КОНТРАКТНАЯ КРИВАЯ/ КРИВАЯ ОПТИМАЛЬНЫХ СДЕЛОК

Как по кривой доходности можно предсказать рецессию

КОНТРАКТНАЯ КРИВАЯ/ КРИВАЯ ОПТИМАЛЬНЫХ СДЕЛОК

Предсказание — дело неблагодарное. Особенно на финансовых рынках. Однако замечать общие тенденции и понимать, что они могут за собой повлечь — полезный навык. В этой статье оттачиваем его на примере кривой доходности американских гособлигаций.

Помогли разобраться в теме наши коллеги из финтех-компании DTI Algorithmic: Андрей Тимошин, главный стратег по валютным и сырьевым рынкам, Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег, и Александр Бутманов, управляющий партнер. Обсудили с ними,

  • что такое кривая доходности и как она обычно выглядит,
  • о чем говорит ее инвертирование,
  • какая ситуация складывается сейчас на американских рынках.

Ниже подробное интервью.

 

Что такое кривая доходности и какой она может быть?

Андрей Тимошин, главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:

Если кратко, то кривая доходности — график, показывающий доходность одинаковых финансовых инструментов с разным сроком до погашения. Ее считают нормальной, когда ставки по коротким инструментам (по облигациям с небольшим сроком до погашения) меньше, чем по длинным. То есть чем дальше в будущее, тем выше ставка — в нее закладывается временная риск-премия.

Например, кредит на один год мне обойдется дешевле, чем на десять лет. Потому что за десять лет может много причин возникнуть, по которым я кредит не отдам. Это самый простой пример процентной кривой. Кривая доходности облигаций отображает примерно то же самое. Кредиторы хотят большую доходность за временной риск, который несут, давая деньги взаймы.

На какие-то периоды времени кривая доходности может уплощаться. Это значит, что на рынке по какой-то причине наблюдается дисбаланс: ближняя доходность слишком сильно увеличивается. В результате доходности инструментов разной длительности выравниваются и образуют прямую линию. Другими словами, уплощается.

Если дисбаланс продолжается, происходит инвертирование кривой — отдаленные доходности оказываются меньше ближних (см. график ниже).

Нормальная и инвертированная кривые доходности — Открыть оригинал

#подробнее О кривой доходности и ее видах на Investopedia

 

О чем говорит инвертирование кривой?

Андрей Тимошин:

Нормальное состояние рынка — когда цены акций и облигаций движутся разнонаправленно: одни растут, а вторые падают. Акции растут, когда на рынке все позитивно и можно позволить себе больший риск. Облигации же считаются менее рисковым активом, поэтому в них уходят в неспокойные моменты с рынка акций. При таких взаимосвязях сохраняется нормальная кривая доходности.

Однако случаются ситуации, когда отношение к риску меняется с «нормального» на «паникующее». В таком состоянии инвесторы выходят в деньги. Обычно позиции закрываются сразу на фондовом и долговом рынках.

При этом торги в основном идут в краткосрочных бумагах, а не в долгосрочных. Есть несколько причин этого. Во-первых, в дальнем конце кривой в принципе меньше торгов даже в нормальном состоянии, из них сложнее выйти, а распродают наиболее ликвидные бумаги. 

Во-вторых, люди экстренно бегут от риска именно в краткосрочной перспективе. 

Наконец, инвесторы в длинные гособлигации обычно более пассивны. Они получают более высокую доходность, поэтому имеют больше возможностей для хеджирования. Так что «болевой порог» у них выше, а необходимость быстрых действий — ниже.

В результате таких распродаж краткосрочных облигаций ближний конец кривой доходности поднимается вверх от своего нормального положения.

#справка Доходность облигаций рассчитывается как будущая прибыль (купоны или номинал), деленная на цену. Поэтому доходность обратно зависит от цены. Подробнее об этом на Insider.pro

То есть уплощение и инвертирование кривой отображает кризисное явление — в моменте всем срочно нужна ликвидность.

Это касается кривой не только облигаций, но и других продуктов, привязанных к ключевой ставке страны, в которой данное явление наблюдается. 

На рынок акций это инвертирование кривой доходности воздействует, как правило, позднее. Он может расти еще какое-то время, не замечая негатива с долгового рынка по ряду причин. Это маржинальная торговля, выкуп компаниями своих акций за счет накопленных ранее денег, эйфория инвесторов на растущем рынке, и так далее.

Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:

Если кривая доходности гособлигаций страны уплощается и становится инвертированной, значит, ставки регулятора повышены слишком высоко. Деньги стоят слишком дорого. Инвесторы активно продают ближние облигации, в результате чего их доходности становятся аномально высокими.

#справка Доходность длинных облигаций отражает взгляды рынка на будущее экономики. Если инвесторы ожидают экономический рост и соответствующее ускорение инфляции, то требуют большую премию за вложенные средства. Поэтому чем прогнозы оптимистичнее, тем выше долгосрочная доходность. Подробнее об этом на Bloomberg.

Доходность коротких облигаций сильнее зависит от ключевой ставки. Когда ставка растет, деньги становятся дороже и инвесторы требуют большие купоны или дисконт при покупке облигации. В результате чем выше ставка, тем выше доходность. Подробнее об этом на InvestProfit

Это является предвестником того, что в экономике начинается рецессия из-за перехода денежно-кредитной политикой «точки невозврата». Слишком высокие ставки снижают совокупный спрос и замедляют экономическую активность.

Есть, однако, одно наблюдение, которое я сам проверял на данных американского рынка — доходностях U.S. Treasuries и значениях S&P500. После того как кривые инвертируются — то есть доходности ближних облигаций становятся выше, чем дальних — финансовые рынки продолжают рост. Акции дорожают процентов на двадцать.

То есть «конец света» наступает не на момент инвертирования, а с отложенным эффектом где-то в полгода—год. Но изменение вида кривой — явный признак того, что долгосрочным инвесторам надо все продавать и забыть про акции страны надолго — на несколько лет.

Линейно объяснить причину, по которой эффект отложенный, сложно, такая ситуация наблюдалась при всех последних кризисах (см. график ниже).

Динамика спреда между доходностями 10-летних и 2-летних гособлигаций США. Кривая становится инвертированной, когда спред опускается ниже нуля. Серым цветом обозначены кризисные периоды — Открыть оригинал

Александр Бутманов, управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic:

Повышение ставок ФРС может быть не причиной возможной инверсии, а реакцией на нее — об этом мы писали еще в 2016 году.

Американский регулятор долго держал околонулевые ставки. При этом деньги вне США дорожали — например, рос уровень Libor. Инвесторы начали уходить туда, где могли больше заработать. Они стали продавать облигации — в основном краткосрочные, это проще. В результате доходность этих бумаг увеличилась, кривая начала уплощаться.

В то же время из-за все еще весьма низких ставок инвесторы ждут в США экономического роста и, соответственно, ускорения инфляции. Поэтому они требуют больших премий за длинные облигации (от десяти лет). ФРС вынуждена повысить ставки, чтобы удовлетворить рынок и сдержать инфляцию. Иначе не будет спроса на новые выпуски госдолга.

 

Сейчас складывается такая ситуация?

Михаил Дорофеев:

ФРС США активно повышает ставки. Но сейчас кривые доходностей еще не инвертированы, хотя и уплощаются (см. график ниже). То есть пока мы не получили сигнал о том, что в экономике все плохо.

За последний год кривая доходности гособлигаций США стала более уплощенной, но не инвертированной — Открыть оригинал

#справка Действия ФРС делают кривую более плоской с двух сторон:

  • Регулятор подталкивает вверх доходность краткосрочных облигаций, повышая ставку.
  • Одновременно, несмотря на сокращение баланса, ФРС покупает большие доли длинных гособлигаций США. Рынок требовал бы за эти облигации большее вознаграждение, поэтому покупки ФРС сдерживают рост их доходности.

Сейчас вообще интересный момент на рынке США: дивидендные доходности акций уже почти на одном уровне с доходностями гособлигаций.

Они были гораздо выше год назад — акции стоили дешевле и выплачиваемые дивиденды составляли большую величину от цены. Доходности облигаций в то же время были гораздо ниже, потому что облигации стоили очень дорого. К настоящему моменту доходности облигаций выросли из-за распродаж, а акции подорожали.

Получается, инвестор приходит на рынок и видит, что есть рискованная доходность (акции) и есть безрисковая (Treasuries). В текущей ситуации перевес в сторону акций не такой очевидный. Поэтому сейчас как раз тот самый момент, когда на рынке американских облигаций может произойти среднесрочный разворот.

Я вижу, что падение на этом рынке приостановилось. Его основной индикатор — десятилетние Treasuries. Их активно распродавали, но затем цена резко выросла и теперь находится примерно на одном уровне. Это показывает, что инвесторы уже не хотят «разбрасываться» доходностью — а в десятилетних облигациях она уже почти 3% в долларах США. Это много, учитывая, что кредитор — ФРС США.

Межрыночный анализ сейчас показывает существенные сдвиги на рынках. Последние две недели сильно падают пилолесоматериалы и промышленные металлы — медь, никель, свинец, олово и так далее. На прошлой неделе начала снижаться нефть. Распродажи сырья — предвестник для глобальных изменений. Может быть, не основного суперцикла, но среднесрочного разворота.

Сейчас идут торговые войны, на американском рынке акций могут быть слабые и сильные коррекции. К тому же, как мы и прогнозировали, 2018 — год повышенной волатильности, индекс S&P500 за день может измениться на один процент в любую сторону. Но, скорее всего, ближайший год или два на этом рынке будет восходящий цикл.

Больше статей доступно на blog.dti.team

Источник: https://smart-lab.ru/blog/483187.php

Объем сделок — это

КОНТРАКТНАЯ КРИВАЯ/ КРИВАЯ ОПТИМАЛЬНЫХ СДЕЛОК

Объём торгов на фондовом рынке рассчитывается как число акций, переходящее от продавцов к покупателям, то есть как торговый оборот внутри дня.

Торговый оборот включает как сделки на покупку, так и сделки на продажу, поэтому цена акции на закрытие дня не зависит от числа сделок, совершённых внутри дня (показатель количества совершённых сделок и окончательная цена не связаны между собой).

Покупка и продажа некоторого количества акций одним участником торгов (открытие или закрытие одной биржевой позиции) не отличается от покупки и продажи такого же числа акций таким же количеством участников (открытия или закрытия нескольких позиций).

Другой метод расчёта

Существует ещё один метод расчёта, когда торговый оборот умножается на цену акций. В таком виде этот показатель выдаётся Yahoo! и

Литература

  • Ричард Смиттен в книге «Жизнь и смерть величайшего биржевого спекулянта» даёт примеры увеличения торговых оборотов в конце стремительного понижения. Бумаги вели себя так во время Краха 1929 года в США и в 1998 году в США (Р.Смиттен изучал акции нефтедобывающих компаний).

Wikimedia Foundation . 2010 .

Смотреть что такое «Объем сделок» в других словарях:

Объем торговли — в техническом анализе общее количество заключенных сделок по конкретной ценной бумаге в течение торгового периода. В техническом анализе считается, что объем торговли должен повышаться в направлении главного тренда цены и понижаться в направлении … Финансовый словарь

Объем торгов — «Японские свечи» и объём торгов на бирже ММВБ. В конце снижения количество бумаг, переходящих из рук в руки, возрастает в несколько раз. Объём торгов на фондовом рынке рассчитывается как число акций, переходящее от продавцов к покупателям, то… … Википедия

БЛОЧНЫЙ ОБЪЕМ — (block volume) Суммарный объем сделок по ценным бумагам в США, размер которых превышает 10 000 штук ценных бумаг. Финансы. Толковый словарь. 2 е изд. М.: ИНФРА М , Издательство Весь Мир . Брайен Батлер, Брайен Джонсон, Грэм Сидуэл и др. Общая… … Финансовый словарь

блочный объем — Суммарный объем сделок по ценным бумагам в США, размер которых превышает 10 000 штук ценных бумаг. [http://www.vocable.ru/dictionary/533/symbol/97] Тематики финансы EN block volume … Справочник технического переводчика

КОНТРАКТНАЯ КРИВАЯ/ КРИВАЯ ОПТИМАЛЬНЫХ СДЕЛОК — (contract curve) Линия в квадратной диаграмме (box diagram), соединяющая два начала координат и показывающая, в каких точках кривые безразличия двух продуктов, или изокванты, касаются друг друга по касательной (тангенциальны). Только… … Экономический словарь

Заключение сделок с дилером по телефону — – способ работы для инвесторов, при котором контрагент – банк или инвестиционная компания – дилер предлагают твердую котировку на покупку или продажу актива. Телефонное общение с дилером строго регламентировано принятыми обычаями делового оборота … Банковская энциклопедия

Вольюм (объем) — количество акций или сделок по ценным бумагам, или весь рынок на протяжении определенного периода. Вольюм обычно определяется ежедневно и на более длительные периоды как средний показатель … Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

биржевой оборот — объем сделок с ценными бумагами или товарами, совершенных на бирже за определенный период. Определяется суммой цен реализованных товаров (на товарной бирже) или ценных бумаг (на фондовой бирже). Показателем Б.о. на фондовой бирже служит также… … Большой юридический словарь

Биржевой Оборот — объем сделок с ценными бумагами или товарами, совершенных на фондовой или товарной бирже за определенный период. На фондовой бирже Б.о. характеризуется по акциям: числом акций, перешедших из рук в руки (млн. шт.), и числом сделок (тыс.шт.); по… … Словарь по экономической теории

ОБОРОТ, БИРЖЕВОЙ — объем сделок с ценными бумагами, валютой или товарами, совершенных на бирже за определенный период времени. Рассчитывается как сумма цен реализованных товаров, валюты или ценных бумаг. Иногда показателем биржевого оборота на фондовой бирже служит … Большой бухгалтерский словарь

«,»author»:»»,»date_published»:»2020-11-25T04:00:00.000Z»,»lead_image_url»:»https://lh6.googleusercontent.com/proxy/EQAIXu1exhTwsHmG-8dXRzxDR3l5SmGmZ-kZepDnFXtYm68IEaT-_C-DLuCCfWTm8dYV2p37bgTk8wtfRmAnhwVJQGM3ERttS3aHxDpvQ5lM1qaj3c-8CWYquy836sglSV0ttw=w1200-h630-p-k-no-nu»,»dek»:null,»next_page_url»:null,»url»:»https://treiding.blogspot.com/2013/02/blog-post_2.html»,»domain»:»treiding.blogspot.com»,»excerpt»:»ÐžÐ±ÑŠÐµÐ¼ сделок Объём торгов на фондовом рынке рассчитывается как число акций, переходящее от продавцов к покупателям, то есть как торговый …»,»word_count»:556,»direction»:»ltr»,»total_pages»:1,»rendered_pages»:1}

Источник: https://treidinglike.blogspot.com/2013/02/blog-post_2.html

Просто о сложном: инверсия кривой доходности

КОНТРАКТНАЯ КРИВАЯ/ КРИВАЯ ОПТИМАЛЬНЫХ СДЕЛОК

Грубо: приходите вы в банк сделать вклад. Вам предлагают вклад под 5% на один год.

Вы хотите получить доход побольше и спрашиваете, какой будет процент по вкладу не на один, а на три года. И с удивлением узнаёте, что в этом случае получите 4% годовых. То есть доходность трёхлетнего вклада оказывается ниже, чем у вклада на один год.

Вот это и есть та самая инверсия: вы ожидаете, что на более долгий срок будет более высокий процент (обычно так и бывает), но неожиданно узнаёте, что сейчас всё наоборот.

На вопрос «почему?» работник банка может, например, ответить, что Центробанк, мол, ставки снижает, и брать сейчас под 5% на три года – это для банка риск. Ведь через год ставки по вкладам могут снизиться (например, до 3%) и тогда банк окажется в проигрыше, если примету вас сейчас деньги под более высокий процент.

Главное: ожидание снижения ставки Центробанком.

Кризисный индикатор

Не вдаваясь в подробности: точно также, как и в нашем примере с вкладами, доходность (считай, те же самые проценты) по 10-летним ценным бумагам может оказаться ниже, чем доходность по 2-летним. Это и называют «инверсией кривой доходности» (подробнее см. «Доходность облигаций как индикатор»).

Почему это происходит? Подойдёт простое объяснение, которое мы привели выше: все ждут, что центральный банк (в данном случае это ФРС США) будет снижать ставки.

И сравнение ставок ФРС (с одной стороны), с разностью доходностей 10-ти и 2-х летних облигаций правительства США (с другой стороны), полностью подтверждает эту гипотезу (график 1).

График 1. Ставка ФРС (красная линия) и разность доходностей 10-ти и 2-х летних гос. облигаций США (синяя линия)

Источник: FRED

https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2YM

Это как качели: чем ближе к верхней точке, тем ближе разворот. Так и здесь: чем выше становятся ставки ФРС (красная линия на графике), тем более вероятным становится их снижение в дальнейшем.

И рынок ожидает этого снижения ставок в будущем, а значит, тем меньше становится разность между долгосрочными и краткосрочными ставками (движется вниз синяя линия, которая показывает доходность 10-летних гособлигаций США минус доходность 2-летних облигаций).

Когда синяя линия уходит ниже нулевой отметки, происходит та самая инверсия: проценты по долгосрочным вложениям становятся ниже, чем проценты по краткосрочным.

Как инверсия стала признаком кризиса? Затенённые вертикальные полосы на графике – это рецессии (кризисы) в США. Обратите внимание, синяя линия уходит ниже нулевой отметки (происходит «инверсия кривой доходности») как раз перед кризисами. И это стало своеобразной приметой: если произошла инверсия – жди кризиса.

Ложная тревога?

В августе на целых три дня (27, 28 и 29) доходность 10-летних облигаций опустилась ниже 2-летних. (см. https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y ).

Об этом раструбили так, что даже люди, далёкие от экономики, стали говорить, что сработал «верный» индикатор кризиса.

Частота поисковых запросов со словом «рецессия» резко выросла до уровней 2008 года (график 2).

График 2. Частота поисковых запросов со словом «рецессия» в США

Источник: Гугл Тренды https://trends.google.com/trends/explore?date=all&geo=US&q=recession

Справедливы ли опасения? Не факт. 

Мы привели гипотезу, что инверсия вызывается ожиданием снижения ставок.

Если эту гипотезу развить, то получается, что опасения могут быть сильно преувеличены. Вот вариант рассуждений:

Было в прошлом:

  • Инверсия вызывалась ожиданием снижения ставок.
  • Снижение же ставок ожидалось, когда ставки были высоки (приближались к 5% и выше) и предвещали рецессию.
  • Следовательно: инверсия предвещала рецессию.

Сейчас:

  • Инверсия по-прежнему вызывается ожиданием снижения ставок.
  • Сейчас ставки невысоки и не предвещают рецессию.
  • Следовательно: инверсия не является чётким предвестником рецессии.

Это отнюдь не означает, что кризиса не будет. Но надо более внимательно следить за развитием событий и другими индикаторами. 

П.С.

Для тех, кто использует Телеграм:

Материалы этого блога можно на несколько часов (а иногда — дней) раньше прочитать на телеграм-канале «M2».

В Телеграме его можно найти, введя в строку поиска @m2econ.

Или воспользуйтесь ссылкой https://t.me/m2econ

Подписывайтесь!

Источник: https://zen.yandex.ru/media/m2econ/prosto-o-slojnom-inversiia-krivoi-dohodnosti-5d75ca4c80879d00ad856334

Что такое «кривая доходности» и с чем ее едят

КОНТРАКТНАЯ КРИВАЯ/ КРИВАЯ ОПТИМАЛЬНЫХ СДЕЛОК

ОБУЧЕНИЕ

По тому, какую прибыль инвестору приносят облигации государства, можно судить о состоянии его экономики.

В последние годы мировые Центробанки активно рулят финансовыми рынками в глобальном масштабе, повышая или понижая учетные ставки, служащие мерилом стоимости денег. Реакция на такое ручное управление глобальными и национальными финансами наблюдается в различных сегментах рынков и, прежде всего, в облигациях.

Периодически в различных обзорах в качестве индикатора состояния долгового рынка всплывает такое понятие как «кривая доходности» облигаций. Особенно актуальным этот термин стал в последнее время в свете ужесточения монетарной политики ФРС.

Что такое кривая доходности

В общем случае кривая доходности (yield curve) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций одного эмитента в зависимости от срока погашения. По оси абсцисс — срок погашения бумаги, по оси ординат — соответствующая этому сроку доходность.

Классическим индикатором является кривая доходности государственных бондов США — Treasuries.

Нормальной считается возрастающая кривая: чем «длиннее» бонды, тем выше риски, а значит и доходности.

Тут могут быть и исключения в зависимости от состояния экономики (для бенчмарков) или кредитоспособности отдельного эмитента. Поэтому встречаются плоские, куполообразные или даже перевернутые варианты кривой.

Для чего нужна кривая доходности

• Кривые доходности для бумаг корпоративных эмитентов позволяют анализировать риски компаний. Возможен поиск рыночной неэффективности, а значит и идей для трейдинга.

• Кривая доходности Treasuries и других гособлигаций являются неплохим рыночным бенчмарком и позволяют оценить ситуацию в экономике страны в целом и ее дальнейшие перспективы.

Так, чем более плоской становится кривая гособлигаций США, тем сильнее замедляется ее экономика.

А перевернутая кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах.

Тут все просто. Чем меньше разница между «длинными» и «короткими» выпусками, тем более сглаженной является кривая. Доходности «длинных» бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики.

Тем временем, «короткие» доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики.

Помимо этого, в силу низких значений доходностей «коротких» выпусков их колебания в процентных пунктах не так сильны.

• Балансы большинства американских банков (соотношение между активами и обязательствами) устроены так, что более крутая кривая доходности Treasuries выгодно сказывается на их процентной марже, а значит и на доходах.

Именно поэтому рост ставок ФРС в теории считается выгодным для финансовых учреждений США. На практике, банки не всегда спешат перекладывать рост ставок на потребителей, трезво оценивая спрос на кредиты. Тем не менее, налицо индикатор настроений, влияющий на динамику банковских акций.

Немного практики

Рассмотрим изменение кривой доходности Treasuries за последние месяцы. На графике сопоставлены текущие кривые (на 14.09.2017) и кривые на начало 2017 года. Сверху — номинальный показатель, снизу — реальный, то есть за вычетом инфляции.

Источник: treasury.gov

Оба графика сейчас стали более плоскими. Сглаживание номинального показателя может быть обусловлено ослаблением инфляции в США. Реальный указывает на ухудшение состояния экономики в целом, а также на определенное снижение ожиданий относительно монетарного ужесточения ФРС.

Более экзотический вариант: в начале сентября 2017 года инвесторы опасались возможности технического дефолта по коротким госбумагам, истекающим в начале октября. Надвигались острые переговоры по вопросам государственного бюджета, а значит, и по потолку долга США.

Был обозначен дедлайн для принятия решения — 30 сентября. Формально после этого «кэш» у госаппарата должен был закончиться. Это хорошо видно по «куполообразной» кривой доходности самых краткосрочных (до 3 мес.) долгов — T-Bills, на которой доходности октябрьских выпусков резко взлетели. После снятия вопроса по продлению долга кривая нормализовалась («купол» исчез).

Источник: zerohedge.com

Открыть счет


Оксана Холоденко,

эксперт по международным рынкам БКС Экспресс

#В мире #Важное #Новости #Обучение #Среднесрочные тренды Откройте брокерский счет в БКС и инвестируйте Откройте брокерский счет и зарабатывайте

с «БКС Мир инвестиций»

Покупайте и продавайте валюту на бирже

Составляйте свой индивидуальный инвестиционный портфель

Совершайте операции с ценными бумагами

Бесплатное открытие счета онлайн за 5 минут.
Вам понадобится только паспорт

Общество с ограниченной ответственностью «Компания Брокеркредитсервис» (ООО «Компания БКС») использует «Cookie-файлы» для обеспечения функционирования веб-сайта и повышения удобства его использования.
ООО «Компания БКС» ответственно подходит к вопросам защиты Ваших персональных данных — ознакомьтесь с условиями и принципами их обработки.
Ограничить использование и сохранение ООО «Компания БКС» информации о Ваших прошлых посещениях веб-сайта можно в настройках браузера.

Понятно

Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/chto-takoe-krivaia-dokhodnosti-i-s-chem-ee-ediat

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: