Shareholders’ capital-employed. Вложенный акционерный капитал

Содержание
  1. Инвестированный капитал — что это, формула, пример расчета
  2. Определения коэффициентов рентабельности собственного и задействованного капитала
  3. Рентабельность всего капитала. Сравнение показателей ROEиROCE
  4. Как читать рентабельность капитала?
  5. Рентабельность капитала. Синонимы коэффициентов
  6. Рентабельность капитала. Формулы расчета
  7. Рентабельностькапитала.Расчет на примере ОАО «Мечел»
  8. Инвестированный капитал
  9. Формула
  10. Корректировки
  11. Забалансовые резервы
  12. Забалансовые активы
  13. Активы, предназначенные для продажи
  14. Прочий совокупный доход (убыток)
  15. Списание активов
  16. Отложенные компенсационные активы
  17. Отложенные налоговые активы и обязательства
  18. Пример расчета инвестированного капитала
  19. Capital Employed (Definition, Formula) | Step by Step Calculation
  20. Explained
  21. Formula #1
  22. Formula #2
  23. Example
  24. Use and Relevance
  25. Capital Employed Calculator
  26. Capital Employed in Excel (with excel template)
  27. Recommended Articles
  28. Рентабельность всего капитала предприятия (ROE, ROCE). Формула. Расчет на примере ОАО «Мечел»
  29. Что такое оборотный капитал на самом деле?
  30. Working Capital
  31. Рассмотрим на примерах
  32. Чистый оборотный капитал (Net Working Capital)
  33. Non-cash Net Working Capital
  34. Подведем итоги
  35. Меры оценки производительности и ликвидности компании — COFU Trading
  36. ROTA
  37. ROE
  38. Current Ratio
  39. Quick Ratio
  40. Working Capital to Sales
  41. Debt to Equity Ratio (D/E)

Инвестированный капитал — что это, формула, пример расчета

Shareholders’ capital-employed. Вложенный акционерный капитал

Рассмотрим рентабельность капитала предприятия. Углубимся в разбор двух коэффициентов, которые определяют рентабельность капитала: рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность задействованного капитала (ROCE).

Определения коэффициентов рентабельности собственного и задействованного капитала

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return On Equity , ROE) показывает, как эффективно были вложены в предприятие собственные денежные средства.

Коэффициент рентабельности задействованного капитала (Return On Capital Employed, ROCE) показывает эффективность вложения в предприятие как собственных, так и привлеченных средств. Показатель отражает, как эффективно предприятие использует в своей деятельности собственный капитал и долгосрочно привлеченные средства (инвестиции).

Чтобы понять рентабельность капитала, мы проанализируем и сравним два коэффициента ROE и ROCE. В сравнении будут видны отличия одного от другого. Схема разбора двух коэффициентов рентабельности капитала будет следующая: рассмотрим экономическую сущность коэффициентов, формулы расчета, нормативы и произведем их расчет для отечественного предприятия.

Рентабельность капитала. Экономическая сущность

Коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE) используется в практике финансовыми аналитиками для определения доходности, которую предприятие приносит на вложенный капитал (как собственный, так и привлеченный).

Для чего это нужно? Для того чтобы можно было сравнить рассчитанный коэффициент рентабельности с другими видами бизнеса для оправданности инвестирования средств.

Рентабельность всего капитала. Сравнение показателей ROEи ROCE

ROEROCE
Кто использует данный коэффициент?СобственникиИнвесторы + собственники
Ключевые отличияВ качестве инвестирования в предприятие используется собственный капиталВ качестве инвестирования в предприятие используется как собственный, так и привлеченный капитал (через акции). Помимо этого из чистой прибыли нельзя забывать вычитание дивидендов.
Формула расчета=Чистая прибыль/Собственный капитал=(Чистая прибыль)/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)
НормативМаксимизацияМаксимизация
Отрасль для использованияЛюбаяЛюбая
Частота оценкиЕжегодноЕжегодно
Точность оценки финансов предприятияМеньшеБольше

Чтобы лучше понять разницу между коэффициентами рентабельности капитала запомните, что если у предприятия нет привилегированных акций (долгосрочных обязательств), то значение ROCE=ROE.

Как читать рентабельность капитала?

Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) снижается, то это говорит о том, что:

  • Увеличивается собственный капитал (а также долговые обязательства для ROCE).
  • Уменьшается оборачиваемость активов.

Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) растет, то это говорит о том, что:

  • Увеличивается прибыль предприятия.
  • Увеличивается финансовый рычаг.

Рентабельность капитала. Синонимы коэффициентов

Рассмотрим синонимы для рентабельности собственного капитала и рентабельности задействованного капитала, т.к. зачастую в литературе по-разному их называют. Полезно знать все названия, чтобы избежать путаницы в терминах.

Синонимы рентабельности собственного капитала (ROE)Синонимы рентабельности задействованного капитала (ROCE)
доходность собственного капиталарентабельность привлеченного капитала
Return on Equityрентабельность акционерного капитала
Return on shareholders’ equityпоказатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала
эффективность собственного капиталакоэффициент задействованного капитала
Return on owners equityReturn on capital Employed
рентабельность вложенного капитала

На рисунке ниже показана точность оценки состояния предприятия с помощью различных коэффициентов.

Ранжирование коэффициентов по сложности расчета и точности диагностирования финансового состояния предприятия

Коэффициент задействованного капитала (ROCE) оказывается полезным для анализа предприятий, где есть высокая интенсивность использования капитала (часто осуществляется инвестирование).

Связано это с тем, что коэффициент задействованного капитала использует в своем расчете привлеченные денежные средства.

Применение  коэффициента задействованного капитала (ROCE)  позволяет сделать более точный вывод о финансовых результатах компаний.

Рентабельность капитала. Формулы расчета

Формулы расчета для рентабельности капитала.

Коэффициент рентабельности собственного капитала = Чистая прибыль/Собственный капитал=
стр.2400/стр.1300

Коэффициент задействованного капитала = Чистая прибыль/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)=
стр.2400/(стр.1300+стр.1400)

В иностранном варианте формула для рентабельности собственного и рентабельности задействованного капитала будет следующая:

  • Net Income – чистая прибыль,Preferred Dividends – дивиденды по привилегированным акциям,
  • Total Stockholder Equity – величина обыкновенного акционерного капитала.
  • Еще одна иностранная формула (по МСФО) для рентабельности задействованного капитала:
  • Зачастую в иностранных источниках в формуле расчета ROCE используется EBIT (прибыль до уплаты налогов и процентов), в российской практике зачастую используется чистая прибыль.

Рентабельностькапитала. Расчет на примере ОАО «Мечел»

Для того чтобы еще лучше разобраться, что такое рентабельность капитала рассмотрим расчет двух его коэффициентов для отечественного предприятия.

Будем рассчитывать коэффициент рентабельности собственного капитала и коэффициент рентабельности задействованного капитала для ОАО «Мечел»

Для оценки  рентабельности собственного капитала ОАО “Мечел” возьмем с официального сайта финансовую отчетность за  четыре периода  2013 года и рассчитаем показатели ROE и ROCE.

Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-1

Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-2

Не совсем удачно выбрал пример баланса предприятия, так как рентабельность за все периоды была меньше 0, что говорит о неэффективности предприятия. Тем не менее, общий расчет для коэффициентов рентабельности капитала понятен.

Если бы у нас был доход, то соотношение этих двух коэффициентов было следующим: ROE>ROCE.

Если еще рассмотрим рентабельность активов предприятия (ROA) в соотношении с коэффициентами рентабельности капитала, то неравенство будет следующим: ROA>ROCE>ROA.

Предприятие может рассматриваться, как потенциальный объект для инвестирования, когда ROCE (и соответственно и ROE) > безрисковые/низкорисковые вложения (к примеру, банковские депозиты).

Резюме

Итак, мы рассмотрели рентабельность капитала. Она включает в себя расчет двух коэффициентов: коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) и коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE).

Рентабельность капитала является одним из ключевых показателей эффективности деятельности предприятия на ряду с такими коэффициентами как: рентабельность актива и рентабельность продаж. Более подробно узнать про коэффициент рентабельности продаж вы можете прочитать в статье: “Рентабельности продаж (ROS). Формула.

Расчет на примере ОАО “Аэрофлот”“.Данные коэффициенты полезно рассчитывать собственникам предприятия и инвесторам для поиска подходящего объекта для инвестирования.

Источник:

Инвестированный капитал

Инвестированный капитал (англ. Invested Capital) — это общая сумма денежных средств, вложенных в компанию с момента начала осуществления ее деятельности. Другими словами, это капитал, предоставленный всеми инвесторами, как собственниками бизнеса, так и его кредиторами.

Этот показатель является одним из центральных в ценностно ориентированном менеджменте, и также используется при расчете таких индикаторов эффективности как рентабельность инвестированного капитала (англ. Return on Invested Capital, ROIC), экономическая добавленная стоимость (англ.

Economic Value Added, EVA) и свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF).

Формула

Для расчета величины инвестированного капитала может быть применено два альтернативных подхода, приводящих к одинаковому результату: финансовый и операционный.

Так называемый финансовый подход предполагает использование следующей формулы.

Формула, используемая в операционный подходе, выглядит следующим образом.

При этом, применение обеих подходов предполагает, что в величину активов, обязательств и собственного капитала, раскрытых в бухгалтерском балансе, необходимо внести некоторые корректировки.

Например, активы, находящиеся в финансовой аренде, отражаются на балансе арендатора, а активы, находящиеся в операционной аренде, отражаются на балансе арендодателя. Другими словами, эта статья будет забалансовой для арендатора.

Следовательно, она должна быть учтена при расчете инвестированного капитала.

Беспроцентные текущие обязательства (англ. Noninterest-bearing Current Liabilities, NIBCLs) также исключаются из величины инвестированного капитала. Распространенными примерами таких статей являются:

  • кредиторская задолженность;
  • начисленные обязательства;
  • начисленные расходы;
  • начисленные налоги к уплате;
  • авансы полученные;
  • отложенные доходы;
  • прочая кредиторская задолженность;
  • задолженность перед персоналом.

Корректировки

В большинстве случаев упомянутые выше подходы позволяют сделать точную оценку величины инвестированного капитала, но в некоторых случаях необходимо внести дополнительные корректировки, чтобы компенсировать искажения в финансовой отчетности.

Забалансовые резервы

Величина инвестированного капитала должна быть увеличена на размер таких резервов. Например, сформированный резерв по сомнительным долгам не означает, что компания обязательно не получит эти деньги.

Забалансовые активы

Не все активы, используемые в деятельности компании, учитываются на ее балансе.

Например, имущество, находящиеся в операционной аренде является наиболее распространенным источником забалансового финансирования, поскольку такие активы находятся на балансе арендодателя.

Именно поэтому их величина должна быть добавлена по настоящей (приведенной) стоимости всех ожидаемых арендных платежей.

Активы, предназначенные для продажи

Такие активы, как правило, раскрываются отдельной строкой в балансе. Поскольку они не используются в операционной деятельности и не приносят экономической прибыли, их величина должна быть вычтена из инвестированного капитала.

Прочий совокупный доход (убыток)

В расчетах не учитывается накопленный прочий совокупный доход (убыток), поскольку эти средства не используется в генерировании экономической прибыли и не отражаются в отчете о прибылях и убытках.

Списание активов

Компания может прибегнуть к списанию активов в ситуации, когда их справедливая стоимость (англ. Fair Value) снижается значительно ниже их балансовой стоимости.

Возникающая разница списывается за счет дохода компании.

Это приводит к снижению величины инвестированного капитала, так что в случае если в отчетном периоде имело место списание активов, его посленалоговую стоимость следует добавить обратно.

Отложенные компенсационные активы

Если такие активы числятся на балансе компании, их стоимость должна быть вычтена, поскольку они не используются в создании экономической прибыли.

Отложенные налоговые активы и обязательства

Отложенные налоговые активы и обязательства возникают в результате различий в налоговом бухгалтерском учете. Отложенные налоговые активы возникают, когда доходы, отраженные в финансовой отчетности, меньше налогооблагаемого дохода. Отложенные налоговые обязательства возникают, когда доходы отражены в финансовой отчетности больше, чем налогооблагаемый доход.

Отложенные налоговые активы увеличивают общую стоимость активов, но не приносят экономической прибыли, поэтому они должны быть вычтены.

В свою очередь, отложенные налоговые обязательства представляют собой ожидаемую сумму налогов, подлежащих уплате в будущем, так что они могут быть классифицированы как беспроцентные текущие обязательства и также должны быть вычтены из величины инвестированного капитала.

Пример расчета инвестированного капитала

Бухгалтерский баланс компании GFK-X выглядит следующим образом. в тыс. у.е.

Часть оборудования, используемого в деятельности компании, было получено в результате договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 5 лет. Ожидаемые арендные платежи выглядят следующим образом:

  • в конце 1-го года 2 350 тыс. у.е.
  • в конце 2-го года 2 550 тыс. у.е.
  • в конце 3-го года 2 600 тыс. у.е.
  • в конце 4-го года 2 800 тыс. у.е.
  • в конце 5-го года 2 750 тыс. у.е.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании GFK-X составляет 15%.

Для расчета величины инвестированного капитала будет использован операционный подход.

На балансе компании находятся статьи, которые относятся к текущим беспроцентным обязательствам, а именно: кредиторская задолженность, начисленные обязательства, авансы полученные и начисленные налоги к уплате.

Источник: https://s7reut.ru/investitsii/investirovannyj-kapital-chto-eto-formula-primer-rascheta.html

Capital Employed (Definition, Formula) | Step by Step Calculation

Shareholders’ capital-employed. Вложенный акционерный капитал

Capital employed indicates the investment in the business, the total amount of funds used for expansion or acquisition by a firm as well as the total value of assets dedicated towards the business and is calculated by subtracting current liabilities from total assets or by adding working capital to fixed assets.

Explained

In Simple words, Capital Employed is the total funds deployed for running the business with the intent to earn profits and is usually calculated in two ways a) Total Assets minus Current Liabilities or b) Non-Current Assets + Working Capital

A higher value of Capital Employed, especially when a significant chunk of it is not sourced from shareholders’ equity, indicates a proportionately higher level of risk. Though the higher level of risk might make investors wary of investing in the company, it also hints at aggressive business expansion plans, which, if successful, could result in much higher returns as well on investments.

Formula #1

  • Here total assets include fixed assets at their net value. Some prefer to use the original cost, but some others use replacement cost after depreciation.
  • To this is added any Cash in hand, cash at bank, bills receivable, stock, and other current assets.
  • Finally, all capital investments in business operations are added to these items to arrive at the value of total assets in this calculation.
  • Next, subtract current liabilities from the value arrived at for total assets.

Formula #2

Non-current assets are the long-term assets, whose full value cannot be realized within the current financial year. It typically includes fixed assets along with intangible assets, brand recognition, and intellectual property. This formula also includes any investments made in other businesses.

Working capital can be defined as a quick measure of the operational efficiency of a company and its overall financial health.

Popular Course in this categoryAll in One Financial Analyst Bundle (250+ Courses, 40+ Projects)
4.9 (1,067 ratings) 250+ Courses | 40+ Projects | 1000+ Hours | Full Lifetime Access | Certificate of Completion

Working Capital = Current Assets – Current Liabilities.

Example

All of the figures utilized for Capital Employed calculation can be found on the balance sheet of the company.

Calculation using 1st Formula

  • To calculate this for Company ABC the first method, we look for the figure against “Total assets.” Let us suppose it is $42000000.
  • Next, we look for the figure against “Total Current Liabilities,” as listed in the balance sheet. Let us suppose this figure is $25000000.

Now, we calculate this:

  • CE = Total Assets ($42000000) – Current Liabilities ($25000000) = $17000000

Calculation using 2nd Formula

The second method would require looking up for the following measures on the balance sheet of Company ABC, non-current assets, current liabilities, and current assets. We can find both current assets and non-current assets listed in the Assets section of the balance sheet and current liabilities on the Liabilities section.

  • Let us suppose, Non-Current Assets = $105 Million
  • Current Liabilities = $54 Million
  • Current Assets = $65 Million
  • Now, we calculate this:
  • CE = Non-Current Assets ($105000000 + Working Capital (Current Assets ($65000000) – Current Liabilities($54000000))
  • = $105 Million + $11 Million = $116 Million

Use and Relevance

Generally, it is put to good use in estimations on how well a company might be using its capital to enhance its profitability. It is achieved by calculating Return on Capital Employed

EBIT is also known as operating income, which is divided by the figure for employed capital to get ROCE. It is especially useful in comparing the utilization of capital in companies operating in capital-intensive industries.

Capital Employed Calculator

You can use the following Calculator

Capital Employed Formula =Total Assets – Current Liabilities
0 – 0 =0

Capital Employed in Excel (with excel template)

It is straightforward. In the first method, You need to provide the two inputs of Total Assets and Total Current Liabilities. And in the second method, you need to provide the three inputs of Non-Current Assets, Current Liabilities, and Current Assets.

Calculation by First Method

Calculation by Second Method

You can download this template here – Capital Employed Excel Template

This article has been a guide to Capital employed and its definition. Here we discuss the formula to calculate Capital Employed along with practical examples and its uses and downloadable excel template. You may also refer to the following to learn more about Financial Ratios

Источник: https://www.wallstreetmojo.com/capital-employed/

Рентабельность всего капитала предприятия (ROE, ROCE). Формула. Расчет на примере ОАО «Мечел»

Shareholders’ capital-employed. Вложенный акционерный капитал

Рассмотрим рентабельность капитала предприятия. Углубимся в разбор двух коэффициентов, которые определяют рентабельность капитала: рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность задействованного капитала (ROCE).

Что такое оборотный капитал на самом деле?

Shareholders’ capital-employed. Вложенный акционерный капитал

Net Working Capital или NWC – чистый оборотный капитал – словосочетание, которое слышали многие финансисты, вне зависимости от того, занимались ли они финансовым моделированием или нет.

Кроме NWC есть еще понятия Working Capital, non-cash NWC и прочие вариации уже на русском языке.

Пришла пора разобраться с этим термином и понять, как это применяется в финансах и реальном бизнесе, потому что понимание оборотного капитала критически важно как для целей финансового моделирования и оценки, так и для тех, кто делает бизнес или занимает управленческие должности в компаниях (например, работая в отделе бизнес девелопмента).

В книжках обычно пишут, что оборотный (рабочий) капитал – это разница между текущими активами и обязательствами (т.е. теми счетами, которые «обновятся» в течение года), и что отрицательная разница – это плохо, так как означает, что бизнес испытывает серьезные финансовые трудности и может стать банкротом в течение следующих 12 месяцев.

При этом обычно умалчивается тот факт, что большинство, например, ритейлеров нормально оперирует с отрицательным оборотным капиталом и процветает не первый год. На основе этой формулы далее обычно строятся коэффициенты вроде Current Ratio (текущая ликвидность) и Quick Ratio (быстрая ликвидность), которые активно используются в финансовом анализе компаний.

В целом, такой подход нормально работает в учебных целях, но чреват двумя вещами:

  • во-первых, люди не усваивают понятие оборотного капитала на концептуальном уровне (т.е., не могут «прочувствовать» эту идею);
  • во-вторых – развивают в себе сугубо «калькуляторский» взгляд на финансы (а это проблема, потому что «финансисты-калькуляторы» будут заменены роботами очень скоро!), концентрируясь на метриках без понимания их полезности и необходимости.

Решив первую проблему, дав людям «прочувствовать» понятие оборотного капитала, можно постепенно решить и вторую проблему, придав «красок» формулам и цифрам.

Для начала нужно понять, чем отличаются друг от друга различные термины: Working Capital, Net Working Capital и non-cash Net Working Capital.

Это очень важно не только для того, чтобы не путаться на важных тестах и собеседованиях, но и чтобы можно было оставаться «на одной волне» с заказчиками и своими начальниками (конечно, если сама цель разобраться в сути финансов для вас не стоит).

Working Capital

Начнем с оборотного капитала, или Working Capital, так как часто возникает путаница между WC и NWC. Как правило, Working Capital – это обобщающий термин для оборотных (операционных активов), которые напрямую участвуют в генерации выручки для компании.

К ним относят прежде всего денежные средства, запасы, дебиторскую задолженность и расходы будущих периодов (Prepaid Assets). Используя эти активы, компания создает выручку и денежные потоки (в случае с Prepaids – экономит деньги).

Путаница с оборотным капиталом состоит в том, что слово Capital (капитал) в бухгалтерском учете обычно ассоциируется с капиталом владельцев (Equity, Shareholders’ Equity).

Однако, в данном случае это неверно, так как Working Capital – рабочий капитал, который как раз «работает на» капитал владельцев (Shareholders’ Equity), увеличивая его в результате своего «вращения» (оборачиваемости).

Этот капитал может финансироваться как владельцами компании, так и ее кредиторами (вспоминаем, что активы финансируются этими двумя группами, согласно основному бухгалтерскому тождеству). Та часть рабочего капитала (Working Capital), которую финансируют владельцы компании, и называется чистым оборотным капиталом (Net Working Capital).

Мы можем условно разбить баланс компании не только на ее имущество (активы) и его источники (пассивы), но рассмотреть оборотные (рабочие) активы через призму оборотных пассивов, т.е.

узнать, какой процент оборотных активов финансируется владельцами компании, а какой – контрагентами, как внешними, так и внутренними (поставщиками, сервисами на аутсорсе, сотрудниками, покупателями, платящими авансы, банками, налоговыми органами и т.д.).

Рассмотрим на примерах

Рассмотрим пример двух компаний, имеющих одинаковый баланс активов и обязательств:

С точки зрения учебника и банковского риск-менеджера (или кредитного аналитика) Компания 2 имеет лучшее финансовое состояние в краткосрочной перспективе, так как ее текущие активы превышают текущие обязательства в два раза (на 100%), а в случае Компании 1 – всего лишь на 10%.

Однако, также видно, что капитал владельцев в Компании 2 почти в два раза выше, чем в Компании 1 (1000 против 600), а значит, деньги владельцев «зарыты в бизнесе», что часто для них невыгодно (можно заниматься другими проектами, инвестировать деньги в акции или просто потратить, но приходится держать денежные средства на балансе Компании 2, чтобы бизнес нормально функционировал).

Кроме этого, можно посмотреть на ситуацию не в моменте, а в перспективе: то есть, спроецировать, как изменится баланс компаний в будущем, если данные отношения оборотных обязательств к оборотным активам сохранятся (90% в Компании 1 против 50% в Компании 2).

При прочих равных, чтобы увеличить выручку, скажем, на 10%, Компании 1 нужно финансировать лишь 10% от необходимой дельты в рабочем капитале (Working Capital) с помощью средств акционеров, так как остальные 90% будут предоставлены контрагентами (в основном, поставщиками и клиентами, если в Компании 1 есть продукты, за которые необходимо платить авансом).

В случае Компании 2, половину от дельты в рабочем капитале придется взять «из кармана» акционеров. Скорее всего, владельцы не будут для этого специально вкладывать деньги в компанию через покупку акций или посредством предоставления акционерного кредита компании.

Вероятнее всего, Компания 2 просто оставит на балансе часть денежного потока в текущем периоде, которую могла бы направить на выплату дивидендов. Иными словами, деньги «пролетят мимо» акционеров, осевши на расчетных счетах компании.

Если так будет происходить постоянно, ситуация не будет меняться, то Компания 2 автоматически будет стоить меньше, чем Компания 1 (при прочих равных – та же рентабельность, тот же рост выручки и т.п.

), так как акционеры не готовы платить больше за то, с чего получают меньше дивидендов (даже если компании не платят дивиденды физически, акционеры Компании 2 видят более низкий денежный поток «в их сторону», чем акционеры Компании 1, а значит, при той же требуемой доходности, автоматически оценивают свою компанию ниже, чем владельцы Компании 1).

Именно поэтому прогнозы оборотного капитала, а точнее, потребностей инвестиций в него со стороны владельцев (потребность во вливании чистого оборотного капитала в компанию – NWC), критически важны не только для целей бюджетирования (для предотвращения кассовых разрывов), но и для оценки компании, ведь каждый владелец бизнеса интересуется тем, сколько стоит плод его многолетнего труда (это отличная мотивация, даже если цифры очень условны).

Чистый оборотный капитал (Net Working Capital)

Net Working Capital (NWC) – это та часть (пропорция) рабочего капитала, которая финансируется, условно говоря, «из кармана» владельцев, и которую те всегда стараются уменьшить, ведь «оставленный на столе кеш» — это упущенные дивиденды.

Кстати, для интереса можно сравнивать размер NWC с размером Shareholders’ Equity компании, чтобы понять, какой процент акционерных денег активно «вращается в фирме».

На примере Компаний 1 и 2 выше мы видим, что в первом случае примерно 17% денег акционеров «зарыты» в оборотных активах [(1000 – 900) / 600], а во втором – 50% [(1000 – 500) / 1000]. Таким образом, при прочих равных, деньги акционеров используются менее эффективно в Компании 2 по сравнению с Компанией 1.

Non-cash Net Working Capital

Вроде бы с оборотным капиталом все понятно, но остался один нюанс – это концепция не денежного чистого оборотного капитала (non-cash Net Working Capital), которая критически важна в финансовом моделировании.

Дело в том, что обычный NWC рассчитывается по формуле: оборотные активы минус оборотные обязательства, а значит, в расчетах фигурируют денежные средства.

Проблема состоит в том, что источников денежных средств много (в том числе инвестиционная и финансовая деятельность компании), а целью прогнозов оборотного капитала служит понимание того, сколько денег в будущем «пролетит мимо носов акционеров», осевши на балансе для дальнейшего развития компании.

Покопавшись в отчете о движении денежных средств (ОДДС – Cash Flow Statement), можно обнаружить, что деньги на балансе компании – не заслуга коммерческого директора, который увеличит продажи и собираемость выручки, а финансового директора, которые организовал для компании долгосрочный кредит (который, кстати, не фигурирует в ее оборотных обязательствах).

Именно поэтому для прогнозов денежных потоков в финансовых моделях чаще всего игнорируют денежные потоки от инвестиционной (за исключением капитальных затрат, ведь они необходимы) и финансовой деятельности, чтобы иметь ясную картину того, сколько денег акционеров «возвращается» в компанию (они ее никогда и не покидали, но формально принадлежат акционерам).

Соответственно, важно понимать, какие события помогут компании уменьшить ее неденежный чистый оборотный капитал (non-cash Net Working Capital) и вернуть высвободившиеся денежные средства акционерам в виде дивидендов или выкупленных акций (если компания публичная).

Подведем итоги

Working Capital – рабочий капитал – это оборотные активы компании, которые формируют выручку и вообще являются фундаментом ее операционной деятельности.

Эти активы финансируются как текущими обязательствами (долги перед контрагентами), так и условными деньгами акционеров (чистым оборотным капиталом). Последний источник (показатель) важен по целому ряду причин, включая бюджетирование денежных средств в периоде и оценку компании.

Так как источником денежных средств может являться не только операционная деятельность компании (в том числе долгосрочные финансовые обязательства), для целей прогнозирования (моделирования) лучше убирать денежные средства из уравнения, ведь таким образом потребность в «инвестициях» со стороны акционеров будет более явной.

Автор: Александр Вальцев, основатель и генеральный директор SF Education, эксперт программы «Финансовая Академия«.

Источник: https://blog.sf.education/chto-takoe-oborotnyj-kapital-na-samom-dele/

Меры оценки производительности и ликвидности компании — COFU Trading

Shareholders’ capital-employed. Вложенный акционерный капитал

Все меры оценки ликвидности и производительности компаний считаются на основе двух документов: бухгалтерского баланса и отчета о прибыли компании.

Но перед тем как перейти к описанию этих мер, необходимо сначала разобраться с терминами.

Я не буду сильно углубляться в пояснения этих двух документов, просто опишу их составляющие, как они называются на русском и английском языках, чтобы в дальнейшем было проще искать данные по компаниям в интернете.

Упрощенно бухгалтерский баланс можно отобразить в виде схемы, изображенной на рисунке.

Fixed assets (FA) — основные средства компании:

  • Нематериальные активы (intangibles) — то, что не имеет физического присутствия, например «goodwill».

  • Чистые основные средства (net fixed assets) — большие, дорогие физические объекты, такие как недвижимость.

  • Инвестиции (investments) — часто это акции других компаний.

Current Assets (CA) — оборотные активы, т.е. те активы, которые обернутся в кэш быстрее чем за 12 месяцев:

  • запасы (stocks, inventories) — сырые материалы, конечный продукт, и т.п.

  • дебиторская задолженность (account receivable) — деньги, полученные с продаж товаров.

  • денежные средства (cash) — обычно это небольшие суммы, т.к. у компаний нет целей просто держать большие суммы в виде наличных. Но высокий уровень кэша может свидетельствовать о намерениях совершения больших покупок, например покупки другой компании.

  • все остальное (miscellaneous).

Owners Funds (OF) — Акционерный капитал (деньги владельцев компании):

  • обыкновенные акции (issued common stocks) — основной способ привлечения денег в бизнес.

  • резервы капитала (capital reserves) — доходы от не торговой деятельности (разница курсов валют в торговом балансе, переоценка фиксированных активов, премии акций, выпущенных по цене выше номинальной).

  • нераспределенная прибыль (revenue reserves) — дивиденды держателям акций и т.п.

Long-Term Loans (LTL) — долгосрочные займы (более чем на один год).

Current Liabilities (CL) — краткосрочные обязательства — все то, что должно быть выплачено в течение года: налоги, дивиденды, оплата за сырье и т.п.

Total Assets (TA) — сумма всех активов или сумма всех пассивов.

Capital Employed (CE) — используемый капитал.

CE = OF + LTL = FA + CA — CL.

Net Worth (NW) — то что принадлежит владельцам компании, т.е. берем все активы компании и вычитаем все обязательства перед третьими лицами.

NW = FA + CA — CL — LTL = OF.

Working Capital (WC) — является мерой ликвидности, т.е. мерой доступности кэша для покрытия текущих нужд компании.

WC = CA — CL = OF + LTL — FA.

Вычитая операционные расходы из продаж компании, мы получаем EBIT — грубо говоря это доход перед уплатой всех обязательств. После чего мы последовательно получаем еще несколько показателей, таких как EBT, EAT и RE. Все пояснения на картинке, не будем на этом останавливаться.

Сочетая EBIT, EBT и EAT с TA, CE и NW в разных комбинациях, мы получаем разные меры оценки производительности компании. Самые важные из них — это ROTA и ROE.

ROTA

Отражает эффективность всей компании, так как учитываются абсолютно все показатели.

Return on Total Assets (ROTA) = EBIT/TA

Еще один способ определения

ROTA = Profit Margin * Asset Turn,

где Profit Margin (Gross Margin) = EBIT/Sales

Asset Turn = Sales/TA

Примеры:

Если Asset Turn = 2.00, это означает, что для поддержания продаж на 1$ необходимо 1/2.00 = 0.5$.

Если Asset Turn = 0.4, это означает, что для поддержания продаж на 1$ необходимо активов на 1/0.4 = 2.5$, что очень много.

Выгоднее инвестировать и иметь бизнес с показателем Asset Turn = 2.00, чем с 0.4.

Для роста ROTA необходимо либо снижать издержки, которые влияют на показатель Profit Margin через EBIT, либо понижать TA, который влияет на Asset Turn. Таким образом, можно предположить, что снижение индекса цен производителей (PPI), приведет к росту ROTA компаний, закупающих сырье для своего производства.

Чем выше значения Sales Margin и Asset Turn, тем больше возврат для держателя акций такой компании.

ROE

Эффективность для держателей акций (владельцев компании). Это самый важный показатель эффективности бизнеса. Основным двигателем ROE является ROTA.

Return on Equity (ROE) = EAT/OF

Важно понимать, что очень высокие значения ROE и ROTA не могут держаться долго, так что в компаниях с высокими значениями можно ожидать их снижение.

ROE «управляет» стоимостью компании. Да, этот показатель является краткосрочной характеристикой, но из всех индикаторов он самый важный.

Инвесторы покупают «будущую стоимость» компании. Если перспективы роста хорошие, это обещает хорошую прибыль. Однако есть и риски, поэтому инвесторы оценивают перспективы по следующей схеме:

1.       оценка экономики вцелом;

2.       оценка секторов (индустии);

3.       оценка конкретной компании.

Основными показателями, которые влияют на ROE, являются ROTA  и Debt/Equity Ratio.

Меры оценки ликвидности компании читаются на основе бухгалтерского баланса. Норма для всех индикаторов ликвидности постоянно меняется со временем, здесь присутствуют тренды, нежели абсолютные значения.

Current Ratio

Это соотношение показывает доступность средств у компании для покрытия краткосрочных обязательств. Значение выше единицы считается хорошим. Но некоторые предприятия могут чувствовать себя хорошо и при значениях меньших единицы.

Current Ratio = [Current Assets] / [Current Liabilities]

Смотреть на это индикатор в изоляции смысла нет, необходимо смотреть на него в контексте. Кроме этого, нужно сравнивать его с бенчмарком, который можно взять из различных источников:

  • посчитать на основе исторических данных;

  • сравнении с конкурентами;

  • уже готовые расчеты в публикациях и исследованиях.

Quick Ratio

Quick Ratio = [Current Assets — Inventories] / Current Liabilities

В данном случае мы исключаем из расчетов запасы, так как это показатель ликвидности, а у некоторых компаний могут возникнуть трудности с преобразованием запасов в наличку. Например, танкер с нефтью, который стоит в порту, проще перевести в кэш, чем такой же танкер с одеждой.

50% компаний индекса SnP500 попалает в диапазон [0.5 … 1.1]. Значение Quick Ratio = 1.0 — это очень хороший показатель, но большинство компаний считает, что нет смысла в таком уровне ликвидности.

Если Current Ratio стабилен, а Quick Ratio сильно падает — это плохой знак. Это означает, что запасы накапливаются за счет наличных и денежных поступлений.

Current Ratio и Quick Ratio — самые популярные индикаторы ликвидности, но у них есть недостаток — они актуальны на дату формирования бухгалтерского отчета. Существует другой индикатор, который может быть более полезным в определении того, способна ли компания в моменте заплатить по всем обязательствам. Он называется «Working Capital to Sales».

Working Capital to Sales

Это более динамичный индикатор, по которому можно отслеживать тренды, т.к. в его основе лежат данные из PnL отчета компании.

Working Capital to Sales Ratio = [Current Assets — Current Liabilities] / Sales

Если продажи компании растут, то Working Capital to Sales Ratio падает. Это может происходить, если компания растет слишком быстро, или если в ней изначально было недостаточно денег. В любом случае повышается риск банкротства. Выходом из такой ситуации может быть инъекция так называемых Long-term Liquid Funds.

Debt to Equity Ratio (D/E)

Это один из самых фундаментальных показателей. Есть три способа его расчета:

  1. используя только долгосрочные займы;

  2. долгосрочные + краткосрочные займы;

  3. долгосрочные + все обязательства.

Самый популярный — второй способ, но автор книги, на основе которой написана эта статья, предпочитает использовать все обязательства в расчете. Но в принципе разницы нет как считать.

Есть так же несколько методов подсчета D/E:

D/E = [LTL + STL] / OF

D/E = [Total Debt] / [Total Funds] = [LTL + CL] / [LTL + CL + OF]

Первый метод самый популярный, но второй удобнее, так как он отражает долг в процентом соотношении ко всем активам компании.

Чем выше уровень долга компании, тем выше риски этой компании, ей необходимо выплачивать проценты по долгам, а это создает исходящий денежный поток из компании. Но зачем компании берут сверх риск? Наращивая долг, они увеличивают свою доходность, так растет стоимость их акций, растет доход владельцев компании и увеличивается потенциал для будущего роста компании.

Нормальное значение уровня долга зависит от сектора. В компаниях с предсказуемым доходом (например лизинг) уровень долга выше, чем у компаний с волатильным доходом (например, добыча полезных ископаемых).

Рост долга с одной стороны приводит к росту доходов держателей акций, но с другой стороны повышает риски для компаний.

За счет повышения долга можно завышать показатель ROE. Ниже приведены примеры с нулевым долгом и с D/E = 20% (при процентной ставке 10%).

Увеличение плеча повышает доходность (ROE), но и риски повышает тоже. И чем выше Debt, тем выше ROE. Поэтому важно понимать, что высокий ROE компании может быть сопряжен с высоким долгом (риском).

Незначительный рост процентных ставок приводит к снижению ROE. При росте ставок EBT компаний падает, и тогда ROE будет падать быстрее у тех компаний, у которых D/E выше.

Источник: https://www.cofutrading.com/trading-journal/2018/meri-ocenki-proizvoditeljnosti-i-likvidnosti-kompanij

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: