trustee separate the bond into its individual payment components.

This allows the components to be registered and traded as individual securities. The interest payments are known as “coupons” after their source of cash flow, and the final payment at maturity is known as the “residual” since it’s what’s left over after the coupons are stripped off.

Both coupons and residuals are known as zero coupon bonds, or “zeros.”

Once a bond has been stripped, a trustee directs the appropriate amount of the interest or maturity payment to the security holders. The holder of a zero coupon receives the par amount of the particular term of the zero that she holds. For example, an investor holding $100,000 par amount of the December 1, 2001 coupon would receive $100,000 on that date.

Conceptually, a zero coupon security is just a treasury bill or “T-Bill.” The investor pays something up front in exchange for a promise to receive $100 on the maturity date.

Take our example of the coupons and residual generated by stripping the Canada 8% of 2023. If we start on December 1, 1996 the first two payments are identical to a 6-month and 1-year T-Bill. An investor would receive $100 on June 1st and December 1st for each $100 par amount she purchased of these terms of coupons.

Calculating the Price of a Zero Coupon Bond

The basic math is easy. What should an investor pay for the 1-year coupon? If the investor demands a 4% return over a one-year period, she should pay something around $96 for the $100 maturity value (actually $96.154 since we’re starting at less than $100).

As a rough cut, forgetting the compounding of interest (interest-on-interest) and the conversion to semiannual yields, we know that 5.6% for 5 years is 28%. This means if we pay something around $72 (100-28) on December 1, 1996 for the $100 coupon due on December 1, 2001, we will earn something around 30% over the period or 6% a year.

Pulling out our trusty bond calculator, we can actually do the calculation. At a semi-annual yield of 5.6%, the price works out to be $75.91. At a semiannual yield of 6%, the price works out to be $74.44.

Источник: https://www.finpipe.com/zero-coupon-bond/

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: