АНАЛИЗ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ

Содержание
  1. Как проводить фундаментальный анализ компании?
  2. Этапы анализа
  3. Нециклические секторы: ютилитиз и ТМТ
  4. Оценка
  5. Сравнительный метод (по мультипликаторам)
  6. Основы фундаментального и технического анализа фондового рынка
  7. Методы анализа фондового рынка
  8. Порядок проведения фундаментального анализа
  9. Методики проведения анализа
  10. Пример осуществления фундаментального анализа
  11. Список литературы для начинающего инвестора
  12. Технический анализ фондового рынка
  13. Методы проведения анализа
  14. Книги, полезные для начинающего трейдера
  15. Преимущества и недостатки каждого вида анализа
  16. Фундаментальный анализ акций
  17. Метод стоимостной оценки акций
  18. Оценка акций на основе дисконтированной прибыли
  19. Мультипликаторы
  20. Мультипликаторы на основе натуральных показателей
  21. Фундаментальный анализ фондового рынка
  22. Что такое фундаментальный анализ
  23. Фундаментальный анализ акций: правила Бенджамина Грэма
  24. Фундаментальный анализ акций компании Лукойл
  25. Адекватный размер компании
  26. Устойчивое финансовое положение
  27. Стабильная прибыль
  28. Дивидендная история
  29. Рост прибыли
  30. Подводим итоги
  31. Фундаментальный анализ компании – SPRINTinvest.RU
  32. Понятие фундаментального анализа
  33. Фундаментальный анализ и финансовая отчетность
  34. Фундаментальный анализ: заключение

Как проводить фундаментальный анализ компании?

АНАЛИЗ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ

Существует два вида анализа динамики акций – технический и фундаментальный. Первый предполагает оценку динамики котировок посредством построения геометрических фигур и выявления зависимостей. 

Фундаментальный анализ предполагает оценку и прогнозирование рыночной стоимости и финансовых метрик компании на основе анализа финансовых и операционных показателей компании. Наиболее привлекательными для инвестирования являются недооцененные компании, то есть те, которые стоят дешевле, чем их реальная оценка.

Интерес заключается в том, что рынок в ближайшей или долгосрочной перспективах должен оценить компанию по достоинству. Переоцененные компании же стоят дороже реальной стоимости и по данным акционерным обществам рекомендация аналитиков — “продавать” или “держать” в надежде на то, что менеджмент организации сможет предпринять меры для повышения стоимости бизнеса. 

Этапы анализа

На любую компанию, отрасль влияют макроэкономическая ситуация, а именно: показатели, отражающие положение в экономике.

Такими индикаторами являются объем ВВП (Валовый внутренний продукт – это показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг (то есть предназначенных для непосредственного употребления), произведённых за год во всех отраслях экономики на территории страны для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства). Данные по ВВП можно найти на сайтах Минэкономразвития и на Росстата.

Источник: Российская электронная школа

Объем ВНД отражает совокупную стоимость благ, созданных только её резидентами, вне зависимости от их географического положения. Данные по ВНП можно найти на сайтах Минэкономразвития и на сайте Росстата.

Процентные ставки. На начало июня 2020 г. ключевая ставка ЦБ России находится на уровне 5,5%. Данные по ключевой ставке можно найти на сайте ЦБ РФ.

Источник: РБК

На сайте Росстата также можно найти уровень инфляции, уровень безработицы, объем экспорта и импорта, валютный курс, величина государственных расходов и заимствований на финансовых рынках и т.п.

В оценке всегда необходимо учитывать риски негативного влияния того или иного показателя.

Источник: Stoodme

Наиболее перспективные секторы можно найти благодаря оценке отраслевых индексов. В России отраслевые индексы отражены под эгидой Московской биржи. В США можно рассмотреть на классификацию под S&P, NASDAQ, Dow Jones (детальнее).

Источник: Московская биржа

Стоит отметить, что ряд секторов являются циклическими, то есть продажи продукции компаний данных секторов зависят от экономической динамики. Такими секторами являются транспорт, ретейл, банки, металлургия, нефтегаз, ИТ (из-за варьирования расходов на рекламу).

Нециклические секторы: ютилитиз и ТМТ

Далее необходимо определить какой вид инвестирования наиболее привлекателен: покупка бумаг под выплаты дивидендов или периодическая ребалансировка портфеля (хотя ее делать необходимо в любом случае). Также нужно понимать на какой риск есть возможность и желание пойти. Напомним закон: чем больше доходность — тем больше риск.

Источник: BERG

1. Динамика финансовых показателей

Основное внимание, как правило, уделяется отчету о прибылях и убытках (P&L) и балансу (BS), также просматривается отчет о движении денежных средств (CF).

Ключевые показатели: Выручка (P&L), EBITDA (упрощенно — операционная прибыль (P&L) + амортизация (CF)), Свободный денежный поток (предельно упрощенно: EBITDA — капитальные затраты (CF)), чистая прибыль (P&L), чистый долг (долгосрочные обязательства (BS) + краткосрочные обязательства (BS) — денежные средства и эквиваленты (BS)), соотношение чистого долга к EBITDA.

Расчет свободного денежного потока более сложный:

но рассказ о том, как правильно считать свободный денежный поток может занять объем отдельной статьи, поэтому мы оставим данную тему до публикации отдельного материала по данной теме. Для наиболее заинтересованных и нетерпеливых – видео.

2. Также можно посмотреть на частоту и размер выплаты дивидендов компаниями. У каждой компании своя дивидендная политика. Как правило, дивиденды выплачиваются из расчета N% от чистой прибыли или N% от FCF.

Для оценки компании необходимо четко понимать ее бизнес: продукт, который компания производит, преимущества и недостатки перед конкурентами, а также перспективы развития, которые прописаны в стратегии, а также можно найти в квартальных презентациях и услышать на конференц-звонках после публикации финансовых результатов. Самая ценная информация содержится в конференц-звонках.

Важно следить за информацией относительно обратного выкупа акций (обычно данное действие повышает стоимость бумаг), проведения дополнительного выпуска акций (таким образом размывается капитал, т.е.

доля владения акциями в % от акционерного капитала у каждого владельца падает и цена акций в моменте снижается), также необходимо  обращать внимание на различные сделки слияния и поглощения (от них зависит развитие компаний, часто есть синергии, которые способствуют улучшению результатов бизнеса, но бывают и иные случаи: другая компания поглощает эмитента, выкупая контрольную долю, после чего устанавливает свои порядки в компании, руководствуясь лишь собственными целями и планами по повышению эффективности своего бизнеса).

Оценка

Что касается методов оценки стоимости компании, основных — три: доходный, сравнительный, затратный.

К доходному, самому трудоемкому, относятся DCF, discounted cash flow, метод дисконтирования денежных потоков и DDM, dividend discount model, метод дисконтирования дивидендов.

К сравнительному методу, самому быстрому и как следствие наиболее распространенному относится public companies, в рамках которого проводится сравнение по мультипликаторам, неким коэффициентам (см. ниже) и precedent transaction, оценка по сделкам, когда компания оценивается на основе предыдущих сделок, чаще всего данный метод применяется для оценки частей бизнеса.

К затратному методу относятся NAV, net asset valuation, оценка по стоимости чистых активов и liquidation value, метод ликвидационной стоимости. Затратный метод как правило применяется для компаний со значительными материальными активами и с нестабильным денежным потоком.

Сравнительный метод (по мультипликаторам)

В рамках фундаментального анализа, как правило, применяется пул специфических для каждой отрасли мультипликаторов, однако имеются и общие для рынка, например, p/e, p/s, ev/ebitda.

P/E (Price/Earnings) –  рыночная стоимость акции / чистая прибыль компании на акцию (EPS или earning per share, находится в P&L ниже чистой прибыли).

В случае, если у компании высокий P/E, можно сказать, что рынок платит за бумаги организации больше, веря в то, что компания кратно увеличит прибыль в ближайшей или долгосрочной перспективе. Для покупки интересны компании с низким P/E, т.е.

недооцененные по отношению к конкурентам. В России данный мультипликатор применяется повсеместно, однако наиболее эффективным считается EV/EBITDA.

EV/EBITDA (стоимость компании/EBITDA), о которой писали выше. EV состоит из суммы рыночной капитализации и чистого долга, более широкая формула выглядит следующим образом:

Специальные мультипликаторы:

Также для компаний важна рентабельность.

ROA (Return on assets) – это рентабельность активов, которая равна отношению чистой прибыли за период к средней величине активов за период. ROA отражает способность активов порождать прибыль.

ROE (Return on Equity) – рентабельность собственного капитала = чистая прибыль/средняя величина акционерного капитала за период. Показатель демонстрирует отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

ROI (Return on Investment) – окупаемость инвестиций = прибыль от инвестиций / объем инвестиций.

Научиться самостоятельно проводить фундаментальный анализ компаний можно на курсе «Анализ финансовых рынков» от SF Education!

Фомкина Ирина, эксперт SF Education

Источник: https://blog.sf.education/chto-takoe-fundamentalnyj-analiz-rynka/

Основы фундаментального и технического анализа фондового рынка

АНАЛИЗ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ

Делая первые шаги на фондовом рынке, я столкнулся с необходимостью принимать решения на основе анализа большого количества информации.

Изучив специальную литературу, я очень быстро понял, что методы анализа и его виды уже давно разработаны, надо просто знать о них и правильно использовать. Попробую вкратце рассказать об этих методах, их специфике и применении.

Методы анализа фондового рынка

Курс акций на бирже на текущий момент времени зависит от двух критериев:

  1. перспектив развития компании, выпустившей акции, и реальной стоимости ее капитала;
  2. конъюнктуры рынка на текущий момент, то есть соотношения спроса и предложения на акции.

С одной стороны, чем выше перспективы компании-эмитента, тем выше доходность акций, которые она выпустила. С другой стороны, стоимость акций повышается по мере роста спроса на них. Поэтому важно анализировать оба критерия.

Изучение текущего положения компании и прогнозирование будущего состояния ее финансов осуществляется в ходе проведения фундаментального анализа, а изучение колебания цены и прогноз ее величины на будущий период происходит при проведении технического анализа.

Порядок проведения фундаментального анализа

Так как основной целью фундаментального анализа является выявление текущего положения и перспектив развития компании, в которую планируется вложить средства, то первое, что нужно сделать, это изучить политические и экономические факторы внутри государства. К таким факторам относят:

  • уровень инфляции и безработицы в стране;
  • объем Внутреннего Валового продукта и его динамика;
  • курс национальной валюты;
  • данные рынка ценных бумаг;
  • величина внешнего долга страны;
  • величина процентных ставок по кредитам для бизнеса.

Этот этап фундаментального анализа называется макроэкономическим анализом. Его задача – выявить динамику развития экономики страны с целью определения потенциала роста ценных бумаг конкретной компании.

Изменение любого из перечисленных показателей может привести как к снижению, так и повышению деловой активности, то есть повлиять на стоимость ценных бумаг.

На втором этапе фундаментального анализа на основе изучения различных биржевых индексов определяется наиболее привлекательная для инвестирования отрасль экономики.

Многие трейдеры для характеристики конкретной отрасли экономики используют индекс деловой активности. Анализ отраслевой активности помогает как спекулянтам, так и инвесторам, формирующим портфель.

Ведь, если анализ показывает, что сфера IT – наиболее динамично развивающаяся отрасль, то логично вкладывать средства именно сюда.

Заключительный этап фундаментального анализа предполагает изучение экономических, производственных и финансовых факторов конкретного предприятия, а также его конкурентной среды и корпоративной структуры.

К наиважнейшим показателям, которые подвергаются анализу, можно отнести такие:

  • выручка – величина денежных средств, полученных предприятием за определенный период времени (объем продаж или оборот);
  • чистая прибыль – величина прибыли компании после уплаты всех налогов и обязательных платежей. Это средства для реинвестирования и создания различных резервов;
  • EBIDTA – показатель, необходимый для определения прибыльности компаний и ее привлекательности по сравнению с другими предприятиями отрасли. Определяется как величина прибыли до осуществления отчислений (налогов, амортизации, процентов и т.д.);
  • чистая стоимость компании – вычисляется путем уменьшения стоимости предприятия на величину его обязательств;
  • обязательства компании – сумма всех необходимых платежей по существующей задолженности;
  • движение денежных средств – это отчет движения капиталов за определенный период;
  • величина выплаченных дивидендов – чем стабильнее развивается компания, тем больше данный коэффициент;
  • производственные показатели компании – виды предлагаемых товаров и услуг, их качество и сроки поставок.

Методики проведения анализа

Фундаментальный анализ предполагает использование одного или нескольких методов его проведения. Наиболее доступными для новичков являются:

  • сравнение ключевых показателей различных государств (например, динамики роста ВВП);
  • использование коэффициентов корреляции, позволяющих получить актуальный прогноз развития страны в целом и отдельной компании;
  • метод, позволяющий учитывать сезонные колебания курса акций различных компаний;
  • группировка и обобщение, которые позволяют выявить общий тренд для однородной группы (валюта, ценные бумаги, товары);
  • дедукция и индукция, которые путем сопоставления различных данных позволяют выявить причинно-следственные связи.

Данные для определения важнейших показателей деятельности компании можно взять из основных финансовых документов, которые эмитент обязан размещать на своем сайте: отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия.

Пример осуществления фундаментального анализа

Для сравнения показателей нескольких компаний удобнее пользоваться финансовыми серверами, например, Morningstar или Yahoo Finance.

Если я выбрал компанию, куда планирую вложить средства, то нахожу ее на сервере, где уже рассчитаны основные показатели ее деятельности.

Далее, оцениваю эти показатели в отраслевом разрезе и делаю первоначальные выводы об инвестиционной привлекательности. Так, если показатели говорят о недооцененности акций и стабильном развитии компании, считаю, что на такие акции стоит обратить внимание.

Следующий этап – изучение финансовых документов и бизнес плана развития предприятия. Окончательное решение принимаю только после сравнения полученных в итоге анализа данных с аналогичными данными компаний- конкурентов.

Список литературы для начинающего инвестора

Начиная работу на фондовом рынке, каждый начинающий инвестор сталкивается со множеством вопросов и трудностей, которых можно избежать. Проведение того же фундаментального анализа требует наличия первоначальной базы знаний.

Поэтому советую перед покупкой акций прочитать несколько трудов известных экономистов, которые, несомненно, будут вам полезны. Начните с таких:

  • «Ваши деньги должны работать» В. Савенок.
  • «Богатый папа, бедный папа» Роберт Кийосаки.
  • «Уоррен Баффет. Лучший инвестор мира» Элис Шрёдер.
  • «Путь к финансовой независимости. Первый миллион за 7 лет» Бодо Шефер.
  • «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов» Асват Дамодаран.
  • «Маленькая книга победителя рынка акций» Джоэл Гринблатт.

Существует еще большое количество литературы, написанной по данной теме, и если вы заинтересуетесь, то без труда найдете их в интернете.

Технический анализ фондового рынка

Технический анализ рынка ценных бумаг представляет собой математический анализ статистических данных изменения цены за прошлый период времени, цель которого — прогноз цены на будущий период.

Для такого анализа все прочие факторы, кроме цены не имеют значения, так как их влияние уже отразилось на величине цен в прошлом периоде.

Проведение технического анализа основано на следующих принципах, которые принимаются безоговорочно:

  • На фондовом рынке существуют тенденции, которые определяют логику движения цены.
  • Цена – это единственный критерий, который необходимо анализировать, так как все другие уже оказали на нее свое влияние.
  • Изменение цены происходит в соответствии с определенной моделью, которая повторяется в схожих обстоятельствах.

Поиск такой модели с целью ее дальнейшего использования при осуществлении биржевых операций – главная задача технического анализа.

Методы проведения анализа

В современной практике трейдеры применяют несколько методов проведения технического анализа. Наиболее распространенными из них являются:

  • графический – метод, предполагающий, что для определения действующей модели колебаний будет использован график колебания цены;
  • индикаторный – прогноз изменения цены осуществляется при помощи технических индикаторов;
  • анализ объёма – модель рассчитывается на основе изучения объёма сделок за конкретный период времени;
  • свечной – в основе прогноза лежит изменение графика движения японских свечей.

Вкратце расскажу о сущности каждого метода.

Графический анализ. Это наиболее распространенный вид анализа для начинающих трейдеров. Его суть — анализ фигур (флаги, вымпелы, треугольники, плечи, голова и др.), которые вырисовывают котировки ценных бумаг. Фигуры разделяют на фигуры продолжения тренда и фигуры его разворота. На основе вида графической фигуры принимается решение о целесообразности приобретения ценных бумаг.

Индикаторный анализ – это анализ на основе различных индикаторов, которые представляют собой разработанные на основе математических формул алгоритмы. Такой метод анализа позволяет получить сигнал об изменении динамики на самой ранней стадии.

Анализ объемов. Данный вид анализа основывается на положении о том, что изменение объёмов (количества активов, которыми торгуют в течении определенного периода времени) предшествует изменению цены ценных бумаг.

Свечной анализ. Это вид анализа, позволяющий в виде диаграммы отобразить данные за несколько временных периодов. При помощи свечей выстраиваются направления изменения цены.

Эффективное прогнозирование возможно при применении одновременно нескольких методов технического анализа.

Книги, полезные для начинающего трейдера

Если вы только начинаете свою деятельность в качестве трейдера, я посоветую вам прочитать замечательную книгу «Технический анализ: курс для начинающих» от Рейтерс.

Она поможет вам получить первоначальную базу знаний, необходимую для работы на фондовом рынке. Ознакомиться также стоит с такими произведениями, которые стали настольными книгами для многих биржевых трейдеров:

  • Дж. Мерфи «Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика»;
  • М.Н.Кан «Технический анализ»;
  • С.Акелис «Технический анализ от А до Я».

Кроме того, будет интересно прочитать книги, написанные Т. Дорси, Р.Элиоттом, Б.Вильямсом, А. Элдером.

Преимущества и недостатки каждого вида анализа

Каждый из рассмотренных видов анализа фондового рынка имеет свои преимущества и недостатки:

  1. Фундаментальный анализ. Проведение данного вида анализа позволяет определить потенциал ценных бумаг, но полученной в его результате информации не хватает, чтобы определить тенденции изменения цены на локальных участках. Наиболее эффективен данный вид анализа для долгосрочных инвестиций, на краткосрочный период данные могут иметь размывчатый характер и не быть пригодными для анализа.
  2. Технический анализ. Модель, полученная в ходе осуществления анализа, помогает точно определить, когда нужно покупать и продавать ценные бумаги, точно обозначает наметившиеся тенденции, что позволяет избежать значительных финансовых потерь и получить прибыль. Среди недостатков этого вида анализа можно отметить сложность его проведения и возможность несоответствия полученной модели реальному поведению ценных бумаг в конкретном временном отрезке.

Таким образом, чтобы быть успешным инвестором или трейдером необходимо проявлять гибкость и стараться использовать все возможные методы, успешно совмещая технический и фундаментальный анализ.

Об авторе

Баффет

Инвестирую с 2008 года в фондовые рынки Европы, Америки, Азии, России. Больше всего люблю Английский метод инвестирования. Слежу за всеми тенденциями и трендами в мире денег.

Источник: https://yourstockmarket.ru/informacia/fundamentalnyi-tehnicheskii-analiz/

Фундаментальный анализ акций

АНАЛИЗ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ
Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ на рынке акций проводится с целью определить справедливую стоимость оцениваемой акции. После расчета справедливой стоимости ее сравнивают с рыночной ценой. Таким образом определяется величина недооценки или переоценки исследуемой ценной бумаги и принимается одно из трех решений:

  1. Покупать недооцененную рынком акцию
  2. Продавать переоцененную рынком акцию
  3. Держать справедливо оцененную рынком акцию

Для этого созданы разные методы оценки и анализа, основывающиеся в первую очередь, на данных финансовой отчетности.

Метод стоимостной оценки акций

Существует несколько основных методов оценки акций, использующих понятие «стоимость»:

  • Рыночная цена
  • Балансовая стоимость
  • Ликвидационная стоимость
  • Восстановительная стоимость

Рыночная цена — отражение заключенных на рынке сделок. Рыночная цена зависит от большого числа факторов, причем, не всегда объективных.

Более того, сама рыночная цена оказывает влияние на мнения участников сделки.

Для нас рыночная цена интересна только для проведения теханализа, для заключения сделок и сравнения ее с расчетными стоимостями акции (проведенными методами фундаментального анализа акции).

Балансовая стоимость — стоимость предприятия по балансовому отчету. Это больше бухгалтерский термин, нежели реальный оценочный показатель, так как отражает прошлую стоимость предприятия, а так же не учитывает качество активов. По балансу может стоить дорого, в реальности это уже мусорные активы.

Балансовый отчет отражает состояние компании на конец отчетного периода по трем основным разделам:

  • Активы компании – то, чем владеет компания;
  • Пассивы компании – обязательства компании, ее долги;
  • Акционерный капитал компании – разница между активами и пассивами.

Чтобы посмотреть баланс любой публичной компании, заходим на ее официальный сайт и смотрим раздел «акционерам и инвесторам» (или что-то подобное). Там ищем годовой отчет за прошлый год.

Для примера рассмотрим годовой отчет банка ВТБ: https://www.vtb.ru/akcionery-i-investory/raskrytie-informacii/godovoj-i-socialnyj-otchet/

Кому лень искать баланс на сайте ВТБ, могут скачать его по ссылке: Баланс ВТБ 2016 год

Смотрим баланс за 2016 год. Пролистываем всякие миссии банка, добродушные улыбающиеся лица и другую ненужную информацию. И на 87-й странице видим баланс (обращаем внимание на маленькую ремарку вверху, что баланс отображается в тыс. руб):

Всего активов: 9 428 987 916 (тыс. руб)

Всего пассивов (долгов): 8 071 595 215 (тыс. руб)

На странице 104 видим, что у банка обыкновенные и два вида привилегированных акций. На фондовом ранке обращаются только обыкновенные акции. Их у банка 12 960 541 337 338 штук. На этой же странице видно, что они занимают 19,9% от уставного капитала.

Считаем:

((9 428 987 916 (тыс. руб) — 8 071 595 215 (тыс. руб)) * 0,199) / 12 960 541 337 338 = 0,02

Итого, по балансу акция ВТБ стоит 2 копейки. А на ММВБ торгуется по 5,5 копеек. Здравый смысл подсказывает, что покупать акции ВТБ не стоит. Только если они опустятся в цене куда то в район 1,5 копейки.

Ликвидационная стоимость — определяется в случае ликвидации компании путем распродажи имущества. Оценку ликвидационной стоимости можно применять в качестве альтернативной, если есть сомнения в достоверности имеющейся балансовой стоимости.

Методика проста — оценить рыночную стоимость активов и вычесть долги. Остаток и есть ликвидационная стоимость. Именно такой методикой пользуются рейдеры в США.

Оценивают стоимость компании, если компания имеет временные трудности и ее стоимость на рынке ниже ликвидационной стоимости, ее покупают, банкротят и распродают по частям.

Если смотрели фильм «Красотка» с Ричардом Гиром и Джулией Робертс, то там как раз такая ситуация. Миллионер собирался купить судостроительную компанию и распродать ее по частям.

Восстановительная стоимость — сумма, которая требуется для создания аналогичной компании. Методика не совсем точна для отдельных отраслей, так как весомую стоимость составляет стоимость патентов и торговых марок.

Восстановительная стоимость важна при оценке капиталоемких компаний.

Например, энергокомпания для введения в строй одного мегаватта установленной мощности по производству электроэнергии должна вложить 10 000$ (грубо).

Тогда минимальная справедливая стоимость энергогенерирующей компании будет составлять 10 000$ за каждый мегаватт. Умножаем на количество мегаватт генерируемой энергии — получаем стоимость компании.

Оценка акций на основе дисконтированной прибыли

Дисконтированная прибыль — разность между доходами за определенный промежуток времени и затратами, понесенными для получения этих доходов, приведенная к текущей стоимости базового периода. Самое главное достоинство оценки на основе дисконтированной прибыли — простота оценки.

OI — (operating income) годовой размер операционной прибыли.

k — (ставка дисконтирования) процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

На западе применяется ставка дисконтирования, равная 4-6%. В развивающихся странах ставка дисконтирования равна 12-15%.

Пример:

Имеется два отеля в России и Швейцарии. Оба приносят по 100 000$ в год.

100 000 / 0,06 = 1,6 млн. долларов — Справедливая стоимость отеля в Швейцарии.

100 000 / 0,12 = 833 тыс. долларов — Справедливая стоимость отеля в России.

Отель в Швейцарии выпустил 2 000 000 акций по цене 1 доллар.

Отель в России выпустил 800 000 акций по цене 0,5 доллара.

Исходя из стоимости акций, стоимость отеля в Швейцарии переоценена (2 млн. долларов при справедливой цене 1,6 млн. долларов).

Стоимость отеля в России недооценена (400 000 долларов при справедливой цене в 833 000 долларов).

Выбирая, акции какого отеля купить, стоит выбрать российский отель и ждать 100% роста курса акций.

Мультипликаторы

Мультипликаторы очень полезны при проведении сравнительного анализа различных предприятий с целью выявления недооцененных и переоцененных компаний. Инвесторов интересуют:

  • Прибыльные компании. От подобных компаний инвестор ожидает высокую рентабельность деятельности и высокие дивиденды.
  • Недооцененные компании. Цена акций подобных компаний упала ниже их справедливой стоимости. Чаще всего это бывает в развивающихся странах в периоды кризисов. После завершения кризиса инвесторы первыми начинают скупать акции недооцененных компаний и их цена быстро взлетает вверх.
  • Быстрорастущие компании – чаще всего подобные компании выглядят очень дорогими по сравнению с прибыльными компаниями. Мультипликаторы на таких компаниях не дают справедливую оценку. Как правило, такие компании принадлежат к быстрорастущим секторам экономики. Если быстрорастущая компания находится в стагнирующем секторе экономики, то возможно не все в порядке с ее бухгалтерской отчетностью.

P/E — Подсчет капитализации компании (сколько лет нужно работать компании, чтобы вернуть вложенные акционерами деньги.

Рыночная капитализация = стоимость 1 акции на бирже, умноженная на количество акций, выпущенных эмитентом.

ВТБ имеет 12 960 541 337 338 обыкновенных акций (19,9% капитала) Поэтому достаточно часто в дальнейших расчетах будем считать финансовые показатели относительно 19,9% (умножая на 0,199).

На странице 88 баланса смотрим финансовый результат за 2016 год 110 464 534 тыс. руб.

Стоимость акций ВТБ на рынке 5,5 копеек.

Считаем:

P/E = (12 960 541 337 338 * 0,055) / (110 464 534 000 * 0,199) = 32,43

Из расчета делаем вывод, что купив акции ВТБ на рынке по 5,5 копеек мы через 32,5 года только выйдем в ноль. Я бы поискал другую компанию, в которую инвестировать средства.

EPS (Earnings per share) – величина прибыли на одну акцию. Данный мультипликатор представляет огромный интерес для инвесторов, так как дает приблизительную оценку потенциальной доходности.

EPS ВТБ = (110 464 534 000 * 0,199) / 12 960 541 337 338 = 0,0017 руб = 0,17 коп.

0,17 / 0,055 * 100 = 3,08% в год. Купив акции ВТБ по 5,5 копеек можно ожидать примерно 3% годовых. Но из опыта, компании направляют на выплату дивидендов не более 25% прибыли. Остальное уходит на бонусы ТОП-менеджерам и другие не менее важные расходы :) Считаем:

3*0,25=0,75% в год. Итого инвестор, вложившись в ВТБ, получит меньше 1% в год

EV/E — Стоимость компании, деленная на чистую прибыль

EV (Стоимость кампании) = Рыночная капитализация (P) + Долг – Деньги

Считаем ВТБ (Данные взяты со стр. 87 баланса за 2016 год):

EV/E = ((12 960 541 337 338 * 0,055) + ( 8 071 595 215 тыс. руб – 154 050 645 тыс. руб) * 0,199) / (110 464 534 000 * 0,199) = 104

Если EV/E > P/E то у предприятия долги.

У ВТБ EV/E = 104; P/E = 32,43

При одинаковой рыночной капитализации выгодней покупать компании с меньшим EV, так как не приходится покупать долги компании.

Мультипликаторы на основе натуральных показателей

Используются для поиска недооцененных компаний.

Финансовые мультипликаторы говорят только о прошлой деятельности компании. Натуральные мультипликаторы показывают, как выглядит компания на фоне других компаний того же сектора. Натуральные мультипликаторы более точно оценивают компанию, нежели финансовые данные. Менеджменту компании намного легче завысить прибыль, чем показать недостоверные сведения о фактических объемах производства.

Пример:

Допустим, мы решили выбрать компанию для покупки из оптовых генерирующих компаний (ОГК). Смотрим их показатели (данные взяты примерно):

ОГК-1

Выработка 51 499 млн. кВт/час;

Стоимость акций компании 857,3 млн. долларов;

Стоимость 1 кВт/час = 857,3 млн / 51 499 млн. = 0,017 доллара.

ОГК-2

Выработка 49 826 млн. кВт/час;

Стоимость акций компании 710,7 млн. долларов;

Стоимость 1 кВт/час = 710,7 млн / 49 826 млн. = 0,014 доллара.

ОГК-3

Выработка 33 911 млн. кВт/час;

Стоимость акций компании 2 млрд. долларов;

Стоимость 1 кВт/час = 2 млрд. / 33 911 млн. = 0,059 доллара.

Из расчетов делаем вывод, что ОГК-2 тратит на производство 1 кВт/час энергии меньше всего активов компании. Есть шанс, что стоимость акций вырастет, и стоимость компании повысится, приблизившись к показателям других компаний из отрасли энергетики.

Источник: https://erenbur.ru/study/fundamentalnyi-analiz-akciy

Фундаментальный анализ фондового рынка

АНАЛИЗ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ

Каждому, кто хоть раз в жизни задумывался об инвестициях знакомы такие понятия как технический и фундаментальный анализ. Если технический анализ больше пригоден для краткосрочных спекулятивных действий на фондовом рынке, то для инвесторов, которые хотят вложить свои средства на срок от 1 года и более, самым эффективным инструментом считается фундаментальный анализ.

Что такое фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ – это метод оценки акций компаний, в основе которого лежит попытка определения справедливой стоимости предприятия с помощью определённых финансовых показателей и последующего сравнения исследуемой компании с другими представителями отрасли.

Основы фундаментального анализа ценных бумаг заложил Бенджамин Грэм в своей книге «Разумный инвестор», о которой сам Уоррен Баффет говорит следующее: «Это лучшая книга из всех, когда-либо написанных об инвестициях».

Мнения по поводу метода оценки акций, сформулированного на страницах этой книги разнятся. Многие инвесторы в наши дни считают, что советы Грэма актуальны только для американского фондового рынка прошлого столетия и не могут найти применение в наши дни.

Мы не будем с ними спорить и уж тем более не будем сомневаться в утверждениях Уоррена Баффета. Вместо этого мы кратко ознакомимся с основными принципами отбора акций Бенджамина Грэма и попробуем разобраться, как анализировать акции компании на бирже с помощью советов этого гениального биржевого аналитика.

Фундаментальный анализ акций: правила Бенджамина Грэма

Если речь заходит об инвестировании и Бенджамине Грэме, большинству людей приходит на ум словосочетание «стоимостное инвестирование».

Бесспорно, Бенджамин Грэм при проведении фундаментального анализа акций компании делал акцент на справедливой стоимости и предостерегал инвесторов от покупок, когда цена акций неоправданно высока. Почему-то все сосредоточились именно на этом моменте.

Покупка акций у пессимистов и продажа акций оптимистам – это далеко не главное, о чём Бенджамин Грэм рассказывает на страницах своих книг. Прежде всего он учил выбирать выдающиеся компании, и только когда они найдены Грэм предлагал определить их справедливую стоимость.

Теперь давайте рассмотрим основы фундаментального анализа ценных бумаг, которые предложил Бенджамин Грэм:

  1. Адекватный размер компании: Грэм считал, что имеет смысл вкладывать деньги в акции крупных и успешных компаний. Хорошим сигналом здесь служит наличие акций компании в популярных биржевых индексах, например, S&P 500 или, в случае с российским фондовым рынком, хотя бы в отраслевых индексах МосБиржи. Философия этого принципа в том, что крупные компании, которые являются лидерами отрасли с большей вероятностью выживут при возникновении каких-либо кризисных ситуаций, потому инвесторы могут спать спокойно, покупая акции таких компаний;
  2. Устойчивое финансовое положение: это требование тоже вполне обосновано. Если всё сильно упростить, то речь идёт о способности компании рассчитаться по своим долгам, если случиться какая-то непредвиденная ситуация. Для определения устойчивости компании Грэм предлагает использовать коэффициенты ликвидности. Например, он советует пассивным инвесторам покупать акции тех компаний, коэффициент текущей ликвидности которых равен 2 (оборотные активы вдвое превышают краткосрочные обязательства). Это довольно суровое требование и если вы начнёте проводить фундаментальный анализ российских компаний – больше половины из них отсеется уже на этом этапе;
  3. Стабильная прибыль: Бенджамин Грэм настаивает на том, что у компании не должно быть убыточных лет за последний десятилетний период. Для активных инвесторов требование немного смягчается и 5 лет без убытков уже говорят нам о стабильности компании. Этот пункт особенно интересен в рамках работы с российскими акциями, ведь в результате девальвации рубля происходят валютные переоценки активов компаний и нужно учитывать эту специфику;
  4. Дивидендная история: из предыдущих пунктов следует, что мы покупаем только успешные компании, которые занимают лидирующие позиции в отрасли, имеют устойчивое финансовое положение и стабильную прибыль, поэтому со стороны менеджмента компании было бы мудрым решением поделиться частью прибыли с акционерами. Бенджамин Грэм советует выбирать компании, которые стабильно выплачивают акционерам дивиденды на протяжении последних 20 лет. Российский фондовый рынок гораздо моложе американского, поэтому 10 лет стабильных выплат дивидендов вполне достаточно;
  5. Рост прибыли: здесь тоже всё понятно без каких-либо пояснений. Грэм определил, что прибыль на акцию должна возрасти за последние 10 лет как минимум на ⅓. Вы же не хотите владеть частью бизнеса, у которого имеется тренд к снижению прибыли?

В качестве примера давайте разберём акции Лукойл, используя показатели фундаментального анализа акций, предложенные Бенджамином Грэмом.

Фундаментальный анализ акций компании Лукойл

Лукойл – одна из крупнейших нефтяных компаний в России и в мире. На момент написания статьи Лукойл занимает 3 место по капитализации среди всех Российских компаний.

Адекватный размер компании

Акции Лукойла торгуются на Московской бирже, входят в отраслевой индекс нефти и газа и биржевой индекс MSCI Russia. Как было упомянуто выше – Лукойл входит топ-3 самых дорогих по капитализации российских публичных компаний.

Устойчивое финансовое положение

Коэффициент текущей ликвидности компании «Лукойл» не удовлетворяет представлениям Грэма о финансовой устойчивости. Кроме того, имеется заметный тренд на снижение коэффициента текущей ликвидности, из-за чего в момент кризиса могут возникнуть затруднения, которые затронут акционеров компании.

Стабильная прибыль

В плане стабильности прибыли «Лукойл» выглядит гораздо лучше, в сравнении с предыдущим показателем. На диаграмме видно, что компания очень удачно использует моменты, когда цены на нефть подскакивают, но для нас сейчас важнее то, что за последние 10 лет у «Лукойла» не было ни одного убыточного года.

Дивидендная история

Принято считать, что менеджмент «Лукойла» лоялен к миноритариям. Связывают это в основном с прозрачной дивидендной политикой и стабильной дивидендной историей.

Помимо выплаты дивидендов компания постоянно проводит выкуп акций, что можно трактовать двояко: либо это просто «вторые дивиденды», либо вознаграждения менеджмента привязаны к росту прибыли на акцию и менеджмент просто обогащается таким способом.

За последние 10 лет дивидендная доходность по акциям «Лукойла» составила 6,1%.

Рост прибыли

Рост прибыли на акцию за последние 10 лет составил 101%, т.е. прибыль на акцию в среднем растёт на 10% в год. Формально – «Лукойл» удовлетворяет требованию Грэма, но не забывайте о том, что мы живём в России.

Во-первых, нужно учитывать девальвацию рубля, во-вторых – инфляцию никто не отменял и её также нужно принимать к сведению. Для сравнения, прибыль на акцию в долларах за последние 10 лет увеличилась всего на 1%. И это при постоянном выкупе акций.

В результате проведения этого анализа мы видим, что компания «Лукойл» полностью удовлетворяет лишь 3 требованиям Грэма из 5, ещё одно требование можно засчитать с большой натяжкой (рост прибыли на акцию).

Подводим итоги

Как вы уже убедились – показатели фундаментального анализа акций, предложенные когда-то Бенджамином Грэмом актуальны до сих пор. Надеюсь эта статья поможет вам понять, как анализировать акции компаний на бирже и какие вопросы себе задавать при изучении отчётности эмитентов.

Позвольте Бенджамину Грэму провести вас по этому нелёгкому пути, используйте его принципы в качестве маяка и вы обязательно найдёте выдающиеся компании.

Источник: https://expert.ru/2020/07/31/fundamentalnyij-analiz-fondovogo-ryinka/

Фундаментальный анализ компании – SPRINTinvest.RU

АНАЛИЗ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ

В 1930-е гг. исследования Бенджамина Грэхема и Дэвида Додда легли в основу новой отрасли знаний – фундаментального анализа компании, составившего в скором времени конкуренцию так называемому техническому анализу рынка ценных бумаг, оперировавшему исключительно данными об изменениях в прошлом стоимости акций.

Грамотное использование фундаментального анализа компании позволяет существенно увеличить шансы инвестора на получение высоких и стабильных прибылей.

Без фундаментального анализа инвестирование сводится к тривиальной спекуляции, которая, как известно, нацелена на получение немедленного дохода и в значительно большей степени подвержена воздействию рисковых факторов.

Нас же интересуют способы и методы, позволяющие предельно минимизировать инвестиционный риск. Данным целям как раз и служит фундаментальный анализ.

Понятие фундаментального анализа

По существу фундаментальный анализ позволяет глубоко – насколько это возможно – исследовать текущее финансовое положение компании, а также оценить результаты ее хозяйственной деятельности.

Фундаментальный анализ направлен на своевременное выявление скрытых и неявных проблем, существующих в том или ином бизнесе и оказывающих существенное влияние на итоговые показатели его деятельности.

В основе фундаментального анализа лежит предположение о том, что основные финансовые показатели компании влияют на определение размера стоимости выпущенных ею обыкновенных акций.

Чем лучше эти показатели с точки зрения их стабильности и роста, тем выше темпы увеличения стоимости акций.

Для инвестора особый интерес представляют следующие группы ФИНАНСОВЫХ показателей:

[1] СТРУКТУРА активов компании;

[2] структура капитала (долгосрочных источников финансирования) с точки зрения оптимального СООТНОШЕНИЯ в нем заемного и собственного капитала;

[3] структура финансовых СРЕДСТВ, то есть соотношение долгосрочных и краткосрочных источников финансирования;

[4] коэффициенты прибыли и рентабельности;

[5] конкурентоспособность;

[6] размер выручки и денежного ПОТОКА;

[7] сведения о выплачиваемых дивидендах;

[8] показатели, характеризующие производственную деятельность компании.

Фундаментальный анализ и финансовая отчетность

Фундаментальный анализ неразрывно связано с процессом тщательного изучения и анализа финансовой отчетности.

https://www.youtube.com/watch?v=iWc2cCtAdBw

Чтобы правильно оценить основные финансовые показатели, необходимо изучить соответствующие статистические данные, содержащиеся в финансовой отчетности, за некоторый (желательно, за весь) период деятельности компании.

Их профессиональное изучение требует значительных временных и умственных затрат.

К счастью, в распоряжении инвестора оказываются многочисленные специализированные журналы, дайджесты, обзоры, содержащие обобщенную информацию о финансовой деятельности тех или иных компаний.

Сами по себе, однако, перечисленные источники информации не смогут заменить критического отношения к ее содержанию и значительной умственной работы, необходимой для осмысления всей совокупности данных.

Только дисциплинированное и методичное изучение доступных источников информации, сопоставление получаемых сведений с текущим состоянием рынка ценных бумаг способно обеспечить получение значимых в финансовом отношении результатов.

Фундаментальный анализ: заключение

Фундаментальный и технический анализ – два совершенно отличных друг от друга метода оценки стоимости акций (компаний в целом).

Фундаментальный анализ появился значительно позднее технического анализа.

Результаты использования в инвестиционной практике подходов, свойственных фундаментальному анализу, намного превосходят последствия манипулирования средствами технического анализа.

Вспомним хотя бы Уоррена Баффета.

В основе фундаментального анализа лежит высокоинтеллектуальная работа по исследованию финансовой отчетности компании.

В следующий раз мы поговорим о том, какая конкретно финансовая отчетность должна приниматься во внимание в процессе выполнения инвестором фундаментального анализа финансово-хозяйственной деятельности компании.

Источник: https://sprintinvest.ru/fundamentalnyj-analiz-kompanii

Все термины
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: