Special Purpose Vehicle

Special Purpose Vehicle (SPV) — Guide, Examples, What You Need to Know

Special Purpose Vehicle

A Special Purpose Vehicle (SPV) is a separate legal entity created by an organization. The SPV is a distinct company with its own assetsTypes of AssetsCommon types of assets include current, non-current, physical, intangible, operating, and non-operating.

Correctly identifying and and liabilitiesLiabilityA liability is a financial obligation of a company that results in the company’s future sacrifices of economic benefits to other entities or businesses. A liability can be an alternative to equity as a source of a company’s financing.

, as well as its own legal status. Usually, they are created for a specific objective, often to isolate financial risk.

As it is a separate legal entity, if the parent company goes bankruptBankruptcyBankruptcy is the legal status of a human or a non-human entity (a firm or a government agency) that is unable to repay its outstanding debts to creditors., the special purpose vehicle can carry on.

A special purpose vehicle can be a “bankruptcy-remote entity” because the operations of the entity are restricted to the purchase and financing of specific assets or projects.

The typical legal forms of special purpose vehicles are partnerships, limited partnerships, or joint venturesJoint Venture (JV)A joint venture (JV) is a commercial enterprise in which two or more organizations combine their resources to gain a tactical and strategic edge in the market. Companies often enter into a joint venture to pursue specific projects. The JV may be a new project or new core business. Moreover, in some cases, it is required that the SPV should not be owned by the company on whose behalf the entity is created.

Learn more in CFI’s Financial Analyst Training ProgramFMVA® CertificationJoin 350,600+ students who work for companies Amazon, J.P. Morgan, and Ferrari .

Uses of Special Purpose Vehicles

The following are the most common reasons for creating SPVs:

1. Risk sharing

A corporation’s project may entail significant risks. Creating an SPV enables the corporation to legally isolate the risks of the project and then share this risk with other investors.

2. Securitization

Securitization of loans is a common reason to create an SPV. For example, when issuing mortgage-backed securitiesMortgage-Backed Security (MBS)A Mortgage-backed Security (MBS) is a debt security that is collateralized by a mortgage or a collection of mortgages.

An MBS is an asset-backed security that is traded on the secondary market, and that enables investors to profit from the mortgage business from a pool of mortgages, a bank can separate the loans from its other obligations by creating an SPV.

The SPV allows investors in the mortgage-backed securities to receive payments for these loans before other creditors of the bank.

3. Asset transfer

Certain types of assets can be hard to transfer. Thus, a company may create an SPV to own these assets.

When they want to transfer the assets, they can simply sell the SPV as part of a merger and acquisition (M&A) processMergers Acquisitions M&A ProcessThis guide takes you through all the steps in the M&A process. Learn how mergers and acquisitions and deals are completed.

In this guide, we'll outline the acquisition process from start to finish, the various types of acquirers (strategic vs. financial buys), the importance of synergies, and transaction costs.

4. Property sale

If the taxes on propertyReal EstateReal estate is real property that consists of land and improvements, which include buildings, fixtures, roads, structures, and utility systems.

Property rights give a title of ownership to the land, improvements, and natural resources such as minerals, plants, animals, water, etc. sales are higher than the capital gain realized from the sale, a company may create an SPV that will own the properties for sale.

It can then sell the SPV instead of the properties and pay tax on the capital gain from the sale instead of having to pay the property sales tax.

Benefits and Risks of Special Purpose Vehicles

Benefits:

  • Isolated financial risk
  • Direct ownership of a specific asset
  • Tax savings, if the vehicle is created in a tax haven such as the Cayman IslandsTop Banks in the Cayman IslandsThere are 158 banks in the Cayman Islands, the majority of which are branches and subsidiaries of international banks. The Cayman Islands is one of the leading international financial centers in the world. Over 80% of more than US $1 trillion of deposits
  • Easy to create and set up the vehicle

Risks:

  • Lower access to capital at the vehicle level (since it doesn’t have the same credit as the sponsor)
  • Mark to Market accounting rules could be triggered if an asset is sold, significantly impacting the sponsor’s balance sheetBalance SheetThe balance sheet is one of the three fundamental financial statements. These statements are key to both financial modeling and accounting. The balance sheet displays the company’s total assets, and how these assets are financed, through either debt or equity. Assets = Liabilities + Equity
  • Regulatory changes could cause serious problems for companies using these vehicles
  • The optics surrounding SPVs are sometimes negative

Learn more from Wharton about special purpose vehicles and why companies use them.

Additional Resources

CFI is the official provider of the Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA)®FMVA® CertificationJoin 350,600+ students who work for companies Amazon, J.P. Morgan, and Ferrari certification program, designed to transform anyone into a world-class financial analyst. To keep learning and advancing your finance career, we highly recommend the additional CFI resources below:

  • Fixed Income SecuritiesFixed Income SecuritiesFixed income securities are a type of debt instrument that provides returns in the form of regular, or fixed, interest payments and repayments of the
  • Investing: A Beginner’s GuideInvesting: A Beginner's GuideCFI's Investing for Beginners guide will teach you the basics of investing and how to get started. Learn about different strategies and techniques for trading, and about the different financial markets that you can invest in.
  • Project Finance – A PrimerProject Finance — A PrimerProject finance primer. Project finance is the financial analysis of the complete life-cycle of a project. Typically, a cost-benefit analysis is used to
  • Structured Investment Vehicle (SIV)Structured Investment Vehicle (SIV)A structured investment vehicle (SIV) is a non-bank financial entity set up to purchase investments designed to profit from the difference in interest rates — known as the credit spread — between short-term and long-term debt.

Источник: https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/strategy/special-purpose-vehicle-spv/

Special Purpose Vehicle | UpCounsel 2020

Special Purpose Vehicle

Special purpose vehicle (SPV) is a company subsidiary that is protected from the parent company's financial risk. It's also called special purpose entity (SPE).5 min read

1. What is a Special Purpose Vehicle?
2. Why is a Special Purpose Vehicle Important?
3. Reasons to Consider Using Special Purposes Vehicles
4. Reasons to Consider Not Using Special Purpose Vehicles
5. How is a Special Purpose Vehicle Formed?
6. What is an Off-Balance-Sheet Special Purpose Vehicle?

Updated July 8, 2020:

What is a Special Purpose Vehicle?

A special purpose vehicle (SPV) is a subsidiary of a company which is protected from the parent company's financial risk. It is a legal entity created for a limited business acquisition or transaction, or it can be used as a funding structure. It is sometimes called a special purpose entity (SPE).

An SPV has assets, liabilities, and a legal status outside of the obligations of the parent company. The primary purpose of an SPV is to carry out a specific business activity outside of the parent company, therein protecting the parent company from risks such as bankruptcy and insolvency issues.

Why is a Special Purpose Vehicle Important?

SPVs are formed as limited partnerships, trusts, corporations, or limited liability companies. They adopt the legal protections of the particular business entity. An SPV is created for independent ownership, management, and funding of a company.

An SPV, for example, can be created to produce a lease that is expensed on the company's income statement rather than recorded as a liability on the balance sheet. An SPV allows companies to secure assets, isolate assets, create and invest in joint ventures, isolate corporate assets, and perform any other specific financial transactions.

  • Has a single purpose — It is used to carry out financial transactions, such as asset purchases, joint ventures, or to isolate the companies assets or operations from the parent company. Special purpose vehicles can be on the book or off-book entities.
  • Protects funds and assets — Allows the parent company to maintain improved management of its assets and liabilities. It also lowers the parent company's risks, acquires a higher credit rating, lowers funding costs, and gives greater financial flexibility with lower capital requirements.
  • Protects against bankruptcy and creditors — Allows the parent company to make high-risk financial transactions or future investments without endangering the solvency of the entire company. If the special purpose vehicle loses the investment or files for bankruptcy, the actions do not affect the parent company.
  • Easy financing options — Provides a way for a company to raise cash and to transfer risky debts
  • Less statutory requirements — They are not exposed to the same regulations as the parent company, which offers the SPV more freedom to operate.
  • Investment Strategy — Allows the parent company to feel out an investment opportunity before the parent company jumps into the investment. It could return double yields or limits the parent company's risk depending on how the investment is fairing.
  • Gives the parent company options — Can keep projects secret from competitors or parent company investors who may not approve of the particular transaction or asset allocation.

The Enron disaster is a case study on how to not use a special purpose vehicle. Enron used special purpose vehicles to shift rising stock off the parent company's balance sheet.

The SPV used the stock as collateral to purchase assets on the parent company's balance sheet. It reduced its risk by showing the value of the SPV, but it did not protect itself when stock prices fell, and creditors wanted their money.

All of the information was hidden from the public, and it was too late and too much money lost to allow the company to bail itself out.

When the SPV loses money and access to credit, it draws on the funds of the parent company, but if the parent company is low on capital, it spells disaster for both the SPV and the parent company:

  • Setting up an SPV takes a substantial amount of capital.
  • You do not have the benefit of tax breaks and incentives enjoyed by the parent company.
  • Since the Enron disaster, the Financial Accounting Standards Board (FASB) have created strict guidelines on SPVs.
  • An independent third-party must own at least three percent of the SPV's debt, assets, and equity.
  • The third-party owner must have no equitable connection to the parent company.
  • The third-party owner must have control over the SPV's finances.
  • The third-party owner is independent and not protected by another party.
  • Options for funding the SPV are limited.
  • The legal obligations mirror those of a limited company.
  • There may be conflicting goals with the parent company.

How is a Special Purpose Vehicle Formed?

A special purpose vehicle is set up with the same requirements as any otherlimited partnerships, limited liability companies, or other entities.

  • The parent company can sell a pool of assets to fund the SPV.
  • An independent third-party must pay a percentage of the equity investment. It takes at least three percent before they are considered the legal equity owner of the SPV.
  • The investment must be «at risk,» and the percentage of equity investment is based upon the fair market value of the assets transferred.
  • The SPV pays for the assets by issuing securities to investors in the capital markets. The securities can bear interest at fixed or variable rates and are typically highly rated investment grade securities that can attract a broad base of investors.
  • The interest and principal due under the securities are paid from the income stream of the assets purchased by the SPV.

What is an Off-Balance-Sheet Special Purpose Vehicle?

An off-balance-sheet special purpose vehicle records its assets, liabilities, and equity on a separate balance sheet from the parent company. It is not counted as equity or debt for the parent company. When an asset allocation or joint venture offers more risk than the parent company is comfortable with, the SPV protects the parent company.

Characteristics of an Off-Balance SPV Include:

  • Limited capitalization
  • A service agreement that documents how the assets will be managed
  • No independent employees or managers
  • No possibility of filing for bankruptcy

Off-balance is preferred over on-balance when the risk is high for the parent company. The special purpose vehicle needs more financial flexibility to complete the transaction, it needs to secure a higher credit rating or get lower terms for financing, and the parent company needs improved asset-liability management.

An off-balance special purpose vehicle can also be used to cut capital requirements set by the government for trust-preferred securities.

If you need help with special purpose vehicles or entities, you can post your question or concern on UpCounsel's marketplace. UpCounsel accepts only the top 5 percent of lawyers to its site. Lawyers on UpCounsel come from law schools such as Harvard Law and Yale Law and average 14 years of legal experience, including work with or for companies Google, Menlo Ventures, and Airbnb.

Источник: https://www.upcounsel.com/special-purpose-vehicle

Special Purpose Vehicle (SPV) | (Definition, Examples) | Uses and Benefits

Special Purpose Vehicle

Special Purpose Vehicle (SPV) is a separate legal entity which is mostly created by the company for a single, well-defined and specific lawful purpose and also acts as the bankruptcy-remote for the main parent company. In case of bankruptcy of the company, the SPV can carry its obligations as the operations are restricted to the buying and financing of specific assets and projects.

The terminology or importance of a special purpose vehicle came into much usage and popularity after the Enron debacle.

#1 – Enron

By 2000, ENRON was known to create hundreds of SPVs and would transfer the quickly-earned money in the form of profit by the rising stock to them and receive cash in return. It had created these SPV’s mostly to hide these billions of dollars in debt, which resulted from failed projects and deals.

In 2001, When the reality came into light and the debts were uncovered, the share price tumbled from $90 to lesser than $1 in just a few weeks; shareholders had to bear a loss of approximately $11 billion.

On Dec 2, 2011, Enron had to shut its SPV’s and filed for Chapter 11 bankruptcy.

#2 – Bear Sterns

Bear Sterns had created multiple SPV’s intending to raise securitized loan using the assets helped by the SPV’s. It continued to take significant exposure and eventually collapsed when it could not revive the company even after closing all the SPV’s. After this failed emergency rescue, Bear Sterns was finally sold to JP Morgan Chase in the year 2008.

Popular Course in this categoryAll in One Financial Analyst Bundle (250+ Courses, 40+ Projects)
4.9 (1,067 ratings) 250+ Courses | 40+ Projects | 1000+ Hours | Full Lifetime Access | Certificate of Completion

#3 – Lehman Brothers

The story of Lehman Brothers and its failure is not hidden.

The insolvency of the pillar in 2008 was proof of the weaknesses in maintaining the SPV’s created and their documentation where the Lehman Brothers acted as the SWAP Counterparty.

Most of the SPVs were either not registered, or no proper documentation process was done. It resulted in piling unforeseen liabilities, which could never be resolved, and the Lehman Brothers had to announce bankruptcy in the year 2008.

#1 – Risk Mitigation

Any company entails a significant amount of risk in its regular operations. The SPVs established helps the parent company to legally isolate the risks involved in projects or operations.

#2 – Securitization of Loans/Receivables

Securitization of loans and other receivables is one of the most common reasons to create an SPV. In the case of mortgage-backed securities, the bank can separate the loans from the other obligations it has by just creating an SPV. This special purpose vehicle, therefore, allows its investors to receive any monetary benefits before any other debtors or stakeholders of the company.

#3 – Easily Transfer Non Transferable Assets

Transferring a company’s assets are either non-transferable or very difficult, and for the same reason, an SPV is created to own such assets.

If the parent company wants to transfer the assets, they simply sell off the SPV as a self-contained package rather than splitting any asset or having various permits to do the same.

Such cases occur in the case of mergers and acquisitions processes.

#4 – Hold Company’s Key Properties

An SPV is created sometimes to make it hold a company’s property. In cases when the property sales are much higher than the capital gains for the company, it will choose to sell the SPV rather than the properties. It will help the parent company to pay the tax on its capital gains rather than on the proceeds of the sale of the property.

Benefits

  • Private companies and establishments have easier access to capital markets through the creation of SPVs.
  • Securitization of loans being the most common reason for creating SPVs; generally, the interest rates that are payable on the securitized bonds are lower than those offered on the corporate bonds of the parent company.
  • Since the assets of the company can be held with the SPV, they remain safe and secure. When the company faces financial problems, it ultimately reduces the credit risk for the investors and stakeholders.
  • The credit rating of the SPV remains good; therefore, the investors find it reliable to buy the bonds.
  • The shareholders and investors have undiluted ownership in the company.
  • Tax saving can be done if the special purpose vehicle is created in any tax haven country the Cayman Islands.

Limitations

  • In the case of closing the SPV, the company would have to take back the assets, and this would mean substantial costs being involved.
  • The creation of a special purpose vehicle might mean to restrict the money-raising the capacity of the parent company.
  • Direct control over some assets of the parent might be diluted, which may, in turn, may reduce the ownership at the time of dilution of the company.
  • In case of any changes in the regulations, there are high chances of severe complications for the companies that created these special vehicles.
  • In case an asset is sold by the SPV, the balance sheet of the parent company will get negatively affected.
  • The special purpose vehicle might have lesser access to capital and raising capital from the public at times because it does not have the same credibility in the market as the sponsor or parent company.

Conclusion

Poor risk management and no clear understanding of the implied risks have led to the downfall of some high profile companies and businesses.

Several regulatory and transaction methods have been changed for the special purpose vehicles after the collapse of Lehman Brothers in 2008. The documentation process should now be compliant with the Basel III norms, earlier Basel II. It is now particularly going through the below checkpoints :

  • Stricter legal risk management by the company and regulators;
  • Higher emphasis imposed on counterparty risk, specifically in case of the capital market structures practices by any company;
  • Lending documentation process tightened.
  • Higher use of ratios debt-to-equity and other valuation ratios in case of restructuring of a company’s capital.

The risks can be further handled better with four essential practices:

  1. Governance
  2. Oversight
  3. Motivation
  4. Assessment

Thus, we see SPV’s creation by any company as the two sides of the same coin. Given the failures, policies have been made tighter to see that the pros of an SPV can be increased effectively.

This article has been a guide to what is Special Purpose Vehicle (SPV) and its definition. Here we discuss its uses, benefits, limitations, and examples of SPV. You can learn more about accounting from the following articles –

Источник: https://www.wallstreetmojo.com/special-purpose-vehicle-spv/

Что за ажиотаж вокруг SPAC в США — Финансы на vc.ru

Special Purpose Vehicle

SPAC (Special Purpose Acquisition Company) – альтернатива IPO для некоторых стартапов и новый способ привлечения капитала для инвесторов. Так вышел на биржу Virgin Galactic Ричарда Брэнсона в октябре 2019 года.

Все привет! Мы тут часто пишем про всякие разные способы привлечения финансирования, и сегодня я хотел бы рассказать про одно явление из области финансового мира США, которое набирает популярность.

Ричард Брэнсон и Чамат Палихапития объявляют о листинге акций Virgin Galactic на бирже

Я помню, как в конце 2019 года меня удивила своей неожиданностью новость о том, что Virgin Galactic (SPCE) вышла на IPO. Обычно слухи, о том что компания планирует стать публичной, появляются задолго до самого листинга.

В случае с Virgin Galactic это случилось так стремительно, потому компания сделала листинг не путем выпуска новых акций, а путем слияния со специально созданной компанией, которая на тот момент была уже публичной, – Social Capital Hedosophia Holdings Co. (SCH).

Последняя была создана в 2017 году с одной единственной целью – найти растущую компанию и слиться с ней. Для этого SCH выпустила свои собственные акции на сумму 600 млн долл. США и разместила их на бирже по 10 долл. США за штуку. Как видно на графике, все это время до объявления слияния с Virgin Galactic акции SCH почти не колебались.

Акции SPCE, до слияния тикер SCH TradingView

Раньше такие сделки можно было пересчитать на пальцах одной руки, но в ближайшие годы их будет, видимо, намного больше.

SPAC, которые вышли на IPO и ищут свои жертвы Bloomberg Law

55 SPAC в данный момент находятся в поиске своих «жертв» для слияния

Буквально пару недель назад стало известно о запуске крупнейшего SPAC на сумму 4 млрд долл. США под названием Pershing Square Tontine Holdings, Ltd. (PSTH U).

Спонсором выступил известный инвестор Билл Акман, управляющий фондом Pershing Square. У этого SPAC есть свои интересные особенности, о которых будет дальше.

Сейчас давайте посмотрим на особенности SPAC по сравнению с традиционными схемами.

Чем SPAC отличаются от IPO и прямого размещения акций

Частные компании иногда становятся публичными. Для технологических стартапов и их инвесторов – это заветное желание.

Как правило, компания становится публичной путем первичного выпуска новых акций (IPO) и размещения их на бирже.

Но есть еще два способа, которые стали относительно популярны в последнее время: прямое размещение существующих акций (“direct listing”) и через слияние со SPAC.

Объявление на vc.ru Отключить рекламу

На прямом размещении мы не будем здесь подробно останавливаться. Достаточно сказать, что этот механизм работает хорошо, когда компании не нужно привлекать новый капитал.

Происходит просто размещение уже существующих акций на бирже, что делает акции ликвидными и позволяет инвестором и работникам при желании продать свои пакеты на открытом рынке.

Через прямое размещение стали публичными Spotify и Slack.

В глазах компании, которая планирует стать публичной, слияние со SPAC представляет собой реальную альтернативу длительному и дорогостоящему процессу IPO. В отличие же от прямого размещения акций при слиянии со SPAC компания также привлекает новый капитал для развития.

В чем причина популярности SPAC

Пожалуй, главная причина – это обременительность процесса IPO.

Во-первых, процесс IPO очень долгий и трудоемкий.

Кроме того, он требует привлечения большого количества средств для создания и дальнейшей организации работы команды по осуществлению IPO: аудиторы, юристы, менеджеры, андеррайтер, который в дальнейшем будет полностью руководить процедурой IPO. Подготовка к IPO может занять несколько лет, и за это время могут произойти серьезные изменения, как в самой компании, так и на рынке в целом.

Во-вторых, для IPO характерна непредсказуемая политика ценообразования. Прежде чем установить цену на акции, представители компании совместно с андеррайтерами устраивают роуд-шоу, где предоставляют инвесторам документы для ознакомления с компанией и проектом IPO.

По итогам роуд-шоу андеррайтер совместно с компанией оценивают результаты и формируют цену за одну акцию и количество акций, которые будут торговаться по этой цене. Если роуд-шоу прошло не так успешно, как хотелось бы, цена на акцию может быть значительно ниже той, на которую рассчитывала компания изначально.

Как прошло твоё роуд-шоу?

В-третьих, когда акции только начинают торговаться на бирже, баланс спроса и предложения на эти акции еще не сформирован. Чтобы избежать излишней волатильности в первый период торговли на бирже, для работников компании и их инвесторов устанавливается lock-up период, в течение которого держатели акций не могут продавать свои акции.

В-четвертых, акции могут скользить вниз начиная с самого момента открытия торгов, если по какой-либо причине андеррайтер неверно оценил покупательский аппетит игроков. В такой ситуации главная задача инвестбанка – помочь стабилизировать ситуацию. И делается это с помощью схемы, которая называется “greenshoe”, где инвестбанк опять всегда остается в плюсе.

Другие отличия SPAC от IPO и других видов сделок неплохо изложены в этой таблице:

Отличия SPAC от других сделок

Инвестиции в SPAC

Частный инвестор может инвестировать в SPAC, которые находятся в поисках компаний для слияния, купив их акции на бирже. По факту такие инвестиции в SPAC на стадии, когда неизвестен таргет, это просто напросто выражение доверия к спонсору.

Недавно Goldman Sachs выпустил отчет, в котором проанализировал 56 сделок по слиянию компаний через SPAC. Результаты следующие:

  • В среднем акции SPAC’ов в первый месяц после объявления сделки (таргета) превышали индексы S&P 500 и Russell 2000 в среднем на 1 и 6 процентных пунктов;
  • Спустя три месяца после анонса доходность была на 11 пунктов выше, чем у S&P 500, и на 15 пунктов выше, чем у Russell 2000;
  • После закрытия сделки и конвертации акции SPAC в акции компании-таргета в течение следующих нескольких месяцев показатели доходности таких акций в большинстве случаев отстают от индексов S&P 500 и Russell 2000.

Как указывают аналитики, 75% SPAC превосходит индекс S&P 500 на 22 процентных пункта, в то время как оставшиеся 25% отстают на 69 процентных пунктов.

Типовые условия инвестиционной документации SPAC

Теперь давайте залезем под капот и разберем основные условия инвестиционной документации на примере уже упомянутого фонда Билла Акмана Pershing Square Tontine Holdings, Ltd. (тикер PSTH U).

В классическом SPAC ценные бумаги предлагаются к покупке по цене 10 долларов за единицу. В каждую единицу входит одна или несколько обыкновенных акций и один или несколько варрантов. Варранты в дальнейшем могут быть исполнены на одну обыкновенную акцию по цене предложения или цене, близкой к цене предложения, в течение длительного периода после приобретения ценной бумаги.

SPAC от Pershing Square немного отошел от этих канонов. Инвесторы приобретают обыкновенные SPAC-акции при первичном размещении PSTH U по 20 долларов за акцию.

В дополнение к обыкновенным акциям инвесторы также получают варранты в качестве дополнительного стимула к инвестированию.

Эти варранты отделяются от акций и в дальнейшем могут быть использованы как самостоятельные ценные бумаги, позволяющие вкладывать средства в краткосрочный инвестиционный арбитраж.

Структура SPAC-сделки Tontine Holdings уникальна по нескольким причинам. Во-первых, каждая ценная бумага (unit) состоит из одной обыкновенной акции по цене 20 долл. США за штуку и одного варранта, составляющего одну третью от стоимости акции.

При этом каждый варрант структурирован таким образом, чтобы создать стимул для держателя ценных бумаг быть долгосрочными инвесторами и не продавать акции сразу после объявления сделки.

Отсюда термин “Tontine” (тонтина) в названии, который отсылает к инвестиционной схеме из 17 века.

Во-вторых, в обычном SPAC спонсоры приобретают 20% от общего числа акций по номинальной стоимости.

Однако в случае с PSTH Билл Акман и члены совета директоров приобретают только спонсорские и директорские варранты, соответственно.

Эти варранты могут быть исполнены исключительно в том случае, если в первые 10 лет после эмиссии акций цена на них достигнет 24 долл. США. Если этого не произойдет, то эти варранты попросту сгорят.

В-третьих, еще одной отличительной чертой PSTH U является то, что при закрытии сделки основателям и спонсорам не будут выплачиваться ни комиссионные за управление активами, ни поощрение за закрытие сделки.

То есть, по сути, фонд представит собой первую в истории SPAC, в которой полностью отсутствуют как management fees, так и incentive fees для спонсоров, что было призвано повысить привлекательность фонда в глазах инвесторов.

В остальном условия документации PSTH U в рамках рыночных стандартов. Все привлеченные на IPO средства зачисляются на целевой счет и лежат там до нахождения таргета. Если будет принято решение о ликвидации, все средства будут возвращены спонсорам и инвесторам.

PSTH U будет иметь несколько независимых членов совета директоров в соответствии с требованиями листинга на фондовой бирже. Генеральный директор SPAC выбирается спонсорами на стадии IPO, а затем дополнительные директора при необходимости назначаются советом SPAC.

Эту заметку помогла мне подготовить моя коллега Полина Караченцева из Buzko Legal (российское и американское право). На выходных я пилю площадку для инвесторов и стартапов Lazzy Ventures (что-то вроде AngelList/Carta). Если есть интересные питчи или идеи, присылайте на one@lazzy.ventures.

Источник: https://vc.ru/finance/148456-chto-za-azhiotazh-vokrug-spac-v-ssha

Что такое SPV?

Special Purpose Vehicle

Почему корпорации и банки размещают свои бумаги через SPV, какие риски несет инвестор, давая в долг SPV

Газпром, Транснефть, СУЭК, ХКФ Банк, X5 Retail Group — крупнейшие заемщики на облигационном рынке. Но они, как и многие другие, не всегда сами непосредственно выступают эмитентами облигаций, а гораздо чаще создают для этого специальные структуры.

В мировой практике их принято называть SPV (special purpose vehicle) — компании специального назначения.

Разбираемся вместе с юристами, почему корпорации и банки размещают свои бумаги через SPV, какие риски несет инвестор, давая в долг SPV, и на что важно обращать внимание, покупая облигации компаний специального назначения.

Что такое компания специального назначения?

SPV (special purpose vehicle) — компания специального назначения, которая создается под конкретную сделку и для решения определенных задач.

 На финансовом рынке SPV чаще всего выступают в роли заемщика и используются для привлечения финансирования с помощью выпуска классических локальных облигаций, еврооблигаций (LPN) и в сделках секьюритизации (выпуска ценных бумаг, обеспеченных различными классами активов, например, ипотечными кредитами, автокредитами, кредитами МСП, лизинговыми активами, коммерческой недвижимостью и так далее). 

«SPV — это термин, перекочевавший в российскую рыночную практику из методологий международных рейтинговых агентств, — объясняет Михаил Малиновский, партнер Legal Capital Partners.

— У рейтинговых агентств есть некий базовый подход: если компания получает не корпоративный рейтинг, а рейтинг, связанный с финансовым активом, который лежит в основе выпуска облигаций, то эмитент такого выпуска должен удовлетворять определенным критериям. Их все можно свести к нескольким базовым условиям.

SPV, которая выпускает облигации, должна быть отделена юридически от оригинатора сделки (первичного кредитора), который является ее инициатором. То есть она должна быть независимой. Компания должна отвечать требованиям налоговой нейтральности.

То есть при исполнении этой сделки у нее не возникает существенных налоговых издержек. И наконец, компания специального назначения должна быть ограничена в видах деятельности, которыми она вправе заниматься».

Типы SPV в России

Российские компании традиционно применяют несколько типов SPV в своей практике. Выбор типа компании специального назначения зависит от целей заемщика и типа выпускаемого финансового инструмента.

1. SPV для выпуска евроооблигаций.

Российские эмитенты традиционно используют компании специального назначения для привлечения капитала на зарубежных рынках с помощью еврооблигаций. 

По словам Михаила Малиновского, в случае с евробондовыми сделками создание SPV для российских эмитентов — это вынужденная мера, так как российское законодательство запрещает российским компаниям напрямую размещать облигации за рубежом.
Для того чтобы выпустить валютные облигации они должны учредить компанию спецназначения в зарубежной юрисдикции.

В этом случае SPV эмитирует облигации под гарантию материнской компании. Эмитированные специальной компанией облигации проходят процедуру листинга на зарубежной площадке, а полученные в ходе размещения средства SPV может передавать материнской компании через договор займа.

Впоследствии материнская компания возвращает «дочке» заем, и эти средства направляются на обслуживание долговых обязательств, то есть выплаты инвесторам. Обычно SPV-эмитент создается в стране с льготным налогообложением доходов от ценных бумаг. Кроме того, такая зарубежная юрисдикция обычно имеет соглашение об избежании двойного налогообложения с Россией.

Вот такие данные, например, содержатся на сайте Cbonds в карточке выпуска еврооблигаций Газпрома, который в середине ноября разместил за рубежом выпуск евробондов на 1 млрд евро.

Источник: Cbonds

2. Ипотечный агент

Это специализированная компания, которая создается для приобретения требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и закладных, а также для выпуска облигаций с ипотечным покрытием по Закону об ипотечных ценных бумагах. Создание ипотечного агента — обязательное условие выпуска ипотечных облигаций в России.

Банки выпускают ипотечные облигации, чтобы финансировать выдачу новых ипотечных кредитов для своих заемщиков. В упрощенном виде структура сделки по выпуску ипотечных облигаций выглядит следующим образом: банк выдает ипотечные кредиты, накапливает пул кредитов и продает этот портфель кредитов специально созданному ипотечному агенту.

Ипотечный агент выпускает облигации, обеспеченные этим портфелем кредитов, на сумму, равную размеру портфеля кредитов. Облигации продаются инвесторам и банк возвращает свои деньги, которые использует для финансирования новой ипотеки.

Процентные платежи по ипотечным облигациям инвесторам выплачиваются из будущих платежей по кредитам, которые вносят в банк ипотечные заемщики.

Одним из крупнейших эмитентов ипотечных облигаций на рынке является ДОМ.РФ (ранее — АИЖК). 10 декабря ООО «ДОМ.РФ Ипотечный агент» планирует открыть книгу заявок по выпуску жилищных ипотечных облигаций на 74,3 млрд руб.

Выпуск предусматривает размещение ипотечных бумаг, обеспеченных пулами ипотечных кредитов, выданных группой ВТБ, и поручительством ДОМ.РФ.

На схеме ниже показана структура сделки ипотечной секьюритизации на примере выпуска ипотечного агента «ДОМ.РФ».

3. Специализированное финансовое общество (СФО)

В 2014 году в российском законодательстве появилось понятие специализированного финансового общества (СФО). Это российский аналог SPV, благодаря которому у российских участников рынка появилась возможность проводить сделки классической секьюритизации с разными типами активов (автокредитами, кредитами МСП, лизингом) по российскому праву.

«Фактически СФО — это компания, которая выполняет очень ограниченный набор функций, — объясняет Михаил Малиновский. — У нее нет ни штата, ни директора, ее правоспособность автоматически ограничена уставом и законом и любые сделки, которые выходят за периметр ее правоспособности, признаются недействительными.

При этом управление СФО осуществляется через независимых провайдеров — специальные аутсорсинговые управляющие компании, такие как TMF Group, например.

Такая юридическая обособленность СФО позволяет рейтинговым агентствам и инвесторам оценивать кредитное качество облигаций отдельно от кредитоспособности оригинатора — инициатора сделки».

Источник: Газпромбанк

4. Дочерние структуры

Когда речь идет не о секьюритизации, а о классических облигациях, крупные компании часто размещают свои выпуски на рынке не напрямую, а через специально созданные дочерние структуры.

При этом материнская компания в такой структуре обычно выступает поручителем по облигациям своей «дочки» или предоставляет обеспечение по выпуску (например, в форме обязательства выкупить по оферте облигации у инвесторов в определенную дату).

Материнская компания фактически является реальным заемщиком, так как средства, привлеченные в ходе размещения облигаций, передаются ей по договору займа, уточняет Михаил Малиновский. 

Выпуск облигаций на SPV-эмитентов — распространенная практика среди банков. Размещение облигаций на SPV позволяет им снизить нагрузку на капитал и таким образом смягчить для себя требования к начислению резервов. 

Источник: Cbonds

Почему эмитенты размещают облигации на SPV?

По словам партнера Legal Capital Partners Михаила Малиновского, выпуская облигации на SPV, заемщики, как правило, преследуют несколько целей: 

— Снизить операционную нагрузку — перенести на специально созданную компанию всю операционную нагрузку, связанную с выпуском облигаций.

— Ограничить объем раскрываемой информации. Очень часто облигации выпускаются крупными заемщиками через дочерние общества с целью избежать раскрытия информации по материнской компании.

Когда эмитентом значится дочерняя структура, это означает, что материнская компания группы в проспекте облигаций не раскрывается, а чаще всего выступает формально лишь поручителем по займу.

А к поручителям по закону предъявляется гораздо меньше требований по раскрытию информации, чем к эмитенту.

— Сократить издержки. Эмитенты облигаций в России обязаны публиковать отчетность по МСФО. Однако многие крупные компании не готовы нести издержки по выпуску МСФО на материнскую структуру группы, поэтому облигации выпускаются на специально созданную компанию, у которой нет дочерних обществ, а значит издержки на подготовку МСФО отчетности существенно ниже.

Как минимизировать риски покупки облигаций SPV-компании?

Выпуск облигаций на SPV-эмитентов — распространенная во всем мире практика. Однако для инвесторов такая структура размещения связана с дополнительными рисками. Есть два ключевых правила, которые позволяют потенциальным покупателям облигаций существенно минимизировать для себя риски инвестиций в такие инструменты. 

  • Наличие рейтинга.
    Проверьте, есть ли у компании рейтинги. Если эмитент или выпуск его облигаций имеют рейтинг, значит рейтинговое агентство уже проанализировало за вас все риски и выдало свое заключение.
  • Качество обеспечения по выпуску.Если рейтинг у бумаги или эмитента отсутствует, нужно внимательно вчитываться в условия поручительства/оферты по выпуску, чтобы понять, чем обеспечены риски, которые приобретают владельцы облигаций, давая в долг эмитенту. Если по выпуску дочерней структуры предусмотрено поручительство или оферта материнской компании группы, то это обеспечивает определенные гарантии для инвесторов и существенно минимизирует риски.

    Если же материнская компания выпускает облигации на «дочку» и при этом не предоставляет поручительство (обеспечение по выпуску в виде оферты), в этом случае у инвестора возникают дополнительные риски, так как в случае дефолта эмитента очень сложно будет добраться до финального актива.

Самое важное!

✔ SPV — это компании специального назначения. Термин пришел в российскую рыночную практику из-за рубежа. На финансовом рынке SPV используются для выпуска облигаций.

✔ В России применяется несколько типов SPV. Для выпуска еврооблигаций заемщики должны по закону создавать специальные компании в зарубежных юрисдикциях. Выпуск ипотечных облигаций происходит через создание ипотечного агента.

Сделки по секьюритизации в российском праве структурируются с помощью создания специализированных финансовых обществ.

Кроме того, крупные корпорации и банки часто создают дочерние структуры (SPV-эмитентов) для выпуска классических облигаций на внутреннем рынке.   

✔ Компании чаще всего прибегают к выпуску облигаций через SPV, чтобы снизить операционную нагрузку, ограничить объем раскрываемой информации по группе и сократить издержки по выпуску долговых обязательств. 

✔ Чтобы минимизировать риски инвестиций в облигации? выпущенные через SPV, нужно обращать внимание на наличие рейтинга у SPV-эмитента и выпуска облигаций, а также внимательно анализировать структура поручительства (обеспечения) по сделке. 

Как всегда — доходчиво!

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Наш сайт: Yango.ProСледите за новыми публикациями:
| | Телеграм | ВКонтакте |

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

ЧИТАЙТЕ НА НАШЕМ САЙТЕ:

✔️ 5 лайфхаков по работе с ИИС
✔️ ОФЗ: есть ли жизнь после выборов?
✔️ Что делать, если облигации падают?
✔️ Облигации Сбербанка вместо депозитов
✔️ ОФЗ-ИН: страховка от кризиса?
✔️ Как не попасть в поведенческую ловушку? Правила инвестиций
✔️ Что такое кривая бескупонной доходности?
✔️ Что будет с долларом в России?
✔️ Как заработать на росте рынка высокодоходных облигаций?
✔️ Доходность облигаций простыми словами
✔️ Как приумножить деньги без риска?
✔️ Как формируется ваша пенсия: инфографика

Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5a4e0af17425f5d075193b72/chto-takoe-spv-5c02dc8279558e03fe7ae8b7

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: