Net book value. Чистая балансовая стоимость

Содержание
  1. Простыми словами про P/B (цена / балансовая стоимость)
  2. Закрепляем на примерах
  3. IT, технологии, фармацевтика, патенты, лицензии и бренды
  4. Низкий P/B
  5. Как использовать мультипликатор
  6. Экономический словарь — значение слова Чистая Балансовая Стоимость (net Book Value)
  7. Смотреть значение Чистая Балансовая Стоимость (net Book Value) в других словарях
  8. Посмотреть в Wikipedia статью для Чистая Балансовая Стоимость (net Book Value)
  9. Как балансовая стоимость акций может помочь в инвестировании
  10. Балансовая и ликвидационная стоимость компании
  11. Когда есть только обыкновенные акции
  12. Если есть еще и привилегированные акции
  13. Относительная оценка стоимости акции и мультипликатор P/B
  14. Почему так сильно отличаются мультипликаторы P/B
  15. Анализ акций банковского сектора
  16. Сравнение акций в одном секторе
  17. Связь рентабельности капитала ROE и коэффициента P/B
  18. Резюме
  19. Коэффициент P/B (Price/Book Value): всё, что нужно знать инвестору о классическом стоимостном мультипликаторе “Цена/ Балансовая Стоимость”
  20. Формула расчёта p/bv 
  21. Ключевые тезисы 
  22. Интерпретация формулы 
  23. Расчёт на примере 
  24. Почему балансовая стоимость отличается от рыночной 
  25. Нюансы примененияP/B 
  26. Где смотреть P/B  
  27. Примеры “подводных камней” 
  28. Коэффициент P/B. Что это и как его правильно рассчитать – GERCHIK & CO
  29. Есть два подхода к расчету P/B:
  30. Согласно отчету ВАС на 30 июня 2020:
  31. P/B Bank of America
  32. Market cap на 30 июня 2020 ВАС равен 7,57 млрд (см. ниже)
  33. Капитализация ВАС
  34. Интерпретация коэффициента
  35. Скачайте резюме урока

Простыми словами про P/B (цена / балансовая стоимость)

Net book value. Чистая балансовая стоимость

Коэффициент P/B показывает отношение рыночной капитализации компании (Price) к ее балансовой стоимости активов (Book Value Ratio). Иногда обозначают как P / BV.

Price — сколько стоит компания на данный момент на рынке. Или рыночная стоимость одной акции х на количество бумаг.

Балансовая стоимость — термин из бухгалтерского учета. Оценка имущества компании за минусом всех ее обязательств.

Если простыми словами, сколько денег можно выручить за компанию, если продать все ее имущество (от зданий, оборудования до дверных ручек, столов, стульев и табуретов, золотых унитазов топ-менеджеров и рабов).

Снять все средства с резервов и нераспределенной прибыли. С полученных денег закрыть все долги (рассчитаться с кредиторами, выплатить зарплаты, заплатить все налоги).

А то что останется (если останется) и будет считаться балансовой стоимостью.

Коэффициент P/B показывает на какую сумму инвестор получает имущества компании на каждый вложенный  им доллар.

  • P/B =1  (стоимость компании равна балансовой стоимости)
  • P/B < 1 ( означает, что рынок оценивает компанию ниже ее имущества)
  • P/B > 1 (люди готовы платить больше, чем стоит компания).

Например,

P/B = 5 показывает, что на каждый вложенный рубль, инвестор получает только на 20 копеек (пятую часть) активов компании.

Закрепляем на примерах

Имеется тачка-развалюшка. На рынке за нее дают 50К.

Если продать по запчастям по отдельности, то можно выручить с этого 100 тысяч.

Показатели такого не хитрого бизнеса будут следующие:

Рыночная цена: P = 50 000 рублей.

Балансовая стоимость: B =100 000 рублей.

Получаем коэффициент P/B= 0,5.

Есть нежилое помещение на первом этаже. Стоимостью 100 тысяч долларов. Много квадратов. Место козырное. Удачно расположенное. Проходимость хорошая.

Сдал его под магазин какой-нибудь Пятерочке. На срок лет так 10-20.

За аренду получаешь $20 тысяч в год. Или 20% прибыли.

Купил бы себе такой бизнес?

По такой цене — однозначно да!

Но владелец не дурак, «продавать курицу, несущую золотые яйца». И хочет за него не 100 тысяч (B — балансовая стоимость), а 150 (P — цена или рыночная стоимость).

При таких условиях коэффициент P/B будет равным 1,5. И доходность снизится до 13,3% в год.

Но учитывая, что если Пятерочка съедет, найдутся толпы желающих арендаторов занять ее место.

Почему бы не вложиться в этот бизнес?

Идем дальше.

У владельца недвижимости все хорошо. Дела идут. Деньги капают. Он думает о расширении.

Присмотрел еще один объект. Но свободных денег нет. Идет в банк. И берет ипотеку под залог первого помещения. Банк дает ему сотку в кредит. Недвижимость снова сдается в аренду. За двадцатку в год.

Но аппетит приходит во время еды. Снова ипотека, снова на 100 тысяч и 3-е помещение.

С каждого получается брать по $20K за аренду в год. Итого 60 кусков падает с неба.

И вам снова предлагают войти в долю.

С точки зрения процентов  — прибыль не изменилась. Три объекта недвижимости в совокупности оцениваются в $300 тысяч. И генерируют 60 тысяч баксов в год.

Доходность вся та же — 20%.

Товарищ просит за все про все как обычно в 1,5 раза больше или 450 тысяч. Получается те же самые 13,3% доходности.

Только P/B при таком раскладе будет уже не 1,5, а … сколько?

В полной собственности только один объект — за 100 тысяч. Остальные пока принадлежат банку.

В итоге получаем 450 (price — рыночная цена) / 100 (балансовая стоимость) = 4,5.

P/B = 4,5 или за каждый 1 рубль имущества придется выложить 4,5 рубля.

IT, технологии, фармацевтика, патенты, лицензии и бренды

Как вы считаете — коэффициент P/B > 5 это много? А больше 10, 20, 30?

Да кто отдаст за акции компании в 10 раз больше, чем она стоит по балансу?

Легко!

Проблема мультипликатора P/B в том, что начали использовать его в основном для оценки промышленных капиталоемких предприятий. То, что имеет физическое имущество. Заводы, станки, паровозы-пароходы, буровые вышки, трубопроводы.

В наш век технического прогресса, когда космические корабли бороздят просторы большого театра….

Как измерить на бумаге стоимость технологии, патента или бренда?

Есть патент на Виагру (принадлежит Pfizer), лейкопластырь (Джонсон и Джонсон). Возьмите «обычный» бренд Coca-Cola (выпускает 5 из 6 самых популярных напитков в мире), Apple, Microsoft. Люди готовы платить за бренд выше, чем стоит аналогичный неизвестный продукт.

Как его оценить?

Например, несколько лет назад, Disney потратил на покупку Marvel 4 миллиарда долларов. Примерно столько же стоили Star Wars. Это только права. Нематериальный актив.

Ниже представлены несколько акций крупнейших компаний с P/B > 10.

Обратите внимание на Боинг. Очень символичный коэффициент — 666!!! К чему бы это? )))

Низкий P/B

А если найти недооцененные компании, с показателем цена / балансовая стоимость меньше 1?

Пионер фундаментального анализа Бенджамин Грэхем (самым известным его учеником был Баффет) обращал на это особое внимание. Искал недооцененные по P/BV компании. Но много лет назад такие данные были недоступны широкому кругу лиц. Было много возможностей для получения инсайдерской информации. И Грэхэм этим пользовался.

Сейчас, благодаря интернету, все находятся в равных условиях. И информация распространяется мгновенно. И вроде-бы как-бы найти что-то интересное уже практически невозможно.

Но …  вот вам для примера несколько компаний из России, имеющих низкий коэффициент p/b.

Срочно ищем деньги, продаем квартиры, машины и берем на все какой-нибудь Газпром. С P/B — 0,28. Или ВТБ — мультипликатор 0,34.

Стоп! Не нужно поспешных решений.

Как использовать мультипликатор

Оценивать компанию только по одному коэффициенту цена / балансовая стоимость неправильно.

Нам нужно знать какая у компания чистая прибыль (коэффициент P/E), растет она или падает с годами. Рентабельность капитала. И много других показателей или страшных слов.

Компания «Завороток кишок» имеет низкий p/b. Но с каждым годом расходы растут. А доходы снижаются. Для поддержания бизнеса на плаву, постоянную берутся кредиты. Короче бизнес дышит на ладан. Но шатко-валко продолжает работать. Хотите вложиться?

P/B — огонь! Всего 0,5.

Источник: https://vse-dengy.ru/fondovyiy-ryinok/fundamentalnyiy-analiz/koeffitsient-tsena-balansovaya-stoimost-p-b.html

Экономический словарь — значение слова Чистая Балансовая Стоимость (net Book Value)

Net book value. Чистая балансовая стоимость

Стоимость, по которой активы или обязательства отражаются в учетных регистрах и не включающая суммы на контрсчетах (например, амортизация, резерв под сомнительные

долги и т. п.) 

Смотреть значение Чистая Балансовая Стоимость (net Book Value) в других словарях

Стоимость Ж. — 1. Выраженная в деньгах цена чего-л. или величина затрат на что-л. 2. Количество общественно необходимого труда, затраченного на производство товара и овеществленного……..
Толковый словарь Ефремовой

Стоимость — стоимости, мн. нет, ж. 1. В условиях товарного производства — определенное количество абстрактного труда, затраченного на производство товара и овеществленного в этом……..
Толковый словарь Ушакова

Стоимость — -и; ж.1. Выраженная в деньгах ценность чего-л. или величина затрат на что-л. С. тонны зерна. С. строительных работ. С. жизни. С. приватизируемого имущества. С. дачи. С. кооперативной……..

Толковый словарь Кузнецова

Альтернативная Стоимость — — стоимость производства товара или услуги, измеряемая с точки зрения потерянной (упущенной) возможности производства другого вида товара или услуг, требующих тех же……..
Юридический словарь

Базовая Стоимость — — это средняя стоимость единицы площади земель в наиболее дорогой оценочной зоне населенного пункта (Временная методика кадастровой оценки земель населенных пунктов……..
Юридический словарь

Базовая Стоимость Необходимого Социального Набора — За базовую стоимость необходимого социального набора принимается его стоимостная оценка (в валюте СССР), определенная исходя из цен (в государственной и кооперативной……..
Юридический словарь

Балансовая Модель — — экономико-математическая модель, построенная в виде уравнения или системы уравнений, представляющих балансовые соотношения и характеризующих равенство поступившего……..
Юридический словарь

Балансовая Прибыль — — представляет собой сумму финансовых результатов от реализации продукции, работ, услуг, товаров, основных средств, материальных ценностей, нематериальных и прочих……..
Юридический словарь

Балансовая Стоимость — — стоимость долгосрочных активов (объекта, основных средств предприятия, фирмы), внесенных в ее баланс, зафиксированных в балансовой ведомости. Исчисляется как первоначальная……..
Юридический словарь

Балансовая Стоимость Основных Средств — — стоимость основных средств, по которой они отражаются в бухгалтерском балансе. Представляет собой стоимость фондов по данным их переоценки или первоначальную стоимость……..
Юридический словарь

Валовая Добавленная Стоимость — — разность между выпуском товаров и промежуточным потреблением, обычно определяется в ценах производителей.
Юридический словарь

Венальная Стоимость — — цена, полученная от продажи конкретного объекта собственности в нормальных условиях, например продажа недвижимости в условиях стабильного рынка.
Юридический словарь

Внутренняя Стоимость Экспортного Товара — — отпускная стоимость продукции в оптовых ценах без налога с оборота, но с учетом надбавки за экспортное исполнение и транспортных расходов по доставке товара от предприятия-изготовителя……..
Юридический словарь

Восстановительная Стоимость Основных Средств — — сумма затрат в виде амортизационных отчислений, необходимых для полного восстановления изношенных объектов основных средств в текущих условиях производства, исчисленная……..
Юридический словарь

Выкупная Стоимость — — сумма, выплачиваемая страхователем по полису страхования жизни застрахованному лицу ранее срока погашения, но при условии уплаты страховых взносов за оговоренный……..
Юридический словарь

Действительная (остаточная) Стоимость — — это стоимость полного воспроизводства точной копии оцениваемого объекта, оборудования и иного имущества с использованием аналогичных материалов и сохранением……..
Юридический словарь

Добавленная Стоимость — — разница между стоимостью проданного организацией продукта (оказанных услуг) и материалов, затраченных на его производство; равна выручке. Включает эквивалент затрат……..
Юридический словарь

Импортная Стоимость Товара — — стоимость в ценах, указанных в инвойсе иностранного поставщика, плюс затраты по доставке товара до границы и другие накладные расходы.
Юридический словарь

Интернациональная Стоимость — — общественно необходимые затраты труда, лежащие в основе формирования мировой цены на ту или иную продукцию (товар) при среднемировых нормальных условиях производства……..
Юридический словарь

Истинная Стоимость — — действительная стоимость объекта, товаров в текущих ценах, устанавливаемая при оценке объема продаж в целях определения величины налогообложения. Обычно……..
Юридический словарь

Кадастровая Стоимость — Под кадастровой стоимостью понимается фискальная стоимость, которая определяется путем массовой оценки земель населенных пунктов с использованием данных Государственного……..
Юридический словарь

Контрибуционная Стоимость — Общая стоимость имущества, участвующего в покрытии общей аварии (контрибуционная стоимость). Кодекс торгового мореплавания Союза ССР, утвержденный Указом ……..
Юридический словарь

Контрольная Стоимость Необходимого Социального Набора (для Данной Недели) — За контрольную стоимость необходимого социального набора (для данной недели) принимается его стоимостная оценка (в валюте Российской Федерации), определенная в целом……..
Юридический словарь

Ликвидационная Стоимость — — выручка от продажи основных средств, годных строительных материалов, деталей и узлов, металлолома, остающихся после прекращения функционирования объекта.
Юридический словарь

Лицевая Стоимость — — стоимость ценной бумаги, указанная на ее лицевой стороне. Обычно выплачивается держателю в момент погашения и не является индикатором рыночной цены.
Юридический словарь

Меновая Стоимость — — согласно марксистской экономической доктрине: способность товара быть обмененным на другой товар в определенной пропорции, находящая свое выражение в денежной стоимости,……..
Юридический словарь

Налог На Добавленную Стоимость — — один из видов федеральных налогов в РФ. Представляет собой форму изъятия в бюджет части добавленной стоимости, создаваемой на всех стадиях производства и определяемой……..
Юридический словарь

Налог На Добавленную Стоимость, Ндс — (англ. value added tax, VAT) — один из видов федеральных налогов в РФ, взимаемый с предприятий налог на сумму прироста стоимости на данном предприятии, исчисляемую в виде разности……..
Юридический словарь

Нарицательная Стоимость — — см. НОМИНАЛ.
Юридический словарь

Нетто Стоимость — — в страховании действительная или продажная стоимость груза в пункте назначения без учетов всех расходов, связанных с его выгрузкой в этом пункте.
Юридический словарь

Посмотреть в Wikipedia статью для Чистая Балансовая Стоимость (net Book Value)

Источник: http://slovariki.org/ekonomiceskij-slovar/47163

Как балансовая стоимость акций может помочь в инвестировании

Net book value. Чистая балансовая стоимость

Балансовая стоимость активов — это просто общая стоимость оборотных активов (товарные запасы, наличные деньги и денежные депозиты предприятия, дебиторская задолженность и т.д.) и основных активов или внеоборотных (здания, сооружения, машины, станки, доли участия в других компаниях), отраженных в бухгалтерском балансе отчетности компании.

Балансовая стоимость компании — это балансовая стоимость активов за вычетом обязательств (кредитов, займов, отложенных платежей и т.д.). Другими словами, это собственный капитал компании. Вычислять этот показатель несложно, но в этом даже нет необходимости. Он отражен в отчете о финансовом положении эмитента. Для примера возьмем компанию ФосАгро.

Согласно правилам бухгалтерского учета, стоимость активов компании должна строго соответствовать сумме обязательств и капиталу. Тогда балансовая стоимость компании или балансовая стоимость чистых активов отражается в строке «Итого капитала».

Балансовая и ликвидационная стоимость компании

Из-за определения балансовой стоимости компании есть расхожее мнение, что в случае ликвидации предприятия после реализации имущества и прочих активов эмитента акционеры получат эту сумму за вычетом обязательств. Кредиторы и владельцы облигаций имеют более высокий приоритет возврата средств в случае банкротства или ликвидации. В связи с этим балансовую стоимость компании называют еще ликвидационной.

Однако это не всегда так, ведь цена основных активов в отчетности отображается как историческая за вычетом амортизации и может сильно отличаться от рыночной стоимости. Как правило, речь идет о более низкой стоимости активов.

Когда есть только обыкновенные акции

Посчитать балансовую стоимость одной акции (Pб) при наличии единственного типа обыкновенных акций очень просто. Для этого достаточно разделить собственный капитал компании на количество выпущенных акций (NАО).

Pб = Капитал / NАО.

При этом следует учитывать только акции «на руках» у инвесторов. Казначейские и квазиказначейские бумаги в расчет не идут.

Если есть еще и привилегированные акции

Но в случае, если эмитент выпустил еще и привилегированные акции, расчет балансовой стоимости несколько усложняется. В таком случае Pб будет равна Капиталу за вычетом ликвидационной стоимости привилегированных акций (стоимости погашения + задолженность по дивидендам), деленному на количество обыкновенных акций.

Pб = (Капитал — PАП)/ NАО.

Если доля привилегированных акций в уставном капитале значительно ниже доли обыкновенных, для простоты оценки можно ими пренебречь, воспользовавшись первой формулой. Кроме того, далее нас будет интересовать лишь относительная динамика рыночной и балансовой цены.

Относительная оценка стоимости акции и мультипликатор P/B

Сравним балансовую цену акции и ее рыночную оценку. Как правило, они не совпадают. Из примера ниже с акциями ФосАгро видно, что рыночная стоимость акции значительно превышает ее балансовую стоимость, а именно более чем в 3 раза.

Для удобства наглядного измерения разницы в оценках рыночной и балансовой стоимости акции ввели коэффициент P/B, то есть биржевая цена делится на балансовую. В нашем случае на последней иллюстрации это правая шкала, синий график.

Видим, что большую часть времени индикатор показывает схожую с рыночной ценой динамику, меняясь лишь в моменты выхода отчетности, когда становятся известны данные по активам и обязательствам компании.

Снижение коэффициента P/B может говорить об ухудшении ситуации в компании, конъюнктуры на основном рынке ее присутствия. Также инвесторы могут снизить ожидания относительно будущих финансовых показателей или каких-либо событий, ранее позитивно оцениваемых.

Конкретно в примере с ФосАгро пик инвестиционной программы и серьезный рост производства в 2017 — начале 2018 г. не привел к ожидаемому увеличению финансовых показателей из-за слабости цен на удобрения. Правда во второй половине 2018г.

ситуация несколько поменялась, в частности из-за динамики курса валюты, и мы можем наблюдать переоценку коэффициента P/B.

В нашем примере рыночная оценка акций ФосАгро была значительно выше балансовой. В то же время есть компании, у которых балансовая стоимость акции сравнима с ее рыночной оценкой (Сбербанк) или даже меньше ее. В качестве еще одного примера можно привести акции ФСК ЕЭС, рыночная цена которых ниже балансовой в 3,8 раза.

Снижение показателя P/B в совокупности с ростом стоимости имущества компании говорит о том, что рынок не видит потенциала либо в этой отрасли бизнеса, либо конкретно в данном эмитенте. Как правило, на российском рынке большинство госкомпаний торгуются с относительно низкими мультипликаторами P/B, отражая неэффективность управления, с точки зрения инвестора.

Почему так сильно отличаются мультипликаторы P/B

Большой разброс оценок рыночной и балансовой стоимости компании происходит на фоне того, что у двух разных бизнесов в двух секторах различные перспективы в конкретный момент времени.

То есть для инвестора, безусловно, более важно не наличие самих активов, а их способность в совокупности с предпринимательским фактором приносить как можно больший денежный поток с как можно меньшими рисками.

Возьмем к примеру ФосАгро и ФСК ЕЭС.

Ясно, что акция экспортно-ориентированной компании будет позитивно реагировать на ослабление рубля, акции будут расти даже в отсутствии изменения балансовой стоимости.

В то время как энергетики, или, например, ритейлеры, наоборот, проигрывают от роста доллара. В условиях ожидания перманентной девальвации, P/B ФосАгро будет заметно выше аналогичного показателя ФСК.

Кроме того, на оценку акций инвесторами оказывает влияние ожидаемых изменений конъюнктуры рынка, инвестиционной и дивидендной политики эмитента.

Иными словами, причиной большого разброса значений P/B является то, что со временем от единицы условных активов можно получить больше прибыли.

В нашем примере, чем больше ожидания ослабления рубля и роста цен на удобрения, тем сильнее рыночная стоимость акции может откланяться от балансовой стоимости ФосАгро.

Эти два фактора были выбраны для примера, как самые важные. В каждом конкретном случае набор драйверов может быть свой.

А если взять компанию Новатэк, то отношение цены акции на бирже к ее балансовой стоимости составляет 4.7, то есть еще больше чем у ФосАгро. Инвесторы таким образом пытаются оценить перспективы рынка газа (СПГ).

Также нужно отметить один немаловажный фактор. Рынок заранее пытается отыграть рост бизнеса и увеличение активов компании при благоприятной конъюнктуре на основных рынках сбыта.

По этой причине многие растущие бизнесы торгуются с очень высокими мультипликаторами, в том числе и P/B.

Когда коэффициент P/B низкий, это означает, что рынок не видит перспектив сектора, бизнес не растет. Возможно, нет драйверов для роста выручки и прибыли без изменения состава активов или нужна модернизация. Есть также и более специфичные вещи, например, отсутствие должного эффективного корпоративно управления.

Анализ акций банковского сектора

Коэффициент P/B находит более широкое и практичное применение при анализе акций банковского сектора.

Основным активом банков выступают финансовые инструменты, (в частности резервы в ЦБ, ликвидные ценные бумаги и выданные кредиты). Работает банк также на финансовом рынке.

В нормальных условиях едва ли рыночная оценка «правильно функционирующего» банка будет сильно отличаться от балансовой его стоимости.

В данном случае балансовую стоимость часто еще называют собственным капиталом акционеров банка. В отчетности балансовая стоимость отражается в блоке собственные средства (собственный капитал).

На примере отчетности Сбербанка по итогам 30 июня 2018 г. видно, что балансовая стоимость банка на конец этого периода составляет 3,485 трлн. руб.

Рыночная стоимость банка на тот момент превышала балансовую в 1,3 раза.

Коэффициент P/B банковских акций значительно выше 1х может говорить либо об очень хороших перспективах экономики, либо об уверенном росте бизнеса и высокой рентабельности.

Соответственно, коэффициент ниже 1х будет говорить либо об имеющихся (надвигающихся) экономических проблемах, либо о том, что инвесторы негативно оценивают риски кредитного портфеля банка, то есть ожидают роста плохих долгов, снижения активов и т.д. Для примера можно посмотреть на динамику P/B Сбербанка.

Исходя из графика выше, Сбербанк в 2014-2015 гг. торговался всего 0,6-0,8х собственного капитала. Рынок был пессимистично настроен относительно перспектив как банка, так и экономики в целом.

Однако худшие сценарии не оправдались, и Сбербанк начал демонстрировать улучшение показателей.

Коэффициент P/B вскоре восстановился к 1х, а затем, под влиянием «банковской чистки» и благодаря корпоративному управлению, акция стала стоить дороже приходящегося на нее капитала в 1,8 раза на пике в феврале 2018 г.

Бытует мнение, что капитализация банка на уровне 1-го собственного капитала — это некая справедливая цена. Ниже — недооценка. Выше — переоценка акции.

Однако стоит отметить, что, например, низкий коэффициент P/B отражает ожидания участников относительно будущего активов банка и динамики прибыли.

При неблагоприятной экономической ситуации дисконт рыночной цены будет оправдан. В таких случаях часто бизнес действительно несет потери.

С другой стороны, негативные ожидания могут и не оправдаться, или, как в случае со Сбербанком, неожиданно появится сильный драйвер в виде банковской чистки.

Кроме того, бывают случаи, когда бизнесу банка ничего не угрожает, но рыночная оценка все равно снижается из-за того, что на рынке есть более интересные перспективные активы. В частности, когда высока доходность «безрисковых» активов, ОФЗ или американских трежерис.

Рыночная оценка может быть заниженной и из-за низкой ликвидности бумаги. Это заключение можно распространить и на акции других секторов.

Сравнение акций в одном секторе

Ниже приведена таблица основных публичных банков РФ. Как видно, Price To Book Value (P/B) ВТБ значительно ниже Сбербанка. Отчасти это связано с различным качеством кредитного портфеля и динамикой роста бизнеса.

В то же время, ТКС оценен выше балансовой стоимости в 6 раз. Дело в том, что ТКС не является финансовой организацией в классическом понимании.

В какой-то степени, инвесторы оценивают компанию как технологическую.

Вдобавок ко всему, из-за бизнес-модели, в которой отсутствуют многочисленные отделения и офисы, балансовая стоимость основных активов значительно ниже других банков, даже при сопоставимой прибыли.

Кроме Сбербанка и ТКС у остальных приведенных в списке бумаг P/B ниже 1х. Причем у некоторых банков на этом уровне показатель уже очень продолжительное время. Этот коэффициент нельзя рассматривать, как показатель недооценки или большого дисконта к среднему по сектору в чистом виде.

Связь рентабельности капитала ROE и коэффициента P/B

Очевидным моментом, определяющим динамику P/B, является коэффициент ROE (Return on Equity — последний столбец на рисунке выше) — рентабельность собственного капитала.

В данном обзоре мы не будем подробно рассматривать этот важный параметр, отметим лишь, что это отношение прибыли, полученной за период к собственному капиталу компании.

Как правило прибыль берется из расчета за год без учета выплаченных дивидендов на обыкновенные акции, но с учетом выплат по префам.

Вместе с тем, понять этот мультипликатор очень просто. Если вы владелец части акций какого-либо предприятия, ROE показывает доходность ваших вложений с поправкой на дивидендную политику и обратный выкуп акций.

Например, ТКС зарабатывает на одну акцию владельцев бизнеса почти в 5 раз больше, чем банк Возрождение.

Но, конечно, стоит учитывать, что не все заработанные средства будут выплачены владельцу ценной бумаги в форме дивидендов.

Резюме

Таким образом, мы выяснили, что балансовая стоимость акции, как правило, не совпадает с рыночной оценкой эмитента и зачастую не может служить справедливой оценкой бумаги.

Низкие показатели P/B едва ли можно воспринимать как сигнал к активной покупке акции.

Они могут сохраняться годами и свидетельствовать о множестве проблем, как у конкретного эмитента, так и в секторе или экономике в целом.

С другой стороны, как правило, ликвидные акции с высоким P/B как раз показывают сильную динамику. Чаще всего это так называемые «истории роста». Высокое значение коэффициента означает, что рынок оптимистично оценивает перспективы бизнеса или определенного сектора.

Но сравнивать показатели лучше всего в рамках одной отрасли, потому как компании из разных секторов могут по-разному трансформировать основные и оборотные активы в прибыль, с учетом налоговой нагрузки. Также порой различаются способы оценки активов, списания и амортизации.

Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-balansovaia-stoimost-aktsii-mozhet-pomoch-v-investirovanii

Коэффициент P/B (Price/Book Value): всё, что нужно знать инвестору о классическом стоимостном мультипликаторе “Цена/ Балансовая Стоимость”

Net book value. Чистая балансовая стоимость

Уже несколько десятилетий коэффициент P/B является фаворитом среди инвесторов-классиков стоимостного анализа. Такие легендарные инвесторы, как Уоррен Баффетт и Бенджамин Грэм являются сторонниками стратегии инвестирования в стоимость и считают, что ни один показатель фундаментального анализа не имеет более сильной связи со стоимостью компании, чем отношение цены к балансу.  

P/B пишется также как P/BV, что означает: 

P = Price — цена, рыночная стоимость; 

BV = Book Value — балансовая стоимость. 

Балансовая стоимость компании — это стоимость её чистых активов за вычетом нематериальных активов и обязательств. Простыми словами: 

Активы-Обязательства = Балансовая Стоимость 

К нематериальным активам относятся: 

  • Патенты; 
  • Гудвилл;
  • Бренд;
  • Интеллектуальная собственность. 

Такие активы не видны людскому глазу, могут стоит очень дорого, но объективности ради не принимаются во внимание при расчёте этого стоимостного мультипликатора. 

Говоря простым языком, объективная оценка компании — это оценка по её ликвидационной стоимости. Для инвестора важно то, за сколько можно продать её имущество, которое можно потрогать. Сколько можно выручить с продажи компании, если она завтра вдруг обанкротиться? Не забываем вычесть из полученной суммы долги фирмы. 

Формула расчёта p/bv 

P/BV = рыночная цена акции/ балансовая стоимость одной акции 

Или 

P/BV = рыночная стоимость компании/ балансовая стоимость её активов 

В первом уравнении балансовая стоимость одной акции рассчитывается следующим образом:  

(итого активы — итого обязательства) / количество акций в обращении.  

Рыночную стоимость одной акции можно узнать, посмотрев на текущие котировки на фондовой бирже.  

Во втором уравнении рыночная стоимость компании вычисляется путём умножения рыночной цены одной акции на общее количество акций. 

Ключевые тезисы 

  • P/BV соотносит рыночную оценку компании с её балансовой стоимостью;
  • Этот коэффициент используют стоимостные инвесторы для поиска потенциальных инвестиционных идей;
  • Может также использоваться для сравнения компаний-конкурентов друг с другом. 

Интерпретация формулы 

Считается, что чем ниже итоговое число, тем более недооценённой выглядит компания.  

Нормативное значение = 1. Т.е., если в результате получается число > 1, то компания стоит больше своей фактической стоимости. Либо она действительно интересна инвесторам и несёт дополнительную ценность, за которую люди готовы переплачивать, либо её стоимость просто завышена в данный момент. 

Таким образом, компания c P/B ≤ 1 считается инвестиционно привлекательной.  

Рыночная стоимость акций — это прогнозный показатель, учитывающий будущие денежные потоки компании. В отличие от неё балансовая стоимость просто констатирует факты, основанные на имуществе предприятия.  

Расчёт на примере 

Предположим, что у компании на балансе активов на ₽100 млн. и ₽50 млн. обязательств. Кол-во акций = 10 млн. шт.  Стоимость одной акции = ₽10. 

Балансовая стоимость = ₽100 млн. – ₽50 млн = ₽50 млн. 

Рыночная стоимость = 10 млн. шт. * ₽10 = ₽100 млн. 

P/B = ₽100 млн./ ₽50 млн. = 2. 

Резюме: компания оценена рынком в два раза выше своей фактической стоимости. 

Почему балансовая стоимость отличается от рыночной 

Факторы, которые могут снизить рыночную цену ниже балансовой: 

  • Финансовый кризис; 
  • Банкротство;
  • Негативные ожидания по будущей прибыли;
  • Слухи или плохие новости;
  • Потеря интереса инвесторов к определённой компании;
  • Страхи наложения санкций и прочий негатив. 

В такие моменты коэффициент может снижаться ниже единицы.  

Стоит также отметить, что принципы бухгалтерского учёта не учитывают стоимость бренда компании и других нематериальных активов, если они не были приобретены. 

Современные крупные корпорации тратят львиную долю капитала на развитие. Это так называемые траты на R&D или по-русски — на НИОКР (Научно-Исследовательские и Опытно-Конструкторские Работы). Такие инвестиции нацелены на создание инноваций и патентов, которые могут принести неплохие прибыли в будущем.

Консервативный подход бухгалтерского учёта к капитализации затрат не принимает во внимание подобные инвестиции. А вот люди на рынке это видят, верят и надеются на успешную реализацию инвестиционных проектов и покупают акции на ожиданиях. Отсюда мы можем иметь переоценку по p/b. 

Нюансы примененияP/B 

  1. Значение p/b может сильно отличаться у компаний из разных отраслей. Хорошее соотношение p/b в одном секторе может быть плохим в другом секторе;
  2. Для того, чтобы оценить стоимость компании более объективно, p/b как и любой другой мультипликатор нужно рассматривать в сочетании с другими.

    Наиболее подходящим спутником для p/b выступает рентабельность собственного капитала — ROE. Если ROE предприятия растёт, отношение P/B также должно расти. Эти показатели должны коррелировать друг с другом и если между ними наблюдаются сильные расхождения, то имеет смысл заглянуть в финансовую отчётность и провести более детальный анализ.

    Низкий ROE при высоком P/B говорит о переоценке

  3. Данный коэффициент является бухгалтерской величиной и поэтому его нельзя применять при анализе компаний с различными стандартами бухгалтерского учёта.

    Это могут быть компании из разных стран; 

  4. Компании из сферы услуг или информационных технологий имеют на балансе незначительные материальные ценности. При этом они могут быть высокорентабельными и приносить большой доход.

    Их p/b может быть очень высоким и поэтому подобных эмитентов трудно оценить методами классического стоимостного анализа

  5. Известно, что популярный коэффициент цена/ прибыль или p/e не используется в случае, если компания получила убыток. Отрицательная прибыль может быть некорректно интерпретирована в рамках формулы p/e.

    Такую компанию можно проанализировать по p/b, т.к. компании с отрицательной балансовой стоимостью встречаются крайне редко.

    Если же всё-таки анализируемая вами компания имеет отрицательную балансовую стоимость, p/bv вам не помощник

  6. Если вы анализируете финансовую отчётность предприятия за последний отчётный период, после которого прошло некоторое время и ещё не вышел свежий отчёт, нужно найти информацию о возможных крупных покупках или продажах, либо об обратном выкупе акций (байбэке). Любые подобные операции могут повлиять на балансовую стоимость; 

Где смотреть P/B  

Если вы хотите сэкономить своё время и не рассчитывать данный показатель самостоятельно, копаясь в финансовой отчётности, вы можете найти последние известные данные в интернете. Благо информационных ресурсов для трейдеров и инвесторов в сети предостаточно. 

Для меня наиболее удобным для анализа фундаментальных данных является smart-lab.ru — раздел “Фундаментальный анализ”. 

Мы можем наблюдать пёструю палитру как отрицательных, так низких и очень высоких показателей “Цена/балансовая стоимость” и на нашем фондовом рынке.  

Самыми переоценёнными среди крупнейших российских компаний с самой большой капитализацией выглядят: Пятёрочка (X5 Retail Group), ГМК Норникель и Полюс Золото. Их p/b = 8, 10,6 и 29,7 соответственно. 

Примеры “подводных камней” 

Давайте посмотрим на котировки акций ГМК Норникель за последние 5 лет и значение коэффициента p/b: 

Все эти годы инвесторов не смущает сильная переоценка Норильского Никеля по стоимостном мультипликатору, который не опускался ниже 7. При этом цена за это время удвоилась.  

Отсюда вывод: компания может расти даже с высоким P/BV, если бизнес рентабелен, потенциален и менеджмент постоянно выкупает акции с рынка. 

Вот ещё один пример, подтверждающий, что сам по себе p/b не имеет корреляции с ценой и низкий показатель не обязательно будет привлекать новых акционеров только тем, что он может быть ниже единицы долгое время.  P/B Саратовского НПЗ

Источник: https://KakRasti.ru/finansovyj-likbez/finansovye-multiplikatory/koeffitsient-p-b-price-book-value-vsyo-chto-nuzhno-znat-investoru-o-klassicheskom-stoimostnom-multiplikatore-tsena-balansovaya-stoimost/

Коэффициент P/B. Что это и как его правильно рассчитать – GERCHIK & CO

Net book value. Чистая балансовая стоимость

На прошлых уроках мы рассмотрели общие правила выбора акций и алгоритм анализа коэффициента P/E. Продолжаем изучать показатели, которые помогут вам выбирать наиболее прибыльные акции для заработка.

Соотношение Market to Book ratio (также называемое Price to Book ratio) — это финансовый показатель, используемый для оценки текущей рыночной капитализации компании относительно ее балансовой стоимости.

  • Рыночная капитализация (рыночная стоимость) — это цена акции в текущий момент, умноженная на сумму всех акций в обращении.
  • Чистая балансовая стоимость определяется как общая сумма активов минус общая сумма обязательств.

    По сути, это сумма, которая останется в случае, если компания ликвидирует все свои активы и погасит все свои обязательства. Эта стоимость определяется на основании баланса.

Другими словами, это соотношение используется для сравнения чистых активов компании, которые имеются в наличии, с ценой продажи ее акций.

Соотношение рыночной стоимости к балансовой (коэффициент P/B) обычно используется инвесторами для того, чтобы обозначить рыночную оценку той или иной акции. Этот маркер полезен при оценке компаний, большей частью состоящих из ликвидных активов, таких как инвестиционные трасты, страховые и банковские компании.

Это соотношение используется для определения того, сколько инвесторы, вкладывающие средства в акции, платят за каждый доллар в чистых активах. Коэффициент P/B рассчитывается путем деления рыночной цены акции в текущий момент на ее наиболее актуальную балансовую стоимость за определенный период.

Есть два подхода к расчету P/B:

1. Цена акции / Чистая балансовая стоимость одной акции (BVPS) Share Price / Net Book Value per Share
2. Рыночная капитализация / Чистая балансовая стоимость Market Capitalization / Net Book Value

  • Чистая балансовая стоимость = общие активы − общие пассивы Net Book Value = Total Assets − Total Liabilities
  • Чистая балансовая стоимость одной акции = (акционерный капитал − привилегированный капитал) / общая сумма ценных бумаг в обращении BVliS = (Total Shareholder’s Equity − lireferred Equity) / Total Outstanding Shares

Рассмотрим на примере данных любимой компании Уоррена Баффетта — Bank of America Corporation (BAC).

Согласно отчету ВАС на 30 июня 2020:

P/B = Цена акции / BVPS = 23,58 / 30,66 = 0,77

P/B Bank of America

BVPS = Total Shareholder’s Equity / Total Shares: 265,637 / 8,6641 = 30,66 (нет Preferred equity) (см. ниже)

Market cap на 30 июня 2020 ВАС равен $207,57 млрд (см. ниже)

P/B = Market Cap / Total Shareholder’s Equity = 207,57 / 265,637 = 0,78

Капитализация ВАС

Оба подхода показали практически одинаковый коэффициент.

Интерпретация коэффициента

Есть несколько мнений относительно граничных значений. В основном считается, что коэффициент менее 1 может указывать на то, что акции потенциально недооценены, в пределах 1–2 — оценка справедлива, а более 3 может означать, что акции переоценены.

Это относительно. Для понимания того, недооценена ли акция и будет ли она правильной инвестицией, нужно определить конкретное число «хорошего» соотношения P/B. «Хороший» показатель Р/В для одного сектора/отрасли может быть плохим для другого. Поэтому разумно сравнивать соотношение между компаниями, работающими в одной и той же отрасли.

Посмотрим на примере реальных данных двух гигантов: Bank of America Corporation (BAC) и JP Morgan Chase (JPM), которые относятся к одному сектору — банковскому.

Напомним, инвесторы Gerchik & Co могут торговать CFD на акции обеих компаний!

Открыть счет и начать торговлю CFD на акции успешных компаний

Учитывая средний показатель по сектору — 0,74, имеем:

1. P/B Bank of America — оценивается дешево. Он торгуется в 0,78 раза больше балансовой стоимости. При сравнении со среднеотраслевым показателем, ВАС оценивается немного дороже, чем его коллеги по отрасли.
2. JP Morgan — оценен справедливо. Торгуется больше в 1,07 раза своей балансовой стоимости. Что негативно: по сравнению со средним JPM ценится дороже, чем аналоги.

Инвесторы традиционно считают этот маркер полезным.

Но следует учитывать, что балансовая стоимость, лежащая в уравнении, может измениться под влиянием многих факторов, а низкий Р/В может также указывать на фундаментальные проблемы в компании.

Поэтому при выборе недооцененных акций и расхождениях мнений инвесторов будет правильным использовать другие методы оценки акций в дополнение или вместо Р/В.

Также для четкого анализа рекомендуется параллельно с Р/В применять коэффициент ROE, в котором также участвуют чистые активы.

В следующей статье изучим Price-Earnings-Growth.

Прибыль на акциях. Урок 2. Коэффициент P/E      Заработок на акциях. Урок 4. Коэффициент PEG

Скачайте резюме урока

  • Особенности торговли акциями на фондовом рынке

Источник: https://gerchikco.com/blog/stati-dlya-treyderov/pribyl-na-akciyah-urok-3-koefficient-p-b

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: