EMH — Efficient Market Hypothesis

  1. Efficient Markets Hypothesis — Understanding and Testing EMH
  2. Understanding the Efficient Markets Hypothesis
  3. Variations of the Efficient Markets Hypothesis
  4. 1. Weak Form
  5. 2. Semi-strong Form
  6. 3. Strong Form
  7. Arguments For and Against the EMH
  8. Impact of the EMH
  9. Related Readings
  10. The Efficient Markets Hypothesis (EMH)
  11. Efficient Markets Hypothesis (EMH)
  12. Implications Efficient Market Hypothesis (EMH) in Stock Analysis
  13. Implications Efficient Market Hypothesis (EMH) in Forex Markets
  14. Гипотеза эффективного рынка
  15. Невозможность дальнейшего прогнозирования.
  16. Возникновение гипотезы
  17. Юджин Фрэнсис Фама и Пол Энтони Самуэльсон
  18. Основополагающие утверждения гипотезы эффективного рынка
  19. Критика гипотезы эффективного рынка
  20. Эмоциональность, как фактор
  21. Три основные формы эффективности рынка
  22. Гипотеза эффективного рынка: Основные положения и критика
  23. Предыстория
  24. Три формы эффективности рынка
  25. Теория эффективного рынка — что это такое
  26. 1. Что такое гипотеза эффективного рынка простыми словами
  27. 2. Ключевые моменты гипотезы эффективного рынка
  28. 3. Три формы эффективности
  29. 4. Мнение самых опытных инвесторов
  30. Гипотеза эффективного рынка (EMH)
  31. Три степени эффективности рынка
  32. Нюансы и противоречия гипотезы EMH
  33. Аргументы за EMH
  34. Гипотеза случайных блужданий
  35. Безусловная значимость рыночной эффективности

Efficient Markets Hypothesis — Understanding and Testing EMH

EMH - Efficient Market Hypothesis

The Efficient Markets Hypothesis (EMH) is an investment theory primarily derived from concepts attributed to Eugene Fama’s research as detailed in his 1970 book, “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work.

” Fama put forth the basic idea that it is virtually impossible to consistently “beat the market” – to make investment returns that outperform the overall market average as reflected by major stock indexes such as the S&P 500 IndexS&P – Standard and Poor'sStandard & Poor’s is an American financial intelligence company that operates as a division of S&P Global. S&P is a market leader in the.

According to Fama’s theory, while an investor might get lucky and buy a stock that brings him huge short-term profits, over the long term he cannot realistically hope to achieve a return on investment that is substantially higher than the market average.

Understanding the Efficient Markets Hypothesis

Fama’s investment theory – which carries essentially the same implication for investors as the Random Walk TheoryRandom Walk TheoryThe Random Walk Theory or the Random Walk Hypothesis is a mathematical model of the stock market.

Proponents of the theory believe that the prices of – is a number of assumptions about securities markets and how they function.

The assumptions include the one idea critical to the validity of the efficient markets hypothesis: the belief that all information relevant to stock prices is freely and widely available, “universally shared” among all investors.

As there are always a large number of both buyers and sellers in the market, price movements always occur efficiently (i.e., in a timely, up-to-date manner). Thus, stocks are always trading at their current fair market value.

The major conclusion of the theory is that since stocks always trade at their fair market value, then it is virtually impossible to either buy undervalued stocks at a bargain or sell overvalued stocks for extra profits.

Neither expert stock analysis nor carefully implemented market timing strategies can hope to average doing any better than the performance of the overall market.

If that’s true, then the only way investors can generate superior returns is by taking on much greater risk.

Variations of the Efficient Markets Hypothesis

There are three variations of the hypothesis – the weak, semi-strong, and strong forms – which represent three different assumed levels of market efficiency.

1. Weak Form

The weak form of the EMH assumes that the prices of securities reflect all available public market information but may not reflect new information that is not yet publicly available. It additionally assumes that past information regarding price, volume, and returns is independent of future prices.

The weak form EMH implies that technical trading strategies cannot provide consistent excess returns because past price performance can’t predict future price action that will be new information.

The weak form, while it discounts technical analysis, leaves open the possibility that superior fundamental analysis may provide a means of outperforming the overall market average return on investment.

2. Semi-strong Form

The semi-strong form of the theory dismisses the usefulness of both technical and fundamental analysis.

The semi-strong form of the EMH incorporates the weak form assumptions and expands on this by assuming that prices adjust quickly to any new public information that becomes available, therefore rendering fundamental analysis incapable of having any predictive power about future price movements. For example, when the monthly Non-farm Payroll Report in the U.S. is released each month, you can see prices rapidly adjusting as the market takes in the new information.

3. Strong Form

The strong form of the EMH holds that prices always reflect the entirety of both public and private information.

This includes all publicly available information, both historical and new, or current, as well as insider information.

Even information not publicly available to investors, such as private information known only to a company’s CEO, is assumed to be always already factored into the company’s current stock price.

So, according to the strong form of the EMH, not even insider knowledgeInsider InformationInsider information, also called inside information, refers to non-public facts regarding a publicly traded company that can provide a financial advantage in the markets. In other words, insider information is knowledge and information on the operations, products/services pipeline can give investors a predictive edge that will enable them to consistently generate returns that outperform the overall market average.

Arguments For and Against the EMH

Supporters and opponents of the efficient markets hypothesis can both make a case to support their views. Supporters of the EMH often argue their case based either on the basic logic of the theory or on a number of studies that have been done that seem to support it.

A long-term study by Morningstar found that, over a 10-year span of time, the only types of actively managed funds that were able to outperform index funds even half of the time were U.S.

small growth funds and emerging markets funds.

Other studies have revealed that less than one in four of even the best-performing active fund managers proves capable of outperforming index funds on a consistent basis.

Note that such data calls into question the whole investment advisory business model that has investment companies paying out huge amounts of money to top fund managers, the belief that those money managers will be able to generate returns well above the average overall market return.

Opponents of the efficient markets hypothesis advance the simple fact that there ARE traders and investors – people such as John Templeton, Peter Lynch, and Paul Tudor Jones – who DO consistently, year in and year out, generate returns on investment that dwarf the performance of the overall market. According to the EMH, that should be impossible other than by blind luck. However, blind luck can’t explain the same people beating the market by a wide margin, over and over again. over a long span of time.

In addition, those who argue that the EMH theory is not a valid one point out that there are indeed times when excessive optimism or pessimism in the markets drives prices to trade at excessively high or low prices, clearly showing that securities, in fact, do not always trade at their fair market value.

Impact of the EMH

The significant rise in the popularity of index funds that track major market indexes – both mutual fundsMutual FundsA mutual fund is a pool of money collected from many investors for the purpose of investing in stocks, bonds, or other securities. Mutual funds are owned by a group of investors and managed by professionals.

Learn about the various types of fund, how they work, and benefits and tradeoffs of investing in them and ETFsExchange Traded Fund (ETF)An Exchange Traded Fund (ETF) is a popular investment vehicle where portfolios can be more flexible and diversified across a broad range of all the available asset classes. Learn about various types of ETFs by reading this guide.

– is due at least in part to widespread popular acceptance of the efficient markets hypothesis.

Investors who subscribe to the EMH are more inclined to invest in passive index funds that are designed to mirror the market’s overall performance, and less inclined to be willing to pay high fees for expert fund management when they don’t expect even the best of fund managers to significantly outperform average market returns.

On the other hand, because research in support of the EMH has shown just how rare money managers who can consistently outperform the market; the few individuals who have developed such a skill are ever more sought after and respected.

CFI offers the Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificationJoin 350,600+ students who work for companies Amazon, J.P. Morgan, and Ferrari certification program for those looking to take their careers to the next level. To keep learning and advancing your career, the following resources will be helpful:

  • Investing: A Beginner’s GuideInvesting: A Beginner's GuideCFI's Investing for Beginners guide will teach you the basics of investing and how to get started. Learn about different strategies and techniques for trading, and about the different financial markets that you can invest in.
  • Stock Investment StrategiesStock Investment StrategiesStock investment strategies pertain to the different types of stock investing. These strategies are namely value, growth and index investing. The strategy an investor chooses is affected by a number of factors, such as the investor’s financial situation, investing goals, and risk tolerance.
  • Trading MechanismsTrading MechanismsTrading mechanisms refer to the different methods by which assets are traded. The two main types of trading mechanisms are quote driven and order driven trading mechanisms
  • Three Best Stock SimulatorsThree Best Stock SimulatorsThe best stock simulators allow the user to practice and refine their investment techniques. Stock trading simulators allow trading fake cash with real time data, enabling traders to test out various trading strategies prior to risking any real money on them.

Источник: https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/trading-investing/efficient-markets-hypothesis/

The Efficient Markets Hypothesis (EMH)

EMH - Efficient Market Hypothesis

The concept of market efficiency was first developed in the finance literature and its full form was first explained by Engene Fama. But now-a-days this concept is being used in other areas also.

 Market efficiency implies that prices reflect all available information, but it does  not imply certain knowledge.   Many pieces of information that are available and reflected in prices are fairly uncertain.

  Efficiency of markets does not eliminate that uncertainty and therefore does not imply perfect forecasting ability.  By definition then there should not exist any unexplained opportunities for profit.

“An ‘efficient’ market is defined as a market where there are large numbers of rational, profit-maximizers actively competing, with each trying to predict future market values of individual securities, and where important current information is almost freely available to all participants.

In an efficient market, competition among the many intelligent participants leads to a situation where, at any point in time, actual prices of individual securities already reflect the effects of information based both on events that have already occurred and on events which, as of now, the market expects to take place in the future. In other words, in an efficient market at any point in time the actual price of a security will be a good estimate of its intrinsic value.” –  Eugene F. Fama, “Random Walks in Stock Market Prices,” Financial Analysts Journal, September/October 1965 (reprinted January-February 1995).

The definition of efficient market is a little vague and its vagueness it seems, is intentional.   It can be shown that, under certain circumstances, it is not required all market operators to share exactly identical views on the future price.   Some investors may be better informed than others.

Market efficiency implies that market participants are rational.   Rational people will immediately act upon new information and will bid prices up or down to reflect that information.

“Market efficiency is a description of how prices in competitive markets respond to new information. The arrival of new information to a competitive market can be ned to the arrival of a lamb chop to a school of flesh-eating piranha, where investors are – plausibly enough – the piranha.

The instant the lamb chop hits the water, there is turmoil as the fish devour the meat. Very soon the meat is gone, leaving only the worthless bone behind, and the water returns to normal.

Similarly, when new information reaches a competitive market there is much turmoil as investors buy and sell securities in response to the news, causing prices to change. Once prices adjust, all that is left of the information is the worthless bone.

No amount of gnawing on the bone will yield any more meat, and no further study of old information will yield any more valuable intelligence.” –  Robert C. Higgins, Analysis for Financial Management (3rd edition 1992)

Efficient Markets Hypothesis (EMH)

The efficient market hypothesis (EMH) states that a market is efficient if security prices immediately and fully reflect all available relevant information.   If the market fully reflects information, the knowledge of that information would not allow an investor to profit from the information because stock prices already incorporate the information.

  1. The weak form of the EMH asserts that stock prices reflect all the information that can be derived by examining market trading data such as the history of past prices and trading volume.    This version of the hypothesis implies that trend analysis is fruitless. Past stock price data are publicly available and virtually costless to obtain. The weak-form hypothesis holds that if such data ever conveyed reliable signals about future performance, all investors already would have learned to exploit the signals. Ultimately, the signals lose their value as they become widely  known  because a buy signal, for instance, would result in an immediate price increase. To conclude, investors are unable to earn abnormal returns using historical prices to predict future price movements.
  2. The semistrong form states that a firm’s stock price reflects all publicly available information about a firm’s prospects.  Such information includes, in addition to past prices,  fundamental  data on the firm’s product line, quality of management, balance sheet composition, patents held, earning forecasts, and accounting practices. Again, if investors have access to such information from publicly available sources, one would expect it to be reflected in stock prices. To conclude, investors with insider, or private information, are able to earn abnormal returns.
  3. The strong form of the EMH holds that current market prices reflect all information (whether publicly available or privately held) that can be relevant to the valuation of the firm. To conclude, investors are unable to earn abnormal returns using insider information or historical prices to predict future price movements.

The implications of the efficient market hypothesis are truly profound.

Most individuals that buy and sell securities (stocks in particular), do so under the assumption that the securities they are buying are worth more than the price that they are paying, while securities that they are selling are worth less than the selling price.

But if markets are efficient and current prices fully reflect all information, then buying and selling securities in an attempt to outperform the market will effectively be a game of chance rather than skill.

Implications Efficient Market Hypothesis (EMH) in Stock Analysis

In efficient markets, the current prices of stocks already reflect all known relevant information.   In this situation, growth stocks and value stocks provide the same risk-adjusted expected return.

  1. Technical analysis of stocksinvolves the search for recurrent and predictable patterns in stock prices in order to enhance returns.   The EMH implies that technical analysis is without value.   If past prices contain no useful information for predicting future prices, there is no point in following any technical trading rule.
  2. Fundamental analysis of stocksuses earnings and dividend prospects of the firm, expectations of future interest rates, and risk evaluation of the firm to determine proper stock prices.   The EMH predicts that most fundamental analysis is doomed to failure.   According to semistrong-form efficiency, no investor can earn excess returns from trading rules publicly available information.   Only analysts with unique insight achieve superior returns.

In summary, the EMH holds that the market appears to adjust so quickly to information about both individual stocks and the economy as a whole that no technique of selecting a portfolio using either technical or fundamental analysis can consistently outperform a strategy of simply buying and holding a diversified portfolio of securities, such as those comprising the popular market indexes.

Implications Efficient Market Hypothesis (EMH) in Forex Markets

The implication of the concept of market efficiency in forex market is interesting.   Let us assume that both spot and forward markets of a currency are characterized by the following condition: (a) There are a large number of investors with ample funds available for arbitrage operations, and (b) There are not exchange controls and also no transaction costs.

In this situation suppose an American investors thinks that spot price of deutsche mark (DM) in terms of the dollar is going to be 15 per cent higher in twelve months than it is to day.   The investor may be able to profit by buying DM forward, and then selling DM spot at the end of 12 months.

  If his judgment proves right, his profit will be 15 per cent less the premium paid for forward DM (transaction cost is nil as assumed).

  As the market information is perfect, other investors will follow suit, and the forward DM will be bid up until the premium is high enough to prevent any further speculation.

One interesting question is: how long will the speculation continue in the market to have a share of the profit.

This is not indefinite, as at some point investors will realize that, although the potential of profit from speculation is not zero, the probable reward is not great enough to compensate for the risk of being wrong.

  Thus equilibrium will be reached and speculation will spot at the point where the gap between the forward rate and the expectation of the market of the future spot rate is just equal to the required risk premium charged, or in equation it becomes

Ft (t+1) = Et(St+1) + rt

Where LHS is the logarithm of forward price of DM at time t for delivery at period (t+1) and rt is the risk premium.

  In the above equation the forward rate reflects both the publicly available information congealed in the rational expectation Et(St+1) and the attitude of the market towards risk revealed in the risk premium.   Thus the equation shows the equilibrium in the efficient market.

  The interpretation of efficiency explained here corresponds to what E.   Fama called semi-strong form of efficiency (FAMA, 1970).   Strong form of efficiency applies when the market price reflects all information, whether publicly available or not.

It is quite possible to imagine a situation where the market price reflects only the restricted information set which can be used in the formation of weakly rational expectations.   Here the expected value in the equation would be conditioned on the past value of the time series, and not on the universe of publicly available information.   This helps in defining a weakly efficient market.

A weakly efficient market is one where the market price reflects the market information in its own past history.   It implies that there no longer exists any opportunity to profit by making use of past time series of prices alone.

 One interesting aspect of weakly efficient market is that there will normally remain opportunities to make a profit by the exploitation of information additional to the past time series of prices.

  Another implication of market efficiency is the unbiasedness of the market.

A forex market is said to be unbiased when the forward market is efficient and investors are risk neutral, so that the forward rate is equal to the mathematical expectation of the spot rate at the time of the maturation of the contract.

Efficient of inefficient players in the forex market are big and they are equipped with very powerful computers with dedicated software.   In spite of the fact that they have access to massive data set and powerful software, calculations go wrong and survey data repeatedly point out irrational movement of expectations.   May be this is another mystery of the market forces.

External Links:

  • Efficient  Capital  Markets (Library of Economics and Liberty)

Источник: https://www.mbaknol.com/managerial-economics/efficient-markets-hypothesis/

Гипотеза эффективного рынка

EMH - Efficient Market Hypothesis

Гипотеза эффективного рынка предполагает наличие такого состояния финансового актива, которое учитывает все параметры, которые на него влияют. Часто это явление можно заметить на рынке Форекс.

В момент выхода новости, цена вырывается в одну из сторон, и через мгновение возвращается на предыдущий ценовой уровень. Это говорит о том, что в момент выхода новости – цена уже учитывала её информацию.

Под словосочетанием «Эффективность рынка» подразумевается торговаяситуация рыночного актива, в тот момент времени, когда можно предположить, чтоцена финансового актива, учла все события, напрямую или косвенно, связанные сней.

В том числе ценовая история актива, настоящие событийные факты, и внекоторых случаях, недалёкое будущее (например, принятия спонтанного торговогорешения «толпы» трейдеров, перед выходом важных макроэкономических новостей).

В число таких событий могут включаться история котировок, корреляция активов, стихийные бедствия, государственные перевороты или инсайдерская информация, (то есть информация, доступная узкому кругу лиц), в той или иной степени, имеющих отношение к соответствующему финансовому активу компании-эмитента.

Говоря доступно понятным языком, эффективный рынок, это тот момент времени, когда рассматриваемая ценная бумага, или любой другой финансовый инструмент, имеет максимально «справедливую» цену. То есть, цена актива в таком «балансе», учитывает все факторы, события и принятые торговые решения в прошлом, настоящем и относительно недалёком будущем (разумеется, в контексте гипотезы).

В некоторых источниках, данную терминологию можно встретить под аббревиатурой EMH, то есть Efficient Market Hypothesis, что дословно с английского языка так и переводится; гипотеза эффективного рынка.

Невозможность дальнейшего прогнозирования.

Здесь получается некоторая аксиома, невозможности дляпрогнозирования дальнейшего движения цены.

То есть, смотрите, если в условияхэффективного рынка в сбалансированную цену заложены все прошедшие, настоящие изаведомо известные факторы, то и прогнозирование её направления, априори, невозможно.

При таких обстоятельствах в некоторых источниках, утверждается, что припредполагаемом временном периоде эффективного рынка, прибыль невозможнополучить больше средней рыночной.

Однако в действительности большинство рынков оказываются в малоэффективном положении по отношению к эффективности рынков. И здесь, как нельзя, кстати, в контексте рассматриваемой гипотезы, можно громко заявить, что зарабатывать действительно огромные деньги, можно, только, с помощью использования инсайдерской информации.

Возникновение гипотезы

Основополагающим первоисточником данного принципа гипотезы, принято считать диссертацию, под неброским названием «Теория спекуляций», написанную и опубликованную французским математиком в 1900-м году Луи Жан-Батист Альфонс Башелье (1870-1946 гг. 76 лет).

В своих трудах по «броуновскому движению» для расчётов цен опционов Жан-Батист рассуждал; что если, дескать, два человека заключили между собой финансовую сделку, которая впоследствии оказалась выгодной для одного из них, то для его партнёра по сделке, она однозначно окажется не выгодной. А если оба партнёра заведомо намереваются получить прибыль с заключённой между собой сделке, то они непременно придут к справедливой цене, которая будет одинаково выгодна для них обоих.

По мнению Альфонса, все движения и колебания на финансовых рынках происходят из-за появления вновь поступающей, доколе никому неизвестной и непредсказуемой информации. А потому, утверждал Жан, прогнозирование дальнейшего направления цены, в принципе невозможно.

Юджин Фрэнсис Фама и Пол Энтони Самуэльсон

Здесь надо сказать, что Луи Башелье был лишьосновоположником лишь принципа, рассматриваемой нами теории. На самом жеделе, данную концепцию «довели до ума», сформировали и нарекли её «гипотезойэффективного рынка», а затем и опубликовали уже в 60-х годах прошлого столетия,два американских экономиста, Юджин Фрэнсис Фама (1939 г. 80 лет) и Пол ЭнтониСамуэльсон (1915-2009 гг. 94 года).

Но парадокс заключается в том, что работу по развитию данной теории, они проводили не совместно, хоть и приблизительно в одном периоде времени. Справедливости ради, надо сказать, что эти два экономиста, даже лично небыли знакомы.

Не знаю как вы друзья, а лично я, в необъяснимые совпадения не верю. Так, это «совпадение» объясняется достоверностью эффективности данной гипотезы.

Другими словами, факт одновременности и совпадение тематики, двух незнакомых между собой людей и проживающих в разных местах, доказывает актуальность в существование и применении этого термина в биржевой торговле!

https://youtu.be/S5z_xklm5TMПоведенческая экономика, разработанная Самуэльсоном

Основополагающие утверждения гипотезы эффективного рынка

С момента публикации широкой общественности данной гипотезыи по сей день, не утихают горячие споры о том, что имеет ей место быть или нет,на существование в финансово-торговой сфере деятельности. До нашейсовременности так ни разу никому и не удалось, не подтвердить эту теорию, неопровергнуть. Теперь, давайте рассмотрим некоторые из утверждений, относительноданной доктрины:

• Предполагается, что все участники рынка, постоянно обладают абсолютно всей необходимой информацией.

Это касается как исторических данных, так и текущих событий,происшествий или публикуемых новостей. А также, что ещё важней, это касается ичастной, то есть, инсайдерской информации.

• Действия всех участников рынка подчинены строгой логике.

Здесь имеется в виду, что раз все действия подчиненыопределённой, строгой логике, то принимаемые решения каждого индивидуума, в тойили иной степени, будут рациональными.

Рациональными – значит разумнообусловленными на вероятно перспективную выгоду.

Другими словами, ни одинтрейдер никогда не заключит сделку, если та не предзнаменует уровень прибыли,соответствующего, принятому на неё уровню риска.

• Следствие двух, предыдущих утверждений.

Этот пункт, как бы вытекает из высказываний двух предыдущихутверждений. Заключается он в том, что ни один из участников рынка не можетполучать прибыль на торговых операциях, выше средней рыночной цены, при заданномна позицию, уровнем риска.

• Технический и фундаментальный анализы «отдыхают»!

Это утверждение вызвано тем, что каждое последующее движение на рынке, обусловлено вновь поступающей «извне», доселе никому не известной информацией. То есть, при гипотезе эффективного рынка, предсказать направление, а также размер хода цены, невозможно.

Критика гипотезы эффективного рынка

В наш век, век компьютерных и цифровых технологий, и речибыть не может о равенстве каждого участника рынка, об обладании всей нужной идействительно полезной и необходимой информацией, по требующему финансовомуактиву. Практически всегда есть узкий круг «избранных» участников рынка, в чьихжилах течёт «голубая кровь», которые, зачастую заранее обладают действительноценной информацией по тому или иному активу или эмитенту.

Да, речь идёт о «не чистых на руку» инсайдерах, которые,естественно, в корыстных целях, используют её не совсем законно. Или, я бы дажесказал, совсем незаконно.

Но по причине того, что «бесценная» информацияобращается только в узком кругу лиц, и практически всегда сулит огромныегонорары, то «поймать за руку» таких дельцов, практически невозможно.

А если ивозможно, то для таких случаев существуют «откаты» (ведь взятки законом запрещеныJ).

• Пользуясь, случаем, и шикарным настроением, хочется вам порекомендовать сериал, режиссёра Адама Маккея, в сюжет которого заложены как раз таки «махинации тёмных делишек», не чистых на руку инсайдеров: «Игра на понижение».

Эмоциональность, как фактор

Кроме того, торговля на финансовых рынках сопряжена согромными рисками. И тут уж никуда не денешься от человеческого фактора. Мы небездушные роботы, а посему, при торговле с завышенными рисками и большими«ставками» своих кровных, в игру невольно вступают эмоции. А при проявленияхэмоций, извините меня, и речи быть не может о соблюдении логического ирационального мышления!

Также обратите внимание на составляющую технического и фундаментального анализа.

Так, в пользу первого, можно привести железобетонные факты, говорящие сами за себя, что имеется чёткая и достоверная статистика, с абсолютно реальными цифрами.

Хоть у статистических данных и имеется погрешность в N количества процентов, на N временной период, но всё же, бо́льшая часть паттернов и моделей отрабатываются свыше 50-ти процентов вероятности.

Джордж Сорос (в картинке ошибка, знаем)

Нельзя скидывать со счетов и фундаментальный анализ. Так, не́когда Джордж Сорос, опираясь исключительно на новостные факторы, предсказал глобальное падение британского фунта стерлингов, заработав на этом обрушении миллиарды долларов, практически в буквальном смысле разорив банк Англии!

Три основные формы эффективности рынка

По истечению некоторого времени гипотеза эффективности рынка претерпела ряд вышеизложенных утверждений и критик, вследствие чего, эта теория интегрировала в 3 стадии эффективности. Как правило, их степень продуктивности, отражается в объёме информативности всех участников рынка, в определённом месте определённого времени.

• Слабая форма эффективности рынка.

При такой форме эффективности рынка учитывается вся история,относительно рассматриваемого актива, а также, новостные факторы и события(имеющие факт уже случившегося), так или иначе относящиеся к данномуфинансовому инструменту, находящиеся в свободном доступе.

• Средняя форма эффективности рынка.

Эта степень эффективности рынка отличается от слабой, лишьтем, что теперь на эту форму влияют новости и настоящего времени.

То есть, еслипри слабой форме эффективности рынка, были только исторические данные, то здесьучитываются все новостные факторы, и прошедшего времени и настоящего.

Другимисловами, рынок реагирует на разные виды дискуссий, публикуемых в журналистике,интернете, федеральному телевидению или в СМИ в целом.

• Сильная форма эффективности рынка.

При такой степени «сверх эффективности» рыночного состояния,цена учитывает абсолютно всю имеющую информацию, относительно анализируемогофинансового инструмента. Включая прошлые события, настоящие происшествия иобсуждения в СМИ и интернет порталах, корреляцию финансовых инструментов, иинсайдерскую информацию в том числе.

Эксперты по данной гипотезе считают такое положение цены«идеальным» состоянием эффективности рынка. Но также, они утверждают, чтодобиться/дождаться такой позиции в рынке, практически невозможно.

Источник: https://xn----dtbjkdrhdlujmd8i.xn--p1ai/azbuka/gipoteza-ehffektivnogo-rynka/

Гипотеза эффективного рынка: Основные положения и критика

EMH - Efficient Market Hypothesis

Эффективным рынком называют такую ситуацию, когда цена финансового инструмента в любой момент времени учитывает всю возможную информацию и является, таким образом, максимально «справедливой».

Согласно гипотезе эффективного рынка цена уже учла всё, включая даже события, происходящие в настоящий момент времени (например, стихийное бедствие или государственный переворот) и инсайдерскую информацию (то, что известно лишь узкому кругу руководства компании).

В оригинале (по-английски), термин гипотеза эффективного рынка звучит как efficient market hypothesis и обозначается аббревиатурой EMH.

То есть, другими словами, в условиях эффективного рынка невозможно получить прибыль в размере большем средней рыночной. Ведь если вся информация уже заведомо отражена в цене, то ей невозможно воспользоваться для прогнозирования её движения.

Однако в действительности же большинство рынков оказываются малоэффективными (ниже описаны три степени эффективности), а это (в контексте рассматриваемой теории) говорит нам о том, что зарабатывать действительно большие деньги можно только с использованием инсайдерской информации.


Официально эта гипотеза была сформулирована в 60-х годах прошлого века двумя выдающимися американскими экономистами Юджином Фама и Полом Самуэльсоном. Причём это была не их совместная работа, они пришли к этой гипотезе независимо друг от друга примерно в одно и то же время.

Однако, справедливости ради, следует отметить тот факт, что основной принцип, лежащий в вышеозначенной гипотезе, был озвучен задолго до этого, французским математиком, автором диссертации «Теория спекуляций», Луи Башелье.

Башелье писал, что если два человека заключили между собой сделку, которая оказалось выгодной для одного из них, то для другого эта сделка однозначно невыгодна. А если оба человека намерены получить в результате сделки прибыль, то они непременно придут к определённой справедливой цене (одинаково выгодной или одинаково невыгодной для обоих).

По мнению Луи Башелье все колебания цен на рынках происходят вследствие появления новой, доселе непредсказуемой, информации, а потому и спрогнозировать эти движения в принципе невозможно.

До настоящего времени никому не удалось ни полностью подтвердить эту гипотезу, ни полностью её опровергнуть. До сих пор вокруг неё ведутся нешуточные дискуссии. Ниже рассмотрены основные положения гипотезы эффективного рынка, а также критические замечания касательно каждого из них.

  1. Предполагается, что все участники рынка обладают абсолютно всей необходимой информацией. Это касается и истории, и текущих новостей, и частной (в том числе инсайдерской) информации.
  2. Также предполагается, что действия всех участников рынка подчинены строгой логике, а потому абсолютно рациональны. Другими словами никто и никогда не заключает сделку, если та не сулит уровень доходности соответствующий принятому на себя риску.
  3. Из первых двух пунктов, как следствие, вытекает утверждение о том, что не один из участников рынка не может получать среднюю прибыль выше рыночной (при заданном уровне риска).
  4. Вследствие того, что на эффективном рынке движение цены может быть обусловлено только новой, доселе никому неизвестной, информацией – предсказать её изменения невозможно. То есть, и технический, и фундаментальный анализ в данном случае отдыхают.

Теперь о критике. Начнём с того, что на современном рынке нет никакого информационного равенства участников. Мало кто обладает действительно всей необходимой информацией касаемо того или иного рассматриваемого актива.

Практически всегда есть узкий круг инсайдеров обладающих, так называемой, закрытой информацией, использование которой, хотя и карается во многих случаях по закону, но, тем не менее, чисто теоретически (а иногда, чего греха таить, и практически) может быть ими использована для получения прибыли существенно превышающей среднерыночную.

Кроме того, торговля на финансовых рисках зачастую сопряжена с эмоциональной составляющей и здесь как нигде в другой сфере деятельности может проявиться так называемый человеческий фактор. А о какой логике и рациональности можно говорить, когда в дело вступают эмоции?

Ну и наконец, технический и фундаментальный методы анализа, как ни крути, а в определённой степени доказывают своё право на существование.

Например, есть определённая статистика по срабатыванию паттернов технического анализа говорящая целиком и полностью в пользу последнего.

Никак нельзя списывать со счетов и фундаментальный анализ рынков, благодаря которому, в частности, Джордж Сорос сделал огромное состояние, предсказав падение курса британского фунта.

Три формы эффективности рынка

Вследствие вышеописанной критики, гипотеза эффективности рынка претерпела ряд доработок. В частности появились стадии (или формы) эффективности рынка в зависимости от степени информированности всех его участников.

Как правило, говорят о трех формах эффективности рынка:

  1. Слабая форма эффективности подразумевает то, что цена полностью отражает все прошлые события. Имеются ввиду вся прошлая ценовая история и вся другая информация относительно рассматриваемого актива находящаяся в настоящий момент времени в свободном доступе.
  2. Средняя форма эффективности проявляется, когда цена отражает все прошлые и настоящие события информация о которых, находится в свободном доступе. Это в том числе и все новости, так или иначе затрагивающие рассматриваемый рынок (или конкретный актив) публикуемые в СМИ и в разного рода публичных отчётах.
  3. Сильная форма эффективности проявляется тогда, когда цена учитывает действительно всю имеющуюся информацию, включая инсайдерскую. Это, что называется, идеальная форма эффективности рынка, практически недостижимая в реальных условиях.

Источник: https://www.AzbukaTreydera.ru/gipoteza-ehffektivnogo-rynka.html

Теория эффективного рынка — что это такое

EMH - Efficient Market Hypothesis

Трейдеры и инвесторы спустя какое-то время начинают интересоваться закономерностями на рынках, чтобы обогнать рынок и получить «сверхприбыль». В этой статье мы поговорим про «теорию эффективного рынка». Насколько можно прогнозировать будущее изменения цены? Реально ли это рядовым гражданам?

1. Что такое гипотеза эффективного рынка простыми словами

Гипотеза эффективного рынка («efficient market hypothesis», EMH) — это теория говорящая, что рыночная цена справедлива и уже учитывает всю текущую информацию.

Например, эт могут быть стихийные бедствия, государственные перевороты, кризисы, инсайдерская информация.

Теория считает: вся информация доступна в равной части каждому участнику торгов и что она поступает моментально каждому.

А также, что инвесторы действует рационально с точки зрения получения собственной прибыли от своих действий.

Сама гипотеза возникла из-за вечных споров является ли рынок прогнозируемым? Можно ли получать сверхдоход, только лишь изучая какие-то новости или делая анализ по графику цен?

Получить прибыль больше средне рыночной можно лишь в случае, если прогноз будет работать. То есть инвестор будет обыгрывать рынок за счёт своих специфических знаний.

В период после второй мировой войны и вплоть до конца ХХ века рынки были во много не такие эффективные как сейчас. Это подтверждают многие их участники. С развитием телевиденья, интернета, появления смартфонов сделало информацию доступной для всех. Сейчас любой трейдер и инвестор получает мгновенную информацию о каких-либо важных решениях, срочных новостях.

Под эффективностью рынка во многом понимают «информационную эффективность». Чем быстрее информация расходится по всем инвесторам, тем эффективнее будет рынок.

Впервые об EMH заговорили в начале ХХ века. В 1960-ых годах Фама развил дальше теорию. Он считал, что рыночная эффективность — это способность быстро адаптироваться к новой информации. Он предполагал, что цены на акции всегда соответствуют фундаментальным факторам, лежащим в основе ценообразования.

Существует также понятие «операционной эффективности рынка». Она отображает скорость реакции цены на поступающую информацию. Чем развитие рынок, тем быстрее информация будет отображена в цене актива.

Если рынок не информационно эффективен, то у более быстрых инвесторов появляется возможность обыграть рынок, получив сверхприбыль.

2. Ключевые моменты гипотезы эффективного рынка

Необходимые условия, при которой говорят про гипотезу рыночной эффективности:

  1. Все участники торгов обладают одинаковой информацией. Отсутствует какая-либо инсайдерская информация.
  2. Участники действуют рационально. Их ожидания о будущей стоимости однородны.
  3. Все получают среднюю рыночную доходность.
  4. Движение цены возникают в результате потока новых новостей. Технический и фундаментальный анализ не работают.
  5. Инвесторы имеют одинаковое виденье на горизонт инвестирования.

Постулаты теории эффективности:

  1. У рынка нет памяти. Прошлое никак не влияет на будущие цены.
  2. Рыночная цена справедлива и уже учла все новости, риски.
  3. В краткосрочной перспективы цены изменяются случайно.
  4. Поступающая информация быстро учитывается котировками.
  5. Технический анализ не работает.

3. Три формы эффективности

Выделяют следующие три формы рыночной эффективности (классификацию предложил Е. Фейма):

  1. Слабая. Это прошлая информация, которая уже включена и отыграна в текущей стоимости. Такая информация доступна и известна.
  2. Средняя. Цена включает в себя текущую публичную информацию.
  3. Сильная. Внутренняя (или служебная) информация, которая не доступна широкой публики. Цена может не всегда учитывать ее моментально, поскольку про неё знают лишь инсайдеры.

На последок хотелось бы ещё также отметить на чем базируется нерациональность поведения некоторых инвесторов:

  • Психологические особенности мышления инвесторов;
  • Отношение к риску;
  • Эффект толпы;
  • Различие доступа к рыночной информации;

4. Мнение самых опытных инвесторов

Отец фундаментального анализа Бенджамин Грэхем в конце своей жизни изменил мнение об эффективности отбора акций для инвестирования. Он сказал, что метод больше не работает, единственный шанс заработать частным инвесторам: просто покупать весь фондовый индекс.

Уоррен Баффет уже с 2000 г. стал замечать, что компаний удовлетворяющих его критериям отбора уже нет. Годами он ищёт куда можно выгодно вложить деньги, но предложений практически нет.

Для рядовых инвесторов Баффет также рекомендует использовать индексное инвестирование. Он считает, что переиграть рынок практически невозможно.

На Московской бирже с 2013 г. для всех физических лиц появилась удобная возможность инвестировать просто в индекс через ETF фонды. Их стоимость составляет от 900 до 10000 рублей. Это самый простой и доступный способ для рядовых инвесторов дешево купить индекс.

Смотрите также видео «Теория эффективного рынка»:

Источник: https://vsdelke.ru/ekonterminy/teoriya-effektivnogo-rynka.html

Гипотеза эффективного рынка (EMH)

EMH - Efficient Market Hypothesis

Гипотеза эффективного рынка (EMH) – это предположение о том, что все рыночные тренды и движения в текущий момент моментально отражаются в котировках ценных бумаг. Эта гипотеза была предложена в 70-х годах прошлого века известным американским экономистом Юджином Фрэнсисом Фама.

Суть данного постулата заключается в том, что ценность акций и других активов полностью отражает их истинную внутреннюю стоимость, и соответственно – финансовую эффективность рынка в данный момент времени.

Следствием принятия этой гипотезы является справедливая конкуренция между всеми трейдерами и инвесторами, каждый из которых имеет свободный доступ к информации о текущих котировках, в той или иной степени демонстрирующих рыночные настроения.

Говоря более простыми словами, если рынок эффективен в отношении какого-либо информационного посыла, то данная информация мгновенно отразится на курсе биржевых активов.

Три степени эффективности рынка

  1. Сильная EMH. Предполагается, что в этом случае никакие действия инвесторов, трейдеров, арбитражеров и инсайдеров не способны повлиять на общий ход событий. И вся публичная или частная информация сразу же в полном объёме отражается в движении котировок.

    При сильной EMH достигнуть доходности выше актуального рыночного максимума практически невозможно.

  2. Средняя EMH. Наиболее близкий к реальности сценарий, во время которого влиятельный информационный вброс, отражаясь в котировке, тут же подхватывается всеми участниками торгов.

    Формируемые в таких условиях спрос и предложения быстро уравновешиваются на новом уровне. Преимущество в этой ситуации получают трейдеры и инвесторы, обладающие сведениями, не являющимися публичной легко доступной информацией.

  3. Слабая EMH.

    В этом случае речь идёт о дисконтировании всей имеющейся информации в котировку базовых активов. Для выявления переоценки или недооценки конкретных позиций в таких условиях обычного технического анализа недостаточно.

    Однако, новый информационный посыл может позволить сделать верный прогноз на основе глобального фундаментального анализа всех имеющихся сведений.

Нюансы и противоречия гипотезы EMH

  • объективное движение финансового рынка во время сильной ЕМН игрокам преодолеть невозможно.

    Потому что коллективные настроения участников практически всегда перекрывают трендовые движение котировок;

  • наличие человеческого фактора, выражающегося в поведенческих факторах (случайные ошибки, предвзятость, недоверие и т.д.

    ), негативно влияет на эффективность рынка, не позволяя делать долгосрочные прогнозы;

  • регулярные пузыри и обвалы – ещё два явления, обесценивающие гипотезу ЕМН.

    Можно с уверенностью сказать, что рынок попал в ситуацию лопнувшего пузыря, но никогда нельзя предсказать каким глубоким будет падение;

  • существуют единичные примеры победы эффективного рынка успешными инвесторами, такими как Уоррен Баффет, который работал в плюсе много лет подряд. Второй пример – это легендарный американский хедж-фонд Renaissance Technologies, инвестиционная доходность которого за 11 лет составила 2478%.

Аргументы за EMH

  • за долгие годы работы фондовых рынков крупнейшие инвестиционные фонды и хэдж-компании не смогли победить их эффективность, создав условия для успешных сделок в долгосрочной перспективе.

    Приведённые выше единичные примеры – исключение из правил;

  • все институты, занимающиеся прогнозированием и попытками «покорения» эффективного рынка, тратя огромные средства на попытки найти уязвимость в этой системе, пока что работают впустую.

Являясь академической концепцией, эта гипотеза не только имеет право на жизнь, но и признаётся большинством экспертов как единственно верное предположение о постоянном дрейфе рынка в сторону независимой эффективности.

Более того, данная парадигма активно используется в законодательстве США при разбирательствах мошенничеств с ценными бумагами.

Гипотеза случайных блужданий

Эта известная математическая модель, применённая на фондовом рынке, утверждает, что цена акций никогда не может быть предугадана заранее.

Данная гипотеза в отличие от ЕМН ставит во главе угла хаотичную зависимость котировок от любой случайной информации.

Такая неустойчивая система была привнесена в систему биржевых торгов в 1973 году Бертоном Малкиилом после публикации его популярной работы «Случайное блуждание по Уолл-Стрит».

В этом исследовании известный инвестор-консультант высказал предположение о том, что стоимость активов подобно шагам сильно пьяного человека, следующее движение которого сложно предугадать. Соответственно наименьшие риски формируются при инвестировании в пассивные фонды с регулярными дивидендами, которые зависят не от настроений инвесторов и движений рынка, а от полученной прибыли.

Безусловная значимость рыночной эффективности

Гипотеза ЕМН предоставляет всем участникам финансового и фондового рынка равные шансы и торговые возможности. Осознав невозможность искусственного преодоления информационной эффективности, трейдеры и инвесторы могут искать пути для получения устойчивой прибыли в более тонких операциях, например в арбитражных схемах.

С другой стороны 100% эффективность рынка не наступит никогда, что постоянно формирует возможности для заработка на сиюминутной ситуации. Глубокое понимание описанной теории позволяет продуманным трейдерам реально снижать риски, избегая сомнительных сделок.

Одновременно появляется полезное ощущение нецелесообразности опрометчивых решений, идущих против устойчивых трендов. Так что в любом случае гипотеза ЕМН играет положительную роль, описывая реальные возможности и ограничения в увлекательном мире биржевых стратегий.

Источник: https://www.avatrade.ru/education/trading-for-beginners/emh-and-random-walk

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: